策略月报：透过扰动看泛电子+泛医疗回升趋势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 透过扰动看泛电子+泛医疗回升趋势 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 1 月 05 日│中国内地 策略月报 新兴产业景气短期普遍承压，景气右侧品种进一步向泛电子+泛医疗集聚 受各地线下经济活动放缓扰动，12 月新兴产业景气短期普遍承压，右侧品种进一步向泛电子+泛医疗集聚：1）软件收入、利润 11 月累计同比回升，办公软件、工业软件等景气回升；2）中国移动游戏收入 11 月同比拐点初现，12 月游戏版号发行创年内新高；3）台股立积营收同比自 22 年 7月持续回升，原相营收同比降幅收窄；4）12 月玻尿酸百度指数同比爬坡，新氧医美活跃度继续回暖；5）医药营收、利润 11 月累计同比降幅收窄，9 月医保支出同比拐点已现。景气右侧品种中软件/游戏/医药/射频/CIS等性价比较高，结合政策边际变化，1 月新兴产业超配软件/游戏/医药。 景气右侧爬坡：软件、智能车、工业机器人、机床、医美、医疗服务 1）软件：软件收入、利润 11 月累计同比回升，办公软件、工业软件等景气回升；2）智能车：L2 级智能车销量 10 月同比+77%，渗透率维持45%；23 年产品周期上行，工信部启动 L3/L4 试点，12 月广州车展有望刺激智能车消费回暖；3）工业机器人：上游稀土磁材价格 12 月回升，国内机器人产量、前瞻指标日本工业机器人订单同比仍高于 5 月低点；4）机床：11 月金属加工机床产量同比降幅收窄（-7.3%）；4）医美：12 月玻尿酸百度指数同比爬坡（+44.2%），线下消费有望回补； 5）医疗服务：11月医药营收、利润累计同比降幅继续收窄，9 月医保支出同比拐点已现。 景气底部拐点：风电、物联网 1）风电：11 月国内新增风电装机同比转负，主要系疫情扰动和吊装、并网存在时间差；根据风电公开招标增速（领先 12 个月）判断，前三季度风电公开招标量同比分别为+74%/+62%/+82%，1-12 月陆风/海风招标合计70.3GW/17.0GW，预计 1Q23 风电装机增速回升；2）物联网：物联网用户 11 月同比维持高增，中游日本传感器产值 10 月同比进一步回升，下游L2 级智能车销量、京东智能家居销售额 11 月同比阶段性回落，随着线下经济活动恢复，智能车+智能家居景气共振有望驱动物联网景气回升。 景气高位回落：锂电、光伏、航空装备 1）锂电：截至 11 月，新能源车销量同比增速连续 5 个月回落，动力电池装车量同比增速连续 3 个月回落；前瞻指标电解钴价格同比（领先 6 个月）指引 4Q22 锂电景气高位回落；2）光伏：光伏新增装机增速自 5 月高点回落，电池片出口增速连续 4 个月回落；根据 2060 能源结构预测，当前光伏渗透率约 15%，23 年或面临产业生命周期切换压力；短期看 11 月光伏招标量同比大幅回升，随着硅料产能释放、产业链价格回落，1Q23光伏装机增速有望阶段性回升；3）航空装备：预收账款+合同负债同比2Q22 转负后继续下行，上游军工级海绵钛价格自 6 月下旬趋势回落。 景气下行：CXO、半导体、元宇宙、数字基建 1）CXO：12 月 FDA 暂时批准新药上市申请数、国产创新药 IND 数量MA3 同比增速均转负，新药审批放缓；历史上 CXO 超额收益与投融资增速基本同步，4Q22 全球医疗健康领域投融资额同比继续回落（-60.5%），拐点待验；2）半导体：根据海外半导体龙头业绩一致预测，本轮下行周期或持续至 2Q23，3Q23 回升，射频、CIS 率先回升；3）元宇宙：Meta 元宇宙业务 4Q22 彭博一致预测营收同比降幅收窄（-22.6%），12 月 DXI 指数继续下行；游戏景气率先回升，中国移动游戏收入 11 月同比降幅收窄（-25.7%），拐点初现，12 月国产游戏版号发行创年内新高。 风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 产业链综述：透过扰动看泛电子+泛医疗回升趋势 ....................................................................................................... 3 新兴产业 11 月景气追踪及前瞻：综评.......................................................................................................................... 6 新兴产业 12 月景气追踪及前瞻：分产业链 ................................................................................................................ 11 新能源 ................................................................................................................................................................. 11 锂电-新能源车产业链 .................................................................................................................................. 11 光伏-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 13 风电-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 15 储能产业链 ...........................