上市保险公司12月保费收入点评：12月寿险保费受疫情影响承压，看好保险年度机会

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 保险Ⅱ 2023 年 01 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《疫情拖累或于节后全面改善，看好保险板块年度机会—2023 年上市险企一季度业务前瞻》-2023.1.8 《短期关注疫情对开门红拖累，不改长期资负企稳趋势—上市保险公司 11月保费收入数据点评》-2022.12.15 《稳修内功，风起借势，资负共振带动寿险估值修复—保险行业 2023 年度投资策略》-2022.12.2 12 月寿险保费受疫情影响承压，看好保险年度机会 ——上市保险公司 12 月保费收入点评 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002  12 月寿险总保费受疫情影响有所承压，春节后展业能力或明显恢复 2022 年 5 家上市险企寿险总保费累计同比-0.7%（2022 年前 11 月+0.3%），其中：中国太保+6.1%、中国人保+0.8%、新华保险-0.2%、中国人寿-0.8%、中国平安-3.9%。12 月单月总保费同比分别为：中国太保-5.6%、中国人寿-10.5%、中国平安-17.9%、新华保险-24.0%、中国人保-25.1%。上市险企 12 月寿险总保费同比均承压，预计受疫情拖累影响。上市险企已于 2022 年末启动 2023 年开门红业务，但受疫情影响预计 2022 年 12 月预收有所承压，一定程度上拖累 2023 年开门红数据。考虑到新冠病毒变异株传播速度较快以及主要城市地铁客运量已明显修复，预计疫情对于负债端展业能力短期压制有所减弱，预计春节后将迎来全国性展业能力恢复，叠加 2022 年 2 月低基数，2023 年 2 月新单同比有望明显改善，预计 2023Q1 上市险企 NBV 同比增速有望转正。  中国平安 Q4 新单同比降幅收窄，中国人保 12 月受疫情影响新单承压 中国平安 2022 年人身险板块个人渠道新单保费 1033 亿元、同比-10.4%，较 2022年前 3 季度同比-11.5%略有改善，单 Q4 181 亿元、同比-5.2%，较单 Q3 同比-10.2%明显改善。中国人保人身险板块 2022 年长险首年保费 542 亿元，同比-4.8%，较前 11 月同比-2.2%有所下降，12 月趸交保费 20 亿元、同比-38.8%，期交首年保费 6 亿元、同比-31.5%，拖累 12 月长险首年保费同比承压-37.3%。  12 月财险保费同比分化，2023 年车险仍有望保持较高景气度 2022 年 12 月 4 家上市险企财险保费收入同比为+3.5%，较 11 月的+3.6%微幅下降，各家险企 12 月财险保费同比分别为：众安在线+23.6%（11 月+11.0%）、太保财险+11.1%（11 月+6.5%）、平安财险+5.7%（11 月+6.3%）、人保财险-0.9%（11月+0.4%）。中汽协披露，2022 年 12 月乘用车销量同比-6.7%，同比降幅扩大 1.1%，人保财险 12 月车险保费同比+6.4%，较 11 月同比的+0.8%提升 5.7pct，同时意健险同比-37.7%，较 11 月同比-16.5%降幅扩大，预计主要系 2021 年同期高基数导致同比承压。展望看，2023 年新车销量有望随宏观经济复苏稳步增长，商车险自主定价系数浮动扩大或对车均保费影响较小，车险仍可维持较高景气度。  疫情对负债端展业能力短期拖累或已修复，春节后有望实现负债端边际改善 考虑到疫情对于单个城市影响或处于23-29天以及主要城市地铁客运量已明显修复，疫情对于负债端展业能力短期压制或已解除，预计春节后负债端展业能力将完全恢复，2023 年 2 月新单同比增速有望明显改善，预计 2023Q1 上市险企 NBV同比增速有望转正。中长期维度看，宏观经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；同时，寿险负债端有望底部复苏，理财型产品需求提升、代理人降幅收窄、寿险转型见效和后疫情时代居民保险意识和能力提升均有望构成2023 年保险复苏的驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且 NBV 预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐中国人寿，受益标的新华保险，H 股推荐友邦保险及中国财险。  风险提示：经济复苏不及预期；疫情超预期抑制线下活动。 -38%-29%-19%-10%0%10%19%2022-012022-052022-092023-01保险Ⅱ沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 图1：2022 年上市险企寿险保费同比略有分化收敛 图2：2022 年 12 月上市险企寿险保费同比分化收敛 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图3：2022 年上市险企财险保费同比略有分化 图4：多数险企 2022 年 12 月财险保费同比增速改善 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 图5：当前十年期国债收益率在 2.9%附近震荡 数据来源：Wind、银保监会、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%202001202005202009202101202105202109202201202205202209年累计寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-100%-50%0%50%100%202002202006202010202102202106202110202202202206202210单月寿险保费同比增速中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保-20%0%20%40%60%80%202001202005202009202101202105202109202201202205202209年累计财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%202001202005202009202101202105202109202201202205202209单月财险保费同比增速平安财险太保财险人保财险众安在线2.02.53.03.54.04.55.02018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-0510年期国债收益率（%）10年期国债收益率750天均线行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 表1：上市险企 2022 年 12 月单月寿险保费同比承压 人身险板块 年度累计保费（亿元） 年度保费同比 单月保费收入（亿元） 单月保费同比 公司 2022 年 11 月 2022 年 12 月 2022 年 11 月 2022 年 12 月 2022 年 11 月 2022 年 12 月 2022 年 11 月 2022