宁德时代(300750)利润快速增长，龙头实力彰显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宁德时代 (300750 CH) 利润快速增长，龙头实力彰显 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 612.81 2023 年 1 月 13 日│中国内地 新能源及动力系统 全年业绩高增，龙头地位稳固 公司预计 2022 年实现归母净利润 291-315 亿元，同比+82.66%-97.72%；预计 22Q4 实现归母净利润 115-139 亿元，同比+40.7%-70.0%，环比+22.1%-47.6%。考虑公司在价格联动机制下，盈利能力快速恢复，我们上调公司 22-24 年归母净利润预测值至 302/453/609 亿元（前值 287/453/605亿元）。参考可比公司 23 年 Wind 一致预期下平均 PE20.76 倍，考虑公司动力电池及储能业务先发优势明显，龙头地位稳固，给予公司 23 年目标PE33 倍，目标价 612.81 元（前值 612.15 元），维持“买入”评级。 扣非归母净利润翻倍增长，盈利能力继续提升 公司预计 2022 年实现归母净利润 291-315 亿元，同比+82.66%-97.72%；预计实现扣非归母净利润 268-290 亿元，同比+99.37%-115.74%。据此测算，预计 22Q4 实现归母净利润 115-139 亿元，同比+40.7%-70.0%，环比+22.1%-47.6%；预计实现扣非归母净利润 108-130 亿元，同比+57.4% -89.5%，环比+19.7%-44.2%。公司储能电池高价订单逐步交付，我们预计Q4 毛利率有望实现环增，盈利能力继续提升，龙头议价能力凸显。 产能持续扩张，市占率不断提升 截至 22H1，公司电池系统产能 154.25GWh，在建产能 100.46 GWh。公司全球龙头地位稳固。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022 年宁德时代国内装车量 142.02GWh，占比 48.20%，占据近半江山；根据 SNE 数据，宁德时代 2022 年前 11 个月全球动力电池装车量为 165.7GWh，持续位居第一名，同比增长 101.8%，市占率从 2021 年同期的 32.2%提升至 37.1%；其中 2022 年 11 月宁德时代单月全球市占率提升至 40.9%，创历史新高。 全球行业标杆，海外业务持续扩张 公司拥有全球唯二 “灯塔工厂”，制造能力为全球行业标杆。公司发布第三代 CTP 麒麟电池，体积利用率突破 72%，能量密度可达 255Wh/kg，支持实现 1000 公里续航。公司持续深化与海外客户的合作，与福特汽车建立了全球战略合作关系；与宝马集团达成长期协议，从 25 年开始为宝马集团“新世代”车型的纯电车型供应圆柱电池；公司加强欧洲基地布局，8 月 12 日公布拟在匈牙利投建 100GWh 动力电池系统生产线。储能方面，公司与FlexGen 达成合作协议，将在未来三年内为其供应 10GWh 储能产品。 风险提示：全球新能源车销量不及预期，公司客户开拓进度不及预期，行业竞争加剧。 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 张志邦 SAC No. S0570522020003 zhangzhibang@htsc.com +(86) 10 5679 3931 基本数据 目标价 (人民币) 612.81 收盘价 (人民币 截至 1 月 13 日) 439.50 市值 (人民币百万) 1,073,485 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 6,031 52 周价格范围 (人民币) 365.50-606.85 BVPS (人民币) 61.30 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 50,319 130,356 347,022 476,580 581,491 +/-% 9.90 159.06 166.21 37.33 22.01 归属母公司净利润 (人民币百万) 5,583 15,931 30,232 45,346 60,873 +/-% 22.43 185.34 89.76 49.99 34.24 EPS (人民币，最新摊薄) 2.29 6.52 12.38 18.57 24.92 ROE (%) 8.82 19.28 26.94 28.84 27.95 PE (倍) 192.27 67.38 35.51 23.67 17.63 PB (倍) 16.72 12.70 9.36 6.72 4.87 EV EBITDA (倍) 94.58 42.17 20.64 12.49 9.47 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(4)(1)37365426486547607Jan-22May-22Sep-22Jan-23(%)(人民币)宁德时代相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宁德时代 (300750 CH) 图表1： Wind 一致预期下可比公司估值表（截至 2023 年 1 月 13 日） EPS（元/股） PE（倍） 证券代码 公司简称 收盘价(元) 总市值(亿元) 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 300014 CH 亿纬锂能 84.00 1,715.08 1.66 3.24 4.81 50.56 25.93 17.46 002812 CH 恩捷股份 151.31 1,350.31 5.47 7.96 10.67 27.65 19.01 14.18 603659 CH 璞泰来 54.71 760.92 2.22 3.16 4.20 24.63 17.32 13.01 平均值 34.28 20.76 14.88 300750 CH 宁德时代 439.50 10734.85 12.38 18.57 24.92 35.51 23.67 17.63 注：数据截至 2023 年 1 月 13 日 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究预测 风险提示 全球新能源车销量不及预期，公司客户开拓进度不及预期，行业竞争加剧。 图表2： 宁德时代 PE-Bands 图表3： 宁德时代 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 05001,0001,5002,000Jan 20Jul 20Jan 21Jul 21Jan 22Jul 22(人民币)宁德时代60x85x115x145x175x03757501,1251,500Jan 20Jul 20Jan