交通运输行业深度报告：借鉴美股航空复苏，疫情防控调整利好航空

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张功 SAC 执证编号：S0110522030003 zhanggong1@sczq.com.cn 电话： [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  长风破浪会有时，交运曙光将至，把握左侧布局时机  至暗时刻已过，政策调整带动航空业修复  机场行业发展潜力分析：收入端 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 美股航空股价复苏情况受到宏观因素导致的流动性影响，同时叠加疫情对航空需求抑制带来的特殊影响。2020 年初新冠疫情发生至今，Wind美国航空行业指数在 20 年 3 月严重下挫，较期间最高点下跌 50%；之后展开多阶段修复行情，2021 年 3 月收复期间最高点。 ⚫ 复盘美股航空走势，疫情趋稳、防疫政策放开拉升美国航空客运量恢复情况，进一步利好财报业绩和股价。复盘美股航空走势，2020 年初疫情来袭时跌入谷底，后续迎来了 6 次反弹机会。2020 年 4 月下旬随着复工复产第一波复苏行情反弹幅度达到 37%；2020 年 8 月底第二波疫情趋稳后复苏走高，涨幅 33%；2020 年 11 月随着感染人数减缓叠加疫苗接种，美股航空上涨 29%；2021 年 1 月底疫情减弱叠加 3 月疫情防控政策全面放开，达到期间最高价，涨幅高达 35%；2021 年 11 月全面放开政策促反弹，航线数量恢复至疫情前八成，行业股价涨幅达到 23%；2022 年 7 月客运量增长叠加二季度报表披露促反弹，行业上涨 15%。 ⚫ 美国航空个股复苏对比：短途复苏快，低成本备受青睐。综合航空公司中美联航反弹程度最高，西南航空韧性最强；区域性航空公司中忠实航空涨幅最高，阿拉斯加航空韧性最强。2020 年上半年，受到疫情的重创，各航空公司航线数量均创新低。减少的航线主要为长途航线，主营西南航空、阿拉斯加航空短途航空受疫情影响程度较低。20 年 7 月第一轮反弹期间，美东地区的枢纽巴尔的摩/华盛顿航班量增长，拉动西南航空航线修复。21 年 3 月第二轮航班量反弹，美西海岸迈阿密、加勒比地区枢纽西雅图开始复苏，带动阿拉斯加航空业绩航班量修复。 ⚫ 收入端承压，低成本航空备受青睐。①营收能力：航空整体营收走势一致，规模来看达美航空营收最高，西南航空最稳定；防控放开后，国际航线和旅游航线修复亮眼。②盈利能力：西南航空、忠实航空盈利表现稳定，美联航、达美航空、阿拉斯加扭亏为盈。③偿债能力：全国性航空公司资产负债率较高，西南航空资产负债率控制良好。④复苏展望：达美航空、阿拉斯加航空加大资本支出的投入。 ⚫ 美股航空股价反弹主要受到的催化是疫情形势得到控制、防控政策放开导致航班量增长。在疫情期间由于需求被抑制、收入大幅下挫，受影响较小的短途航线和低成本航空的利润优势凸显。而疫情防控政策调整后利好国际航线和旅游航线的修复。 ⚫ 投资建议：参考美股航空公司疫情后复苏情况，疫情防控政策放开后航班客运量将迎来好转。当前疫情影响持续时间长，主营短途航线和低成本管控能力较强的航空公司业绩修复亮眼，建议关注低成本航空龙头春秋航空、优质的区域航空公司吉祥航空。疫情复苏后国际航班量弹性较高、旅游需求韧性较强，建议关注国际航线数占比较多的中国国航、中国东航和南方航空。 风险提示：疫情影响；宏观经济风险；政策风险；油价、汇率风险；安全风险。 -0.4-0.200.217-Jan30-Mar10-Jun21-Aug1-Nov12-Jan交通运输沪深300 [Table_Title] 借鉴美股航空复苏，疫情防控调整利好航空 [Table_ReportDate] 交通运输 | 行业深度报告 | 2023.01.17 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 美国航空股价整体复盘 .................................................................................................................................................. 1 1.1 美股大盘震荡奠定航空股波动基调，疫情造成走势错峰 ................................................................................ 1 1.2 疫情和防控影响客运量，推动业绩修复、股价反弹 ........................................................................................ 2 1.3 航空整体情况随疫情复苏 .................................................................................................................................... 4 2 美国航空个股分析 .......................................................................................................................................................... 6 2.1 美国航空个股复苏对比：短途复苏快，低成本备受青睐 ................................................................................ 6 2.1.1 美国航空公司简介 ..................................................................................................................................... 6 2.1.2 全国性航空公司：美联航反弹程度最高，西南航空韧性最强 ............................................................. 7 2.1.3 区域性航空公司：忠实航空增长最高，精神航空涨幅弹性最大 ......................................................... 7 2.2 美国国内短途复苏快，美东地区率先反弹 ........................................................................................................ 8 2.2.1 防控放开，短途率先复苏 ...............