利元亨点评报告：受产品结构影响业绩不及预期，订单饱满预计今年业绩提速

证券研究报告 | 点评报告 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 利元亨(688499) 报告日期：2023 年 01 月 19 日 受产品结构影响业绩不及预期，订单饱满预计今年业绩提速 ——利元亨点评报告 投资要点 ❑ 事件： 上市公司公告：预计 2022 年归母净利润 3.17-3.52 亿元，同比增长 49.1%-65.6%。扣非归母净利润预计为 2.91-3.26 亿元，同比增长 42.1%-59.2%。 ❑ 受产品结构变动、部分产品交付延迟等影响，2022 年第四季度业绩低于预期 据公告，预计公司 2022Q4 归母净利润为 0.34-0.69 亿元（中值为 0.52 亿元），同比变动区间为下降 38%至增长 25%（中值为同比下滑 6.5%）。公司 2022 年前三个季度逐季度业绩增速分别为增长 77%、67%、97%。第四季度业绩增速放缓，预计主要受到所交付产品结构的拖累（锂电设备中核心工艺设备的盈利能力较强，而物流仓储设备行业盈利能力较低），受疫情影响，部分高毛利产品交付确认延迟。南通新工厂建设、股权激励费用支付等致四季度费用较高。 ❑ 产能持续扩张：发行 9.5 亿元可转债用于扩产；17 亿元拓展华东产能布局 1、计划投资 11.5 亿元用于扩张前中段专机及锂电设备整线产能，其中采用募集资金投入 7 亿元，项目建设期为 2 年，公司预计达产后年收入达 27.58 亿元。 2、为推动华东产能布局，公司在南通将建立锂电、光伏的新能源装备生产基地。预计项目总投资 16.6 亿元，其中一期投资额将不低于 10 亿元，预计一期项目将于 2023 年一季度开工，2024 年底竣工投产。 ❑ 实施股权激励计划，公司预计 2021-2023 年净利润的复合增速有望达 79% 激励计划分三年期解锁，归属比例分别为 30%/30%/40%。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足，则对应公司 2021-2023 年的收入分别为 22/34/52 亿元；对应 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.2/4.25/8.05 亿元。 ❑ 锂电设备产品线完善，在手订单饱满，交付能力较强、全球化布局卓有成效 1）公司已完成动力锂电设备核心 9 大机型出货，产品覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组 pack 等，跻身头部锂电设备公司。2）据公告，2021 年公司新签订单 70 亿元（含税），2022 年 7 月末在手订单及中标通知为 93.29 亿元（含税），在手订单饱满。3）据公告，2021 年底员工总数达 6496 人，2022 年年中人数达 7875 人。可转债募资、南通工厂建设有助于产能释放。4）国际化方面，公司具备锂电设备整线供应能力，预计海外订单占比持续提升。 ❑ 盈利预测及投资建议 预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 3.2/6.0/8.3 亿元，复合增速 58%，对应 PE 分别为 47/25/18 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 单一大客户收入占比较高的风险，新业务拓展不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥170.25 总市值(百万元) 15,033.82 总股本(百万股) 88.30 股票走势图 相关报告 1 《浙商机械【利元亨】2022 年一季报符合预期，锂电设备订单饱满》 2022.04.28 2 《浙商机械【利元亨】业绩符合预期，品类延伸、客户拓展、订单大幅增长 20220408》 2022.04.09 3 《浙商机械【利元亨】业绩符合预期；接力消费，动力锂电设备将大幅增长 20220127》 2022.01.27 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2331 4504 6754 7993 (+/-) (%) 63% 93% 50% 18% 归母净利润 212 321 600 833 (+/-) (%) 51% 51% 87% 39% 每股收益(元) 2.40 3.63 6.79 9.43 P/E 71 47 25 18 资料来源：浙商证券研究所 -54%-43%-32%-21%-10%0%22/0122/0222/0322/0422/0522/0722/0822/0922/1022/1122/1223/01利元亨上证指数利元亨(688499)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：预计利元亨 2022、2023 年 PE 分别 47、25 倍 表1： 锂电设备板块估值表：锂电设备 2022-2023 年平均 PE 分别 28、17 倍 股票简称 总市值（亿元） 收入（亿元） 净利润（亿元） PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 先导智能 698 100 166 230 15.8 27.1 39.3 44 26 18 先惠技术 44 11 29 44 0.7 2.7 4.6 63 16 10 海目星 123 20 39 69 1.1 3.6 8.9 113 34 14 联赢激光 98 14 28 39 0.9 3.0 5.0 106 33 20 利元亨 150 23 45 68 2.1 3.2 6.0 71 47 25 杭可科技 194 25 40 56 2.4 6.3 11.3 83 31 17 赢合科技 125 52 86 115 3.1 5.4 8.7 40 23 14 中国电研 76 34 45 56 3.2 4.0 5.3 24 19 14 科瑞技术 74 22 32 40 0.4 3.0 3.9 212 25 19 平均值 84 28 17 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加深为已覆盖，其余公司盈利预测采用 Wind 一致预期；时间截止日为 2023 年 1 月 19 日 利元亨(688499)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4321 6932 9424 10883 营业收入 2331 4504 6754 7993 现金 964 1793 2060 2357 营业成本 1433 2923 4428 5174 交易