机械设备行业：7月挖掘机销量创新高，出口不断超预期

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary]7 月挖掘机销量创新高，出口不断超预期 方正证券研究所证券研究报告 重大行业事件点评报告 行业研究 机械设备行业 2018.08.10/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO]首席机械分析师： 吕娟 执业证书编号： S1220517020002 TEL: 021-68388509 E-mail： lvjuan@foundersc.com [Table_Author]联系人： 郭倩倩 TEL：E-mail： guoqianqian@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo]上市公司总家数 325 总股本(亿股) 2542.82 销售收入(亿元) 2699.16 利润总额(亿元) 182.43 行业平均 PE ∞ 平均股价(元) 12.45 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO]-28%-18%-8%2%12%2017/82017/112018/22018/50500010000150002000025000300003500040000成交金额(百万)机械设备沪深300数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO]《业绩持续增长，看好军品业务放量和民品业务拓展》2018.08.07 《半年业绩符合预期，激光装备实现高增长》2018.08.06 《钻完井设备增速亮眼，盈利能力提升超预期--2018 年中报点评》2018.08.05 《不畏“贸易摩擦”遮望眼，积极关注自主可控装备企业》2018.08.05 《签订遥感监测订单，机动车检测后市场持续推进》2018.08.05 事件：2018 年 8 月 7 号，中国工程机械工业协会公布了 7 月份挖掘机销量数据。2018 年 7 月份，挖机单月销量 11123 台，同比增长 45.3%，创 7 月单月历史新高（历史 7 月份最高是 2010年 7 月份，8964 台）。国内市场销量 9316 台，同比涨幅 33.2%。出口销量 1786 台，同比涨幅 171.0%。 点评：7 月挖机单月销量创历史新高，2018 年前 1-7 个月合计销量已超 13 万台，出口表现尤为亮眼，同比涨幅 171%，整体略超预期。7 月份行业进入淡季，挖掘机销量环比回落，7 月上旬各厂家排产均偏保守，下半旬国家释放积极信号，一是基建项目下半年开工进度有望加快，基建投资增速下半年有望回归常态，二是新农村建设，积极的政策信号加大了市场信心，提高了市场预期，我们判断下半年行业将会进入平稳增长状态。 ① 7 月份挖机销量略超预期，单月销量创历史新高。2018 年 7月份，挖机销量 11123 台，单月销量创历史新高，超过 2010 年7 月份的 8964 台。2018 年前 7 个月，挖机销量合计已突破 13万台，行业具有季节性，销售旺季一般是 3-4-5 月，下半年行业进入淡季，但是有缺货订单顺延，预计比去年同期也会稳定增长，而且下半年基建回暖托底，因此，我们认为下半年行业将进入平稳增长状态，至少不会大幅下滑。如果按照全年 30%增速来算的话，2018 年全年销量可达 182393 台，超过 18 万台，创造历史新高，此前历史高点是 2011 年的 17.8 万台。 ② 龙头企业市占率提升，市场格局进一步优化。2018 年 7 月，国内龙头企业三一、徐工、柳工的挖机销量分别 2795 台、1151台、835 台，市占率分别是 25.13%，10.35%，7.51%，同比增速分别是 61.94%、53.47%、73.60%，均高于行业平均增速 45.28%，行 业 集 中 度 从 2012 年 开 始 触 底 回 升 ， 截 止 目 前 ，CR3=48%,CR4=56%，前四家企业已经占据半壁江山，CR10 达到了 85%，龙头企业市占率提升，市场格局进一步优化。 ③ 更新需求托底的基础上，出口表现尤为亮眼。存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期 5-6 年的更新换代期，更新换代需求仍是需求主力，它保证了增长的平稳性。同时，出口表现尤为亮眼，2018 年 7 月出口销量 1786 台，同比涨幅 171.0%，2018 年 1-7 月份挖机出口销量 10681 台，同比涨幅 118.7%。在总销量中占比达8.14%，比2017年出口占比6.89%提升了1.25%。未来随着海外市场不断开拓，出口占比有望进一步提升。 投资建议：我们以国内宏观经济平稳运行为前提，判断工程机 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 机械设备-重大行业事件点评报告 械龙头企业未来 3 年有望保持净利润快速增长，因为：①随着人工替代，单位投资拉动的工程机械数量持续增长，工程机械渗透率持续提升；②存量因为环保和机龄两方面原因，进入为期 5-6 年的更新换代期，更新换代需求保证了增长的持续性；③出口持续增长，尤其是龙头企业出口占比显著高于行业出口占比；④龙头企业受益报表修复、行业竞争格局优化，盈利弹性巨大。持续推荐工程机械龙头企业及核心零部件供应商：三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科。 风险提示：经济增速大幅放缓。 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 机械设备-重大行业事件点评报告 目录 1 7 月挖掘机单月销量创历史新高 ................................................................................................ 5 2 出口表现亮眼：出口销量持续高增长 ....................................................................................... 6 3 市场格局：龙头增速高于行业，市场集中度进一步提升 ....................................................... 8 4 销量结构变化：小挖占比仍最大，中大挖占比提升 ............................................................... 9 5 区域分析：哪些地区卖得好？ ................................................................................................. 12 6 思考：为什么出口不断超预期？ ............................................................................................. 13 6.1 全球市场经济复苏，尤其是新兴市场空间广阔。 ........