社服与消费视角点评12月国内宏观数据：全年疫情下抗压成长，长期看好文旅修复

社会服务 | 证券研究报告 — 行业点评 2023 年 1 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《社会服务行业周报》20230115 《2023 年元旦旅游数据点评》20230103 《社会服务行业周报》20230102 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 社会服务 证券分析师：李小民 (8621)20328901 xiaomin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 社服与消费视角点评 12 月国内宏观数据 全年疫情下抗压成长，长期看好文旅修复 近日国家统计局等部门公布了部分 12 月国内宏观数据。其中，12 月份社零总额 40542 亿元，同比下降 1.8%；12 月份社零餐饮收入 4157 亿元，同比下降 14.1%；全年社会消费品零售总额 439733 亿元，比上年下降 0.2%；全年社零餐饮收入 43941 亿元，比上年下降 6.3%。12 月服务业 PMI 回落至 39.4%。全年居民人均可支配收入累计实际同比+2.9%、居民人均消费支出的累计实际同比为-0.2%。按照消费类别看，教育文娱支出同比-5.0%。短期内疫情防控的放宽不可避免地对出行和可选消费造成一定冲击，但随着疫情影响峰值逐步过去，短期我们持续看好线下消费场景复苏。随生产生活逐步回归常态，居民收入与消费有望持续获得改善，有望长期助推社服与消费行业发展。我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  全年有所承压，12 月疫情扩散影响显著。四季度 GDP 同比增长 2.9%、住宿和餐饮业 GDP 同比减少 5.8%、第三产业 GDP 同比增长 2.3%。全年来看，GDP 同比增长 3.0%、住宿和餐饮业减少 2.3%、第三产业 GDP 同比增长 2.3%。12 月份社零总额 40542 亿元，同比下降 1.8%；12 月社零餐饮收入 4157 亿元，同比下降 14.1%。全年社零同比下降 0.2%，社零餐饮收入同比下降 6.3%。全年来看受疫情持续扩散和防疫政策限制等因素影响，部分经济和消费数据尤其是可选消费承压。12 月属疫情放开的初步阶段，虽政策等方面逐步放宽，但疫情短期快速扩散的影响显著存在，未来随着影响峰值逐步过去，多类经济和消费数据有望持续修复。  消费信心有所不足，可选消费表现一般。全年居民人均可支配收入 36883元，同比名义增长 5.0%、实际同比增长 2.9%。全年军民人均消费支出24538 元，名义同比增长 1.8%，实际同比下降 0.2%，消费有所不足，且消费者信心指数仍处低谷水平。全年同比分类型看，人均食品烟酒消费支出增长 4.2%；人均衣着消费支出下降 3.8%；人均居住消费支出增长4.3%；人均生活用品及服务消费支出增长 0.6%；人均交通通信消费支出增长 1.2%；人均教育文化娱乐消费支出下降 5.0%；人均医疗保健消费支出增长 0.2%；人均其他用品及服务消费支出增长 4.6%。整体来看，基本生活类消费较为稳定，可选消费表现承压。  短期扩散影响仍在，疫情影响终将翻页。随防控政策逐步放宽，短期内疫情快速扩散的消极影响超过了政策放宽的积极影响，部分数据有所承压。12 月服务业 PMI 持续回落至 39.4%，零售、道路运输、住宿、餐饮、居民服务等接触性聚集性行业商务活动指数均低于 35.0%，但受元旦和春节节日催化、出行政策放宽、出入境逐步修复的信心驱动，航空运输业商务活动指数升至 60.0%以上。此外 12 月 31 个大城市城镇调查失业率、青年失业率均有小幅好转，或表明了市场对于未来长期修复的信心。 投资建议  短期来看疫情随防疫政策放宽有所扩散，对消费市场造成了一定消极影响，但长期来看随着疫情管控措施的松绑，正常生产生活秩序或将持续恢复，且多类消费场景有望迎来长期且持续的复苏。我们继续推荐有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的如众信旅游、岭南控股；在政策稳定的背景下，出行半径有望同消费者出行信心一同提高，推荐业务需要出行半径支撑的景区、酒店标的如宋城演艺、天目湖、长白山、丽江股份、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店；推荐本土餐饮消费代表同庆楼；推荐受益于促就业政策和服务业恢复对灵活用工需求增加的人服龙头科锐国际；推荐全渠道免税龙头中国中免。建议关注因防疫宽松政策调整后人员流动增加利好的 OTA 类相关标的。 评级面临的主要风险  短期疫情冲击超预期，行业复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。 2023 年 1 月 20 日 社服与消费视角点评 12 月国内宏观数据 2 图表 1. 四季度疫情影响仍存，住宿餐饮有所受损 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 图表 2. 12 月社零总额同比略减 图表 3. 12 月社零餐饮降幅明显 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 图表 4. 四季度人均消费支出同比略降 图表 5. 四季度部分可选消费同比仍为负 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 资料来源：国家统计局，Wind，中银证券 (20)(10)010203040502020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/12GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:住宿和餐饮业:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比GDP:不变价:批发和零售业:当季同比(%)(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002022-032022-052022-072022-092022-11社会消费品零售总额:当月值同比环比(亿元)(%)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002022-032022-052022-072022-092022-11社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值同比环比(亿元)(%)(2)024681012141618202021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12全国居民人均可支配收入:累计实际同比全国居民人均消费支出:累计实际同比(%)(20)(10)01020304050607080全国居民人均消费支出:教育、文化和娱乐:累计同比 2023 年 1 月 20 日 社服与消费视角点评 12 月国内宏观数据 3 图表 6. 服务业 PMI 持续下降 图表 7. 中