免税折扣专题系列之三：进入新年，海南免税商整体折扣力度环比明显收窄

进入新年，海南免税商整体折扣力度环比明显收窄——免税折扣专题系列之三 [Table_Industry] 商业贸易 [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 18 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 商业贸易 投资评级 上次评级 [Table_Author] 社零&美护首席分析师 刘嘉仁 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 社服&零售分析师 涂佳妮 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮 箱：tujiani@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 进入新年，海南免税商整体折扣力度环比明显收窄 [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 18 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 本文主要跟踪海南免税线上预订平台和线上有税平台折扣情况，有助于了解海南各免税运营商折扣力度变化及竞争格局演变情况：1）海南免税预订平台仅适用于离岛但不离境的旅客、海南本岛两类消费者，且作为线上预订平台，需要消费者前往自提点自提或邮寄至海南省外地址。我们选取 cdf 海南免税官方商城、CNSC 离岛免税购、全球精品免税城、深免×DFS、海旅免税城五大海南免税商旗下免税线上预订平台。2）线上有税平台门槛较低，适用于大部分消费者，20年以来中免率先创新推出，并逐步扩大影响力和知名度，我们主要选取中免日上 APP、cdf 会员购海南、CNSC 会员购、GDF 会员购、海旅免税会员购、深免会员购共 6 个关注度较高的线上有税平台。 ➢ 海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄。从消费券来看，伴随客流回升，海口市已发放约 4 轮免税消费券，其中年末至今已发放近千万元，以激活海口免税消费活力，其线下、线上消费券分别折合约 9 折、95 折；而三亚市暂无新一轮消费券落地，我们预计或主要由于客流回升后三亚销售表现已较为亮眼，但三亚于 14 日起开展消费促进月，将汇集各免税店的优惠信息并进行全方位宣传，或有望进一步刺激三亚免税市场消费需求。此外，王府井国际免税港拟于 1 月 18 日试营业，万宁将发放约 80 万免税消费券以引流支持，作为万宁市重要消费地标，我们预计万宁市后续或亦将持续利用消费券等给予大力支持，期待后续销售表现；从平台满减券来看，当前各门店满减券集中于 92-95 折，海旅、中服环比 22 年 12 月收窄。 ➢ 新年伊始，海南免税商香化普适性折扣力度整体环比明显下降：1）从折扣力度对比来看，中免各品牌实行满减优惠，普适性折扣最低折合 8 折，环比折扣力度减小，且折扣门槛较高，消费金额需达 2500-5000 元才可享受约 500-1000 元满减优惠，已基本恢复至 22 年 2 月水平；海旅 1 月线上香化普适性折扣多为 1 件 75 折，环比 22 年 12月折扣力度有所下降，线下折扣力度已进一步收窄至 1 件 85 折、3 件75 折，我们预计近期线上折扣也会随之调整；海控自 22 年年初收窄折扣力度以来，整体折扣保持平稳，但近期折扣力度环比加大至 1 件85 折、2 件 7-75 折（线上），1 件 85 折、3 件 75 折（线下）；中服折扣亦已收窄至 1 件 85 折、3 件 75 折；深免环比变化较小；2）从品牌间折扣差异来看，中免品牌折扣折合均在 8 折，但满减门槛存在差异，其中赫莲娜最高，而资生堂和娇韵诗满减门槛较低；海旅线上雅诗兰黛约 30%的 SKU 介于 1 件 4-7 折、约 62%的 SKU 为 1 件 75折，海蓝之谜约 28%的 SKU 介于 1 件 6-7 折、约 62%的 SKU 为 1 件75 折，其余品牌均为 1 件 75 折；海控、深免 SK-II 品牌折扣力度均大于其他品牌约 5-10pct；中服各品牌间折扣无甚差异。 ➢ 线上有税：我们主要跟踪了 4 个爆款 SKU 在 cdf 会员购海南的价格变化情况以及几大平台的价格对比，23 年 1 月中免日上仍然保持价格优势，多数 SKU 价格均低于其他平台，但 cdf 会员购平台折扣力度环比 22 年 12 月明显收窄，兰蔻大粉水、海蓝之谜眼霜价格均相对最高；海旅、海控各有个别 SKU 折扣力度较小，整体价格处于中高水平；中服及深免 SKU 丰富度较其他平台仍存在一定差距，其中中服所上架的 2 个均处于临期特价阶段，深免仍无其中任一上架。 ➢ 风险因素：系统性风险；政策风险；行业竞争加剧风险；疫情相关风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 写在前面 ................................................................................................................................. 4 一、海南免税：客流回升、免税销售亮眼，免税商折扣力度明显收窄 .................................... 4 1.1 门店通用折扣情况：海口市落地多轮免税消费券，门店通用满减券力度有所收窄 ............ 4 1.2 五大免税商香化品牌普适性折扣演变：海南免税商整体折扣力度环比收窄 ....................... 6 1.3 热门品牌折扣情况对比：中免折扣门槛明显提升、折扣力度收窄 ..................................... 7 1.4 cdf 海南免税爆款单品最低价变化：折扣力度环比收窄 ..................................................... 8 1.5 各免税商爆款单品最低价对比：中免折扣力度小，中服价格优势较为明显 ....................... 9 二、线上有税：补购折扣力度环比明显收窄，日上价格优势保持 ......................................... 10 2.1 cdf 会员购海南爆款单品最低价变化：整体折扣力度环比明显收窄 ................................. 10 2.2 各大免税商爆款单品最低价对比：日上保持价格优势，补购折扣力度收窄 ..................... 11 风险因素 ......................................................