航空机场12月数据点评：政策放开带来需求显著反弹，行业复苏有序推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场12月数据点评：政策放开带来需求显著反弹，行业复苏有序推进 2023 年 1 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：防疫政策持续放松，并在 1 月 8 日迎来“乙类乙管”，航空业随之出现快速复苏。到 1 月中旬，春运航班量已经恢复至 19 年同期 80%以上，旅客发送量恢复至 70%左右。 政策放开带来需求反弹，行业复苏有序推进：去年 12 月防疫政策出现明显转向，随着防疫限制的松动，居民出行需求快速释放。从数据上看，12 月国东南三大航运力投放分别相当于 19 年同期的 48%、48%和 52%，但由于出行限制是逐步放开的，12 月航司运力供给呈现前低后高的态势。实际上到 12 月末，行业的运力供给力度已经明显高于全月平均值水平，行业实际恢复情况好于数据表现。 国内航班量达到《工作方案》设定水平:去年 12 月 14 日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，要求 23 年 1 月 6 日之前，以 19 年日均客运航班量的 70%为基数进行恢复，最高日国内客运航班不超过 9300 班； 23 年 1 月 7 日至 1 月 31 日，以 19 年的88%为基数进行恢复，最高日国内客运航班不超过 11700 班。 飞常准的数据显示，1 月 7 日国内航线实际执行客运航班 9454 班次，已经超过了上一阶段 9300 班的上限。1 月 8 日航班量就已经破万， 13 日超过 1.1 万班，15 日则突破了 1.2 万班，这一数据甚至超过了之前工作方案规定的上限值，可以认为由于防疫政策的超预期放松，行业需求也出现了超预期的提升，实际的情况较预期更为乐观。 提升客座率是后续的主要目标：由于供给端已经达成设定目标，我们预计 1 月下半月的运力供给不会再出现明显提升。安全方面的考量是《工作方案》设定恢复上限的主要原因，主要是由于航空业需要通过有序的放量，保证各航空公司能够有足够的时间完成对失去资格人员的补充训练及航线带飞，以及缓解飞行人员熟练度下降的风险。而在总量受控的情况下，随着需求的恢复，我们有望看到客座率在 1 月下旬持续提升。 国际航线大幅放量可能需要等待 3 月换季： 1 月 8 日，“乙类乙管”总体方案和民航局入境新政实施。预计 1 月运力供给较去年 12 月还将迎来一波明显的增长。但本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也不及 19 年同期的 15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到 3 月底换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-2-10 民航局公布 2023 年 1 月民航运行数据 2023-2-15 起上市公司披露 2023 年 1 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32093.88 3.53% 流通市值(亿元) 26438.19 3.78% 行业平均市盈率 22.36 / 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -20.0%-10.0%0.0%10.0%1/173/175/177/179/1711/171/17交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 12 月数据点评：政策放开带来需求显著反弹，行业复苏有序推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 政策放开带来需求明显反弹，行业复苏有序推进 去年 12 月防疫政策出现明显转向。随着防疫限制松动，居民出行需求快速释放。由于政策是逐步放开的，12 月航司运力供给呈现前低后高的态势。从数据上看，12 月国东南三大航运力投放分别相当于 19 年同期的48%、48%和 52%，但考虑到供给逐步释放的趋势，实际上到 12 月末，行业的运力供给力度已经明显高于全月平均值水平。 目前行业的恢复正有序推进。去年 12 月 14 日民航局下发《安全有序恢复航空运输市场的工作方案》，要求2023 年 1 月 6 日之前，以 2019 年日均客运航班量的 70%为基数进行恢复，最高日国内客运航班不超过 9300班； 2023 年 1 月 7 日至 2023 年 1 月 31 日，以 2019 年日均客运航班量的 88%为基数进行恢复，最高日国内客运航班不超过 11700 班。 飞常准的数据显示，1 月 7 日国内航线实际执行客运航班 9454 班次，已经超过了上一阶段 9300 班的上限。1 月8 日航班量就已经破万， 13 日超过 1.1 万班，15 日则突破了 1.2 万班，这一数据甚至超过了之前工作方案规定的上限值，可以认为由于防疫政策的超预期放松，行业需求也出现了超预期的提升，实际的情况较预期更为乐观。 但我们预计 1 月下半月的运力供给不会在上半月的基础上再出现明显提升，而是呈现比较缓慢的增长。这主要是由于航空业需要通过有序的放量，保证各航空公司能够有足够的时间完成对失去资格人员的补充训练及航线带飞，以及缓解飞行人员熟练度下降的风险。安全方面的考量是《工作方案》设定恢复上限的主要原因。而在总量受控的情况下，我们有望看到随着需求的恢复，行业客座率在 1 月下旬持续提升。 图 1：12 月三大航国内运力投放环比明显提升 图 2：三大航国际客座率略降 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，1 月 8 日，“乙类乙管”总体方案和民航局入境新政实施。预计在国际线供给极低基数的大背景下，1 月运力供给较去年 12 月还将迎来一波明显的增长。但本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也不及 19 年同期的 15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到 3 月底换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。 2. 国内航线运力投放：12 月运力投放前低后高，呈快速恢复态势 12 月国东南三大航运力投放分别相当于 19 年同期的 48%、48%和 52%，但考虑到供给逐步释放的趋势，实际上到 12 月末，行业的运力供给力度已经明显高于全月平均值水平。 05,00010,00015,00020,00025,000国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 5560657075808590国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 交通运输 12 月数据点评：政策放开带来需求显著反弹，行业复苏有序推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：南航 1