铁路设备行业专题分析报告：铁路货运增量行动实施，货车业务迎来新三年-13也

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1.从 需 求角 度 测算 铁 路货车市场需求。2.从 供 给角 度 分析 中 车产能利用率。3.对 下 半年 铁 路设 备 行业进行展望。卞晨晔 分析师 SAC 执业编号：S1130518070004 biancy＠gjzq.com.cn 赵玥炜 联系人zhaoyuewei＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC 执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 铁路货运增量行动实施，货车业务迎来新三年 基本结论 行业策略：铁总实施三年货运增量行动方案，铁路货车、机车采购需求相应大幅增长；由于前几年货车采购低迷，造成国内货车产能过剩，中车已开始重组旗下货车业务，压减过剩产能。在需求增长与供给收缩之下，铁路货车市场供需结构改善，中车货车业务板块盈利能力将得到提升。重点关注：中国中车、晋西车轴、海达股份。行业观点 铁路货运量三年提升 30%，带动货车采购增加。环保治超促进货运“公转铁”，铁总实施三年货运增量行动方案，到 2020 年铁路货运量将达到 47.9亿吨，相比 2017 年增长 30%、增加 11 亿吨。铁总相应加大货车、机车采购力度，根据当前铁路货车与货运量配比关系 1.96 辆/万吨测算，对应 11 亿吨货运增量，未来三年将新增货车采购 21.6 万辆、机车 3600 辆，相比2015-2017 年增长 171%、107%。中车推动货车去产能，铁路货车业务迎来新三年。全国铁路货车制造年产能约 10 万辆，其中中国中车约 8 万辆。2014-2016 年铁路货运量低迷，造成铁路货车采购下降、年均采购量年均仅有 1.58 万辆，国内铁路制造企业产能过剩，出现大面积停工。2017 年中车开始推进旗下货车业务重组，同时进行去产能计划，以提高货车业务整体盈利能力。在未来三年货车需求大幅增长之下，中车货车业务产能利用率有望提高。我们假设至 2020 年，中车货车年产能逐步压降至 7 万辆，则货车业务产能利用率将从 15-17 年均35.6%提升至 18-20 年均 77.5%，带动整体盈利能力提高。动车组首次招标已落地，全年需求预计同比增长 38%。今年 6 月铁总进行年内首次动车组批量招标，采购“复兴号”动车组 145 标准列，总采购金额预计超过 240 亿元。根据年初铁总 2018 年工作计划，今年将投产高铁线路3500 公里，国内当前高铁运营里程对应动车组密度约为 0.94 辆/公里，考虑未来新线开通中西部占比提升，短期内动车组密度可能下降，预计全年动车组采购量 350 列左右，相比 17 年的 253 列增长 38%。铁路装备板块业绩初显复苏，下半年增长有望提速。2018 年一季度，铁路装备板块业绩已表现出复苏：中国中车铁路装备业务增长 21%；康尼机电扣除并表因素，主业增长 29%；海达股份总收入同比增长 104%，其中轨交增长 125%。鼎汉技术 18 年中报预告净利润 2750 万-3000 万，增长 225%-254%；永贵电器中报预告净利润 6784 万-8141 万，增长 0-20%。从上半年情况看，高铁轨交板块业绩改善明显，在货车需求大幅增长及动车组招标落地之下，下半年增长有望提速。风险提示 铁总资本开支下降，造成实际采购量低于预期的风险。铁路车辆采购价格大幅下降，造成产品毛利率下降的风险。 2018 年 08 月 02 日铁路设备专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 智能制造与新材料研究中心 铁路设备专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、货运增量行动实施，铁路货车需求大增 ....................................................3 环保治超推动“公转铁”，铁总推出货运增量行动计划 .................................3 运量增加带动车辆采购需求，货车业务景气度提升 ......................................5 二、中车推进货车业务重组，供需改善产能利用率提高 ..................................7 国内铁路货车五家制造商，产能供给存在过剩 .............................................7 中车推进货车业务重组，市场供需结构有望改善..........................................8 三、动车组招标落地，下半年逐步乐观 ...........................................................9 轨交细分领域景气度：动车组>货车>机车>城轨>客车 .................................9 重点关注：中国中车、晋西车轴、海达股份............................................... 11 风险提示 ......................................................................................................12 图表目录 图表 1：2017 年我国货运结构占比 .................................................................3 图表 2：公路、水路、铁路货运量占比............................................................3 图表 3：铁路货运增量以煤炭、铁矿石为主（亿吨）.......................................3 图表 4：铁路运输煤炭比例将提高...................................................................4 图表 5：铁总货运线路扩能主要措施 ...............................................................4 图表 6：全国铁路货车保有量..........................................................................5 图表 7：全国铁路货车采购量..........................................................................5 图表 8：铁路货运量及增速 .............................................................................5 图表 9：铁路货车采购量与货运量增速正相关 .................................................6 图表 10：