平安银行(000001)规模稳步扩张，利润增长靓丽

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 平安银行 (000001 CH) 规模稳步扩张，利润增长靓丽 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 21.38 2023 年 1 月 17 日│中国内地 全国性股份制银行 规模稳步扩张，利润增长靓丽 公司于 1 月 16 日发布 2022 年业绩快报，22 年营业收入、归母净利润同比+6.2%、+25.3%，较 1-9 月-2.5pct、-0.6pct。营收同比增速较前三季度下行主要受债券投资收入拖累，利润增长持续亮眼。鉴于资产扩张提速，我们预测 22-24 年 EPS2.35/2.87/3.45 元（前值 2.34/2.86/3.45 元），23 年 BVPS预测值 21.38 元，对应 PB 0.71 倍。可比公司 23 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.49 倍，我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步，稳地产政策发力缓释资产质量悲观预期，应享受一定估值溢价，我们给予 23 年目标 PB 1.00 倍，目标价由 15.10 元调至 21.38 元，维持“买入”评级。 资产稳健扩张，内部结构优化 根据业绩快报，2022 年 ROE 同比+1.42pct 至 17.06%，盈利能力稳健。2022年末总资产、总贷款、存款同比增速分别为+8.1%、+8.7%、+11.8%，较 9月末+1.1pct、-2.2pct、+0.6pct。贷款/总资产稳步提升，2022 年末达到62.6%，较 2021 年末提升 0.3pct，资产结构优化。存款同比增速在对公+零售战略升级驱动下延续增长态势，对公端通过“五张牌”为企业提供综合服务、沉淀低成本结算性存款，零售端发力私行财富做大 AUM，提升客户粘性，增加低成本客户资金自然留存。 资产质量稳健，不良认定趋严 2022 年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为 1.05%、290%，较 9 月末+2bp、-1pct，资产质量略有承压但仍处于稳健水平，推测信用卡等消费类贷款受疫情冲击较大，拖累资产质量表现。2023 年重点发力按揭、汽融等有抵押的基石类产品，随宏观经济向好、贷款结构调整，资产质量或边际改善。22年末逾期 60 天以上贷款偏离度 83%，较 9 月末-6pct、较 21 年末-2pct，不良认定趋严。 地产政策持续改善，估值修复行情可期 平安银行对公业务发展重点聚焦产业数字化、资本市场与直接融资两大赛道，通过综合金融生态持续加大实体支持，驱动低成本存款沉淀。零售端“五位一体”发力，优才队伍有望进一步巩固私行获客能力及中收贡献。11 月底以来地产融资支持政策“三箭齐发”，改善优质房企资产负债表计划正在推进，有望化解潜在系统性风险压力，改善资产质量悲观预期。近期防疫政策优化，中央经济工作会议强调扩内需，有望驱动居民消费信贷需求边际回暖。地产政策边际放松叠加居民消费需求企稳，平安银行估值修复行情可期。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 21.38 收盘价 (人民币 截至 1 月 16 日) 15.08 市值 (人民币百万) 292,641 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,424 52 周价格范围 (人民币) 10.34-17.35 BVPS (人民币) 21.92 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 拨备前利润 (人民币百万) 107,327 119,802 129,486 142,593 158,038 +/-% 12.01 11.62 8.08 10.12 10.83 归母净利润 (人民币百万) 28,928 36,336 45,516 55,663 66,983 +/-% 2.60 25.61 25.26 22.29 20.34 不良贷款率 (%) 1.18 1.02 1.05 1.04 1.00 核心一级资本充足率 (%) 8.69 8.60 9.26 9.70 10.22 ROE (%) 8.54 9.57 10.97 12.11 13.01 EPS (人民币) 1.49 1.87 2.35 2.87 3.45 PE (倍) 10.12 8.05 6.43 5.26 4.37 PB (倍) 0.99 0.90 0.80 0.71 0.62 股息率 (%) 1.19 1.51 1.89 2.32 2.79 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (5)(2)1471012141618Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)(人民币)平安银行相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 平安银行 (000001 CH) 图表1： 可比 A 股上市银行 PB 估值（2023/1/16） 代码 简称 2023 年 PB 估值（倍） 当前 PB(LF)估值（倍） 601998 CH 中信银行 0.39 0.46 600036 CH 招商银行 1.07 1.21 601166 CH 兴业银行 0.51 0.59 601818 CH 光大银行 0.37 0.42 600015 CH 华夏银行 - 0.35 600000 CH 浦发银行 0.34 0.37 600016 CH 民生银行 0.28 0.30 平均值 0.49 0.53 注：2022 年 PB 估值为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表2： 平安银行 PE-Bands 图表3： 平安银行 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 1.经济下行持续时间超预期。我国经济依然稳中向好，但受外需和内需影响，企业融资需求情况值得关注。 2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因疫情等外 部因素而出现波动。 015304560Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)平安银行5x10x15x20x25x010203040Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)平安银行0.5x0.7x0.9x1.1x1.3x仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 平安