食品饮料行业周报：春节旺季氛围渐浓，复苏节奏有望好于预期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 01 月 15 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《老白干酒（600559.SH）：全年圆满收官，22Q4 业绩符合预期》，2023.1.14 2.《食品饮料行业周报(20230103-20230106)-旺季验证持续催化，底部坚定看多》，2023.1.9 3.《迎驾贡酒（603198.SH）首次覆盖：洞藏系列蹄疾步稳，高质量发展动能澎湃》，2023.1.5 4.《食品饮料行业周报 20221226-20221230-渠道信心逐步恢复，关注春节旺季销售》，2023.1.3 5.《今世缘（603369.SH）：锁定目标奋进百亿，聚势赋能精准发力》， 2022.12.30 春节旺季氛围渐浓，复苏节奏有望好于预期 食品饮料行业周报 20230109-20230113 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：动销改善趋势明显，底部区域建议积极乐观。本周白酒板块上涨 4.9%，旺季动销验证持续催化。12 月放开初期感染人数快速增加，白酒消费下滑较多，元旦期间订单开始回暖，本周白酒动销继续升温，环比改善明显。根据交通运输部初步分析研判，预计春运期间客流总量约为 21 亿人次，较上年同期增长 99.5%，恢复到 2019 年同期的 70.3%，预计春节期间人员流动和消费意愿将逐步恢复。下周将迎来春节返乡高峰期，预计将继续拉动白酒消费，全价格带布局的地产酒将继续受益返乡大众消费增加。本周老白干酒公布业绩快报，2022Q4 扣非归母净利润预计增长 24%左右，随着疫情形势转好和经济回暖将有利于地产酒龙头业绩持续增长。2023 年全年维度，白酒企业动销预计将逐季环比改善，基本面改善下估值或迎来共振，推荐五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒等，建议关注顺鑫农业、金种子酒、伊力特。  啤酒：短期销量承压，关注产品结构提升进度、消费场景修复和成本压力演绎。展望 2023 年，第一关注产品结构升级进度，头部啤酒厂商持续推进高端化进程，8-10 元价格带或将成为各家厂商重点争夺的领域；第二关注疫后复苏，目前全国疫情管控已有序放开，啤酒消费场景逐步得到修复，为啤酒消费创造更加有利的条件，销量有望实现同比正增长；第三关注成本压力，2022 年下半年铝材、PET 等包材价格触顶回落明显，若麦芽、包材等重点原材料价格持续呈现下降趋势，啤酒企业有望迎来更大的利润弹性。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。随着疫情管控政策放开，目前疫情传播迅速，但我们预计 23Q1 将逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复。回顾 2022 年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：行业弱复苏延续，关注后续需求修复和利润弹性。行业角度来看，受疫情多点散发影响，终端需求端依旧较为疲软，预计首轮感染高峰后 B 餐饮需求将逐步修复，有望释放业绩弹性；近期成本端大豆等农产品价格成本同比仍处相对高位，但较 2022 年高位价格回落明显，预计 2023 年行业毛利率有望得到边际改善。我们长期看好后续餐饮需求修复和成本压力减轻，龙头有望率先受益。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复可期。从行业角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C 端持续渗透，居家消费增加助力速冻市场持续扩容；但我们预期 B 端需求在首轮感染高峰后将得到恢复（或于 23Q1），餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司安井食品预制菜板块第二增长曲线初见成效，“自产+并购+OEM”策略深化预制菜布局，设立“B 端为主，BC 兼顾”的安井小厨事业部聚焦调理类菜肴，子公司冻品先生和新宏业带来增量，产能布局与规模优势开始体现，我们看好公司火锅料+米面制品+预制菜三大品类“三路并进，全渠发力”的经营策略。  冷冻烘焙：疫情影响下经营承压，利润端成本压力有望改善。疫情影响下经营承压，利润端成本压力有望改善。22 年原材料成本居高不下，主要烘焙企业 22Q1-Q3 利润出现负增长。预期疫情防控优化后首轮感染高峰将在 23Q1 迈过，消费场景将有序复苏；同时利润端棕榈油自 6 月价格呈现下跌趋势，叠加产品提价影响，利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2022-012022-052022-09沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  休闲食品： 2023 年春节前移，关注年货节动销情况。（1）渠道端，零食很忙等零食专卖店快速发展，线上流量去中心化趋势延续，为行业带来新变局，中腰部零食品类将有望受益于渠道变革。我们认为能迅速完成渠道拓展、迎合新趋势的公司有望取得领先身位。（2）成本端，2023 年 1 月棕榈油价格较 2022 年高点下跌超50%，成本压力缓解，休闲食品 2023 年有望迎来业绩拐点。（3）休闲食品短期关注成本压力下行利润有明显改善预期的标的，长期推荐成长逻辑清晰、拥有竞争壁垒的公司。推荐洽洽食品、甘源食品、盐津铺子，关注劲仔食品、良品铺子。  卤制品：终端消费持续复苏，等待行业经营反转。2022 年疫情冲击国内消费环境，卤制品龙头企业门店经营承压，单店营收同比下滑；大宗商品价格上涨导致鸭农养殖成本提升，鸭农减产带来鸭副原材料价格上升，卤制品企业盈利能力承压。但龙头企业逆势扩张，开店数量基本符合预期，在行业集中度尚低、行业加速出清的背景下扩大品牌市占率。目前多地疫情防控政策动态优化，逐步恢复生产生活秩序，若消费场景得到修复, 卤制品门店客流将快速恢复。随着疫情形势缓和之后国内消费环境改善，以及鸭副原材料成本高位回落，我们仍旧看好卤制品企业经营情况的持续改善。目前行业经营触底，推荐关注反弹机会，看好龙头公司绝味食品单店创收能力提升以及美食生态布局持续推进。  投资建议：白酒板块：推荐五粮液、泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒等，建议关注顺鑫农业、金种子酒、伊力特。啤酒板块：