宏观经济：当“就地过年”渐行渐远

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 专题报告 研究结论 ⚫ 2020 年以来，各地倡导“就地过年”的做法并不罕见，不过这一现象有望在 2023年得到改变，《2023 年综合运输春运新型冠状病毒感染疫情防控指南发布》中不再提及“外防输入、内防反弹”、“落实地方主体责任”，新增了“做自己健康的第一责任人”等。从“就地过年”回到“返乡过年”，消费、生产、建筑业等会有什么变化？本文主要就这一内容进行讨论。 ⚫ 今年人员的省际流动难度明显降低，春节有望释放三年来积累的出行需求。交通运输部预计 2023 年春运全国发送旅客 20.95 亿人次，较 2022 年同比增长99.5%，恢复至 2019 年的 70.3%。从客流构成看，预计探亲流约占春运客流的55%，务工流约占 24%，旅游和商旅出行约占 10%。携程发布的报告同样表明，过去返乡探亲的景象有望重现，截至 1 月 5 日，春节假期长线旅游订单占比达七成，长线游订单同比去年增长 72%，其中前往河南的人员主要源于广东、海南、新疆、上海、北京等人口流入地。值得注意的是，今年上海、浙江、福建等人口流入地区依然为留住外省务工人员推出“就地过年”大礼包，但和去年相比其吸引力并没有显著提升（如，2022 年浙江绍兴上虞区对区内部分符合要求的市外员工每人补贴 1000 元，2023 年对外省员工推出的政策“大礼包”中含 800 元消费券），很难改变今年“回乡过年”的态势。 ⚫ 参考去年，“回乡过年”对消费的提振作用不容忽略。站在 2022 年初，随着疫情防控措施逐步优化，以及当时奥密克戎的影响尚未完全显现，2022 年 1-2 月累计社零增速达到 6.7%（限额以上为 9.1%），与 2021 年 12 月当月同比 1.7%以及2022 全年负增（截至 11 月）相比表现可圈可点，表明当年春节期间疫情对消费的影响小于“回乡过年”的提振作用：（1） 春运带动人员流动，利好餐饮等服务消费，居民消费习惯有望进一步向 2019 年靠拢；（2） 走亲访友赠礼需求或将恢复，涉及烟酒、金银珠宝等；（3）“回乡过年”相对利好辽宁、湖南、山西等人口流出地的消费，不过可能主要体现在城镇，针对医疗资源比较薄弱的农村地区，今年官方仍倡导大家加强个人防护，回乡后，尽量少聚集、少聚餐；（4）虽然“就地过年”渐行渐远，线上零售仍维持着一定热度。商务部数据显示，“2023 全国网上年货节”（零售额从 2022 年 12 月 31 日算起）数据表现相当亮眼，截至 2023年 1 月 1 日全国网络零售额同比增长 11.6%，其中实物商品网络零售额同比增长14.8%；截至 2023 年 1 月 4 日全国网络零售额同比增长 4.7%，其中年货礼盒、健康滋补用品、进口生鲜食品等销售增长较快；（5）过去受到居民出行需求减弱利好的商品主要是健身、娱乐、益智类商品，这部分“宅”需求或边际减弱。 ⚫ “回乡过年”将增加春节期间的往返成本以及无法及时返工的可能性，加上外需疲软，年初生产同比增速可能面临较大压力。我们以每年 3 月的工业生产水平（将工业增加值定基指数折算为单日）为基准，以及当年末的增速作为下一年 1-2 月单日工业增加值定基指数的增速，推算出 2022 年 1-2 月春节假期带来的生产缺口约为6.7 天，略高于 2021 年的 5.1 天（并未使用两年复合增速调整），远低于 2015-2019 年平均 8.8 天，说明返乡的选择将显著影响年初生产端的同比读数，今年的情况将导致不能对 1-2 月工业增加值同比增长太过乐观。 ⚫ 建筑业和基建也可能受到和生产端类似的影响。据我们不完全统计，今年重大项目和 2022 年一样开工较早（基数较高），但考虑到今年相比去年来说劳动力供给可能偏紧，基建投资和建筑业 GDP 同比读数可能也会承受一定的压力。 风险提示 ⚫ 疫情最终走向还存在很大不确定性，特别是春运期间疫情形势会更加复杂，对我国统筹疫情防控和经济社会发展工作提出了严峻挑战。 ⚫ 测算生产损失天数过程涉及诸多假设，或与实际情况不符。 报告发布日期 2023 年 01 月 17 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522080003 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 当“就地过年”渐行渐远 12 月美国就业数据：软着陆叙事模板什么样？：——报告副标题 2023-01-09 聚 焦 数 字 经 济 监 管 ： 双 周 观 察（20230103） 2023-01-06 杰弗里斯：美国历史上首位非洲裔的政党领袖、佩洛西钦点的接班人：——环球政治人物观察 2 2023-01-03 宏观经济 | 专题报告 —— 从“就地过年”到“回乡过年”如何影响一季度经济数据？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 春节有望释放部分三年来积累的出行需求....................................................... 4 今年春运人流明显恢复 ....................................................................................................... 4 “回乡过年”或将提振消费 ................................................................................ 6 2022 年已经可以初窥“回乡过年”对消费的提振作用 ............................................................ 6 春节返工压力或将拖累生产和建筑业 .............................................................. 8 风险提示 ........................................................................................................ 8 vUiXmUkW9YuYrQoPbR9RaQnPmMmOmPkPmMnMeRqRrO8OoPrOuOnRsPxNsOrQ 宏观经济 | 专题报告 —— 从“就地过年”到“回乡过年”如何影响一季度经济数据？