黄金珠宝行业点评：12月进口环增，河南生产恢复+美国旺季需求韧性、存补库需求

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 印度宝石及珠宝出口促进会（GJEPC）2023 年 1 月 18 日发布了 2022 年 12 月进出口数据，12 月印度培育钻毛坯进口额 1.1 亿美元、同比-15%、环比+44%；进口额渗透率（培育钻毛坯进口额占天然、培育钻毛坯进口额之和的比例）为6.8%，同比+0.9PCT、环比+1.3PCT。12 月裸钻出口额 1.02 亿美元、同比-0.9%、环比-2.8%，出口额渗透率 7.5%，同比+2PCT、环比-0.3PCT。 简评 培育钻：2022 年 12 月印度培育钻毛坯进口环比增长，预计系河南疫后生产恢复+美国旺季需求韧性、存补库需求。12月毛坯进口额环比延续 11 月改善趋势、同比仍下滑。中游自 22Q2 开始铺货需求减弱，进口增速放缓且慢于出口，12月进口环增，呈现一定补库需求。 培育钻裸钻批发价：全球培育裸钻批发价格延续自 2022 年 9 月中旬以来的总体企稳态势。根据 LGDeal，2022 年 12月克拉钻（0.9~0.99 克拉）价格总体下跌，HTHP 大钻（1~1.99 克拉）、CVD 1.5~1.99 克拉及 CVD 0.5~0.69 克拉价格回升。2023 年截至 1 月 5 日，CVD 各分数段（我们跟踪 0.5~1.99 克拉的范围）平均折扣环比均有回升、均价总体回升，HTHP 1~1.49 克拉均价环比回升 1.6%，其他分数段下滑。 天然钻：进口仍偏谨慎、出口表现偏弱，2022 年 12 月价格降幅收窄。12 月印度天然钻石毛坯进口/裸钻出口额分别同降 27%/同降 28%、环比增 15%/增 2%，美国高通胀、成品钻价格继续下跌的背景下贸易商情绪依旧偏谨慎，环比补库需求有小幅修复。IDEX 成品钻批发价格指数 2022 年 12 月单月降幅 0.8%、降幅环比 11 月的累计降 2.6%有所收窄；Rapaport 发布的一克拉 RAPI 指数 12 月累计降 1.5%、11-12 月降幅持续收窄。2023 年 1 月截至 19 日，IDEX 指数累计降 0.9%、降幅较 2022 年 12 月略有扩大。 投资建议 当前板块推荐两条投资主线。 1）推荐上游制造反弹行情：截至 2023 年 1 月 19 日收盘，培育钻石板块1估值 44 倍，较 2022 年 8 月中旬高点（83 倍）回落 47%，处 2022 年 1 月 1 日以来 14 分位、为历史较低水平。自 2022 年 9 月中旬以来全球培育钻毛坯出厂价、裸钻批发价稳定，河南 22Q4 疫情影响装机速度。展望 23Q1，印度补库需求回升、培育裸钻批发价进一步稳定，建议关注上游制造板块反弹行情，推荐力量钻石、中兵红箭、四方达、国机精工。 2）推荐中国零售端加速渗透的机会：2023 年中国培育钻需求加速打开，推荐一体化布局培育钻进展 23Q1 望落地、同时金价上涨背景下主业毛、净利率以及销量均有望提升的中国黄金。 风险提示 全球培育钻裸钻批发报价数据准确性；印度进出口数据波动；培育钻毛坯/裸钻价格波动。 1 此处的培育钻石板块为国金证券选取的培育钻石相关的 A 股上市公司，包含有力量钻石、中兵红箭、黄河旋风、国机精工、沃尔德、四方达等个股。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、培育钻石中游加工周期、裸钻批发价、毛钻原料价格跟踪........................................... 4 2、天然钻石中游加工周期及价格跟踪............................................................... 7 3、美国/中国钻石进口数据跟踪.................................................................... 8 4、风险提示..................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 印度培育钻石进出口增速（分月度） ....................................................... 4 图表 2： 印度培育钻石进出口增速（分季度） ....................................................... 4 图表 3： 印度培育钻石毛坯进口、裸钻出口渗透率 ................................................... 4 图表 4： 印度培育钻毛坯进口额及增速（百万美元，%） .............................................. 4 图表 5： 印度培育钻裸钻出口额及增速（百万美元，%） .............................................. 4 图表 6： 0.5-0.69 克拉 CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）....................... 5 图表 7： 0.5-0.69 克拉 HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 5 图表 8： 0.7-0.89 克拉 CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）....................... 5 图表 9： 0.7-0.89 克拉 HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 5 图表 10： 0.9-0.99 克拉 CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 5 图表 11： 0.9-0.99 克拉 HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 5 图表 12： 1-1.49 克拉 CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）........................ 6 图表 13： 1-1.49 克拉 HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）....................... 6 图表 14： 1.5-1.99 克拉 CVD 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）...................... 6 图表 15： 1.5-1.99 克拉 HTHP 裸钻批发价上限、下限（相对天然钻折扣，%）（周度）..................... 6 图表 16： 碳化钨粉（≥99.7%:2-10um:国产）（元/公斤） .............................................