2022年业绩快报点评：盈利维持近三成高增，客群基础持续壮大

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 1 月 16 日 公司研究 盈利维持近三成高增，客群基础持续壮大 ——张家港行（002839.SZ）2022 年业绩快报点评 买入（维持） 当前价：4.69 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 21.70 总市值(亿元)： 101.76 一年最低/最高(元)： 4.16/5.72 近 3 月换手率： 113.11% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.79 -7.58 7.08 绝对 0.86 0.00 -5.37 资料来源：Wind 事件： 1 月 16 日，张家港行发布了 2022 年业绩快报，实现营业收入 48.14 亿元，同比增长 4.3%，实现归母净利润 16.9 亿元，同比增长 29.5%。加权平均净资产收益率（ROAE）为 12.21%，同比提升 1.13pct。 点评： 营收增速略有下滑，盈利增速维持约 30%高位。2022 年张家港行营收、归母净利润同比增速分别为 4.3%、29.5%，季环比分别下降 2.8、0.6pct。4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-3.7%、27.7%，同比分别下滑 12.1、13.5pct。拆分营收看，净利息收入同比增速 6.2%，较前三季度提升 0.46pct，信贷投放维持高增叠加NIM 基数较厚、韧性较强，净利息收入增长提速对营收增速形成较强支撑。而非息收入增速降至-3.4%，较前三季度下滑 15.7pct，对营收形成一定拖累。但得益于营业支出显著下降，资产质量较为优异，拨备适度反哺利润，全年业绩增速仍保持在约 30%高位。 信贷保持 15%以上高增，客群基础持续壮大。2022 年末，张家港行总资产、贷款同比增速分别为 14%、15.2%，较上季末各下滑 0.5pct，存量贷款占资产比重较上季末提升 0.3pct 至 61.3%，信贷投放高增仍是驱动扩表的主要动力。4Q 单季贷款新增 22.7 亿，同比少增 0.9 亿；但全年新增 152 亿，同比多增 2.5 亿，全年增量连续 5 年实现百亿以上。同时，公司持续推进增户扩面行动，全年对公、零售客户数增幅均超 40%，客户基础持续夯实壮大也为公司经营稳健性提供了较强保障。 存款增速提至 15%以上。2022 年末，张家港行存款同比增速为 15.2%，较 3Q 末提升约 1.8pct。4Q 单季新增存款 39 亿，同比多增 23.3 亿，占负债比重较 3Q 末提升 1.1pct 至 81.3%，负债结构有所优化。年末存贷比为 82.4%，较 3Q 末下降 0.7pct，存贷增长匹配度有一定提升。在行业贷款利率承压背景下，公司一方面深耕区域经济，进一步下沉客户，实施差异化分层定价，缓释贷款定价下行压力。另一方面，公司通过提升活期存款 FTP 利差、加强公私联动提高低成本资金沉淀、管控大额存单等高成本产品规模定价、动态调整存款挂牌利率等方式，实现对负债成本的精细化管控。预计负债成本可实现稳中有降，全年息差有望维持较强韧性。 不良率走低至 0.89%，拨备维持 520%高位。2022 末，公司不良率为 0.89%，较3Q 末改善 1bp，连续 4 个季度逐季走低；不良余额约 10.2 亿，较上季小幅增加 700万，资产质量保持稳中向好局面。4Q 末，测得公司拨备余额 53.2 亿，较上季末减少约 1.8 亿，拨贷比较上季末下滑 25bp 至 4.63%。反映出在资产质量表现优异的情况下，公司适度释放拨备增厚利润。年末拨备覆盖率较年初提升 44pct 至 520%高位，预计仍将处在上市银行前列，风险抵补能力较强。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 张家港行（002839.SZ） 盈利预测、估值与评级。张家港行始终坚持深耕本土、服务区域的战略定位，重点布局个人经营性贷款领域。结合自身市场定位和经营优势，公司以微贷业务为重点抓手，通过客群持续下沉+差异化分层定价+专业化信贷服务，推动微贷业务规模与盈利贡献不断提升。面对同业竞争压力，公司深化“两小双轮”竞速机制，推动小微、小企业业务协同联动发展；同时前瞻性布局苏州、无锡、南通三地市场，开创小微领域新蓝海。公司资产质量表现优异，也为业绩释放和资本充足率企稳创造了条件。此外，截止 2022 年末，公司仍有 25 亿可转债待转股，在扩表动能较强态势下，公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。鉴于营收等细节数据尚未披露，我们维持 2022-2024 年 EPS 预测为 0.76/0.9/1.03 元，当前 股 价 对 应 PB 估 值 分 别 为 0.72/0.65/0.59 倍 ， 对 应 PE 估 值 分 别 为6.15/5.19/4.56 倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济超预期下行，“开门红”贷款投放力度不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,195 4,616 4,901 5,409 6,046 营业收入增长率 8.9% 10.1% 6.2% 10.4% 11.8% 净利润（百万元） 1,001 1,304 1,656 1,963 2,232 净利润增长率 4.9% 30.3% 27.0% 18.5% 13.7% EPS（元） 0.55 0.72 0.76 0.90 1.03 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.1% 11.0% 12.5% 13.2% 13.5% P/E 8.47 6.50 6.15 5.19 4.56 P/B 0.76 0.68 0.72 0.65 0.59 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023 年 1 月 16 日；注：2020-2021 年股本为 18.08 亿股，2022 年及以后为 21.7 亿股。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 张家港行（002839.SZ） 图 1：张家港行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H221-3Q222022累计利润表营业收入3,1014,1951,0732,2253,4314,6161,1992,3533,6724,814YoY10.5%8.9%6.7%4.9%10.7%10.1%11.8%5.7%7.0%4.3%其中：净利息收入2,6883,6018841,7792,7583,6919341,8952,9163,919YoY10.4%13.1%(1.0%)1.3%2.6%2.5%5.7%6.5%5.7%6.2%其中：非息收入41259418944