新东方在线(01797.HK)FY2023H1业绩亮眼，直播电商业务未来可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 新东方在线(01797.HK) 教育 [Table_Date] 发布时间：2023-01-19 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/01/19 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 61.9 12 个月股价区间（港元） 2.85~69.35 总市值（百万港元） 67,765.55 总股本（百万股） 1,007 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 20 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 53% 112% 1,308% 相对收益 43% 82% 1,319% [Table_Report] 相关报告 《新东方在线（01797）：东方甄选品牌冉冉升起，兴趣电商发力正当时》 --20220824 《直播电商&潮玩：把握宏观环境修复下的弹性标的》 --20230111 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 FY2023H1 业绩亮眼，直播电商业务未来可期 报告摘要： [Table_Summary] 事件：新东方在线发布 2023 财年上半年业绩，持续经营业务实现营收20.8 亿元，同比增加 590.2%，实现净利润 5.85 亿元，同比增长 638.5%，直播电商业务表现亮眼。 点评：直播电商业务高速增长，利润率表现亮眼。截至 2023 年 11 月 30日止 6 个月东方甄选抖音渠道已支付订单超 7000 万单，全渠道 GMV 达到 48 亿元，对应营收达到 17.66 亿元。其中自营商品收入超 10 亿，则带货佣金收入约在 7.66 亿元，GMV-收入端的转化率在 20.16%；直播电商业务贡献利润预计在 5-5.85 亿元，对应 GMV-净利润端的转换率预计在 10.4%-12%，展现出优质的盈利能力。 自营产品爆款 SKU 频出，供应链能力持续升级。截至 2022 年 11 月底，公司提供的自营产品已有 65 种，月上新产品在 5-10 款，例如烤肠、五常大米等爆款 SKU 销售表现亮眼，6-11 月总销量分别在 174 万袋和 80万袋（新抖数据）。此外，公司积极加强供应链建设不断提升配送质量及冷链配送范围，与顺丰及京东物流建立起深度合作，东方甄选自营产品店铺的商品体验及物流体验评分达到 4.99 分，优质的购物体验促使客户复购率持续增长。公司近期也成立了国际贸易专业团队，后续有望带来更多全球好物，助力东方甄选打造具有国际视野的消费品品牌。 将进酒&看世界渐入佳境，垂号矩阵打开长期成长空间。东方甄选致力于产品内容的持续创新，当前已拥有 6 个差异化定位的抖音账号，合计粉丝数超 3520 万，近期新开播账号将进酒和看世界分别主打酒类产品和酒旅产品，东方甄选将进酒首月 GMV 便突破 8 千万，UV 均值稳中有升。东方甄选看世界酒旅类产品销售表现同样优异，12 月开播一周内日GMV 峰值便突破 2000 万，最高 UV 值也突破 5，有望长期贡献公司 GMV增量。 投资建议：东方甄选主号稳健成长，自营商品销售表现亮眼，垂类账号成长性同样凸显，看好东方甄选直播电商业务长期发展。我们预计FY23/24/25 年公司净利润分别为 11.23/15.63/19.16 亿元（前值 FY23/24为 5.69/7.89 亿元），继续维持“增持”评级。 风险提示：GMV 增长不及预期、消费需求不达预期、流量成本增加风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） FY2021 FY2022 FY2023E FY2024E FY2025E 营业收入 1418.66 600.53 4205.66 6367.36 7935.92 (+/-)% 31.24 -57.67 600.33 51.40 24.63 归属母公司净利润 -1658.39 -533.95 1122.87 1563.08 1916.36 (+/-)% -123.50 67.80 310.29 39.20 22.60 每股收益（元） -0.26 -0.07 1.12 1.55 1.90 市盈率 -40.17 -45.77 48.07 34.53 28.17 市净率 5.20 1.95 19.53 12.47 8.65 净资产收益率(%) -82.55 -32.54 40.63 36.12 30.69 总股本 (百万股) 1,001 1,001 1,007 1,007 1,007 -500%0%500%1000%1500%2022/12022/42022/72022/10新东方在线恒生指数仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 新东方在线/港股公司报告 目 录 1. 财报解读 .............................................................................................................. 3 2. 运营数据 .............................................................................................................. 5 图表目录 图 1：新东方在线 FY2021-2022、FY2022H1 和 FY2023H1 持续经营收入及增速 ............................................ 3 图 2：新东方在线 FY2021-2022、FY2022H1 和 FY2023H1 持续经营业务毛利及增速 .................................... 4 图 3：新东方在线 FY2021-2022、FY2022H1 和 FY2023H1 费用率变化情况 .................................................... 5 图 4：新东方在线 FY2021-2022、FY2022H1 和 FY2023H1 净利润变化情况 .................................................... 5 图 5：东方甄选旗下账号 GMV 趋势变化（单位：万元） ................................................