遥望科技(002291)把握直播电商浪潮，遥望星辰大海

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 遥望科技（002291）公司研究报告 2023 年 01 月 21 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 20 日收盘价（元） 14.70 52 周股价波动（元） 10.20-21.22 总股本/流通 A 股（百万股） 911/843 总市值/流通市值（百万元） 13396/12391 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.46%-27.46%-17.46%-7.46%2.54%12.54%2022/1 2022/4 2022/7 2022/10遥望科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 10.0 -1.3 -7.9 相对涨幅（%） 0.7 -11.3 -19.3 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@haitong.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@haitong.com 把握直播电商浪潮，遥望星辰大海 [Table_Summary] 投资要点：  把握直播电商浪潮，实现业务全面转型。遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六，主营为中高端时尚皮鞋的批发、销售，2017 年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣，完成互联网转型，2019 年并购遥望网络，并抓住短视频平台的崛起，积极布局短视频及直播电商领域。2022 年 12 月 1 日，公司简称由“星期六”变更为“遥望科技”。2022 年 12 月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》，实现陆续卖出，传统业务实现实质性剥离。截至 2022 年 9 月 30 日，公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋，持股比例 9.52%，遥望科技总裁方剑持有 3.43%的股份，位居公司第四大股东，遥望系高管持股共 12.95%。  抖快淘全渠道覆盖，孵化自有主播矩阵，建立高效的供应链体系。遥望科技于 2010 年 11 月成立于杭州，2018 年布局直播电商领域，公司以“人-货-场”的商业逻辑，连接明星、达人与商家的社交电商服务，公司数次位居快手和抖音 MCN 影响力排行榜 TOP1。  人：遥望科技在直播业务板块以“明星+IP”两手并行，已建立起拥有百余位明星+达人的多平台、多层次主播矩阵。在主播培养孵化上，公司采用“赛马机制+运营资源”的培训方式提高主播孵化效率与成功率。对于直播带货专业性较弱的明星，遥望网络在选品和运营上提供系统支持，充分利用艺人自带流量，打造个性化直播场景，进行产品销售与宣传。  货：建立超过 2.5 万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类，并通过构建独有的数字化“遥望云”平台，实现了直播流程在线化、分析规模化、选品智能化。  场：在渠道布局方面，目前公司已经打通了淘宝、抖音、快手三大渠道，成为行业第一个率先完成全域布局的企业，除了打造头部主播和艺人矩阵外，公司还在各渠道均建立了遥望品牌直播间。  盈利预测与估值分析。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.32 元、1.04 元和 1.55 元。参考同行业可比公司，并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位，未来有望保持标品的销售额优势，并持续加大非标品的投入力度，通过遥望云等中台系统，持续降本增效，我们给予公司 2023 年 20-25 倍动态PE，对应合理价值区间 20.80-26.00 元，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。  风险提示。1）MCN 行业竞争加剧；2）核心主播流失风险；3）非标品电商业务成长周期长，短期会带来成本端的波动；4）股东减持风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2151 2811 3179 4888 7103 (+/-)YoY(%) 3.9% 30.7% 13.1% 53.7% 45.3% 净利润（百万元） 24 -700 296 944 1409 (+/-)YoY(%) -83.9% -2980.9% 142.2% 219.3% 49.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.03 -0.77 0.32 1.04 1.55 毛利率(%) 32.7% 16.2% 22.3% 33.0% 33.9% 净资产收益率(%) 0.7% -12.6% 5.1% 13.9% 17.2% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃遥望科技（002291）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 把握直播电商浪潮，实现业务全面转型 ..................................................................... 5 2. 行业分析：MCN 机构是直播电商产业链重要环节 ..................................................... 7 3. 抖快淘全渠道覆盖，孵化自有主播矩阵，建立高效的供应链体系 ............................. 8 3.1 人：明星+达人模式，低成本、高效率完成主播矩阵孵化 ............................... 9 3.2 货：自有仓储建立高效供应链，从标品到非标品逐渐拓宽业务边界 ............. 10 3.3 场：抖快淘全领域覆盖，科技赋能未来发展 ................................................. 11 4. 财务分析：社交电商 GMV 及营收实现快速增长，经营效率持续提升 ..................... 12 5. 盈利预测与估值分析 .........................................................................................