A股2023年度策略（海外市场篇）：疫后还债周期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略年度报告 2023 年 01 月 13 日 策略年度报告 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao＠tebon.com.cn 相关研究 疫后还债周期 A 股 2023 年度策略（海外市场篇） [Table_Summary] 投资要点： 策略年度报告 2 / 42 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 始下行叠加薪资同比增速高位出现走弱的背景下，房租项预计将出现回落，另外随着整体服务消费的走弱，其余服务分项或将延续弱势。 策略年度报告 3 / 42 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币与通胀 .................................................................................................................. 7 1.1. 货币政策从一个极端到另一个极端...................................................................... 7 1.2. 通胀仍然是一种货币现象 .................................................................................... 8 1.2.1. 房地产市场走弱同样拖累 .......................................................................... 11 1.2.2. 美国股市与通胀预期 ................................................................................. 13 2. 劳动力市场与通胀 ..................................................................................................... 14 2.1. 痛苦指数攀升，政策目标侧重控制通胀 ............................................................ 14 2.2. 疫情冲击劳动力市场 ......................................................................................... 16 2.2.1. 高龄劳动力不再回归劳动力市场 ............................................................... 16 2.2.2. 供需失衡多数行业方面存在普遍性 ........................................................... 19 2.3. 长期问题 ........................................................................................................... 21 3. 疫后还债，经济周期趋于下行 ................................................................................... 23 3.1. 较多先行指标显示经济前景悲观 ....................................................................... 23 3.2. 美国服务消费仍然旺盛 ...................................................................................... 25 3.3. 超额储蓄 ........................................................................................................... 27 3.4. 通胀分项并不是全面上行 .................................................................................. 28 4. 美股市场及海外映射 .................................................................................................. 31 4.1. 2022 年美股表现弱势 ........................................................................................ 31 4.1.1. 美股估值端或仍然偏弱 ............................................................................. 32 4.1.2. 通过准备金变化观测实体经济活力 ........................................................... 35 4.2. 疫情后美股演绎以及 A 股启示 .......................................................................... 36 4.2.1. 按前期跌幅分组 ........................................................................................ 36 4.2.2. 按下跌后市值分组 ....