商贸零售12月社零数据点评：12月社零环比改善，消费恢复明显

商贸零售 / 行业点评报告 / 2023.01.18 请阅读最后一页的重要声明！ 12 月社零环比改善，消费恢复明显 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《零售市场渐回温，打响复苏第一枪》 2023-01-08 12 月社零数据点评 核心观点 ❖ 12 月社零总额同比下降 1.8%，环比改善明显。12 月全国社会消费品零售额 4.05 万亿元（-1.8%），增速环比+4.1pct，其中限额以上企业商品零售额为 1.71 万亿元（-1.3%），增速环比+4.5pct。短期冲击过后，消费恢复明显。12 月 CPI 同比增速 1.8%，扣除价格因素后，12 月份全国社零总额同比-3.5%。22 年全年累计来看，全国社会消费品零售额 43.97 万亿元（-0.2%）。 ❖ 分消费类型看，餐饮承压较为明显。12 月份单月商品零售收入 3.64 万亿元（-0.1%）,增速环比 11 月+5.5pct；餐饮收入 0.42 万亿元（-14.1%），增速环比-5.7pct，主要是受到感染人数阶段性攀升的影响，后续恢复弹性预计较高。1-12 月累计来看，商品零售 39.58 万亿元（+0.5%），餐饮收入 4.39 万亿元（-6.3%）。 ❖ 分品类来看，必选品类受到春节消费带动，可选品类中药品增速较高。必选消费中，粮油食品类+10.5%，饮料类+5.5%，主要系受到春节消费旺季带动的影响。烟酒类、日用品依然有所下滑。可选消费中，受药品囤货需求的带动，中西药品类实现 39.8%的高增长，其余品类除汽车外均出现下滑，其中化妆品、金银珠宝、家电和音像器材下滑幅度居前。 ❖ 分渠道来看，线上增速优于线下，占比进一步提升。12 月份网上销售和服务零售额为 1.33 万亿元（+9.6%），增速环比+9.1pct；推算得出线下商品和服务零售额为 2.90 万亿元（-7.3%），增速环比+3.2pct。22 年全年全国网上零售额 13.79 万亿元（+4.0%），网上社零占比 31.4%，线上占比进一步提升。线上分品类来看，吃/穿/用 1-12 月累计同比+16.1%/3.5%/5.7%。 ❖ 线下分业态来看，百货渠道承压较为明显。超市/便利店/百货/专业店/专卖店 1-12 月累计同比+3.0%/+3.7%/-9.3%/+3.5%/+0.2%，超市渠道表现稳健，可选属性强的百货渠道承压明显。元旦期间线下客流已有明显恢复，百货 23 年回暖趋势较为明确。 ❖ 投资建议：12 月社零表现环比改善，体现出短期冲击过后消费的快速恢复。12 月 14 日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，明确提出要坚定实施扩大内需战略，同时近期在元旦、春节消费旺季相继来临之际多地开启新一轮消费券的发放，刺激消费进一步回暖。同时考虑到 22 年的社零低基数，以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池，后续消费全面复苏可期，建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司以及可选消费品类的投资机会。 ❖ 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 -27%-21%-15%-8%-2%4%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额同比增速 ......................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额同比增速 ......................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售（当月同比） ................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ............................................................................................. 4 图 8. 线下分业态社零累计增速 .........................................................................................................