食品饮料行业23年年度投资策略：确定为守，复苏为攻

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1食品饮料食品饮料行业 23 年年度投资策略 领先大市-A(维持)确定为守，复苏为攻2023 年 1 月 9 日行业研究/行业年度策略食品饮料板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级600519.SH贵州茅台买入-A000858.SZ五粮液买入-A603369.SH今世缘买入-A600600.SH青岛啤酒买入-A600132.SH重庆啤酒买入-B603517.SH绝味食品增持-A603027.SH千禾味业增持-A603288.SH海天味业增持-A600887.SH伊利股份买入-A相关报告：【山证食品饮料】龙头白酒韧性依旧 大众品改善初显-食品饮料行业 22Q3 季报总结及四季度展望 2022.11.4【山证食品饮料】寻找确定性 布局格局改善-2022 年食品饮料行业中报总结及下半年展望 2022.9.6分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com周蓉投资要点：22 年食品饮料行业回顾。22 年市场行情较为波动，食品饮料行业面临疫情局部反复、消费需求恢复不及预期、生产成本持续上涨、外资流动等压力，CS 食品饮料板块下跌 11.33%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 17.77%，跑赢沪深 300 指数 6.44 个百分点。从消费端来看，截止 11 月社会消费品零售总额同比-5.90%，消费需求明显回落；11 月餐饮收入同比-8.40%，短期仍承压。从估值端来看，22 年食品饮料板块估值大幅回落，目前板块市盈率37 倍，整体回归理性区间。总体而言符合我们 21 年对板块基本面整体偏弱及估值将持续消化的预期。23 年食品饮料行业展望及投资策略：22 年 11 月伴随全国疫情防控政策不断优化，政策底部明显，外部环境改善信号确认。我们预计 23 年宏观经济逐步回暖，消费场景及消费信心逐步恢复，23 年板块盈利及估值将逐步进入改善和修复通道。投资主线一：确定为守。站在目前时点，全年来看报表端业绩仍具有不确定性。23 年春节较早，作为传统旺季各企业的备货及动销等基本面仍有所承压，我们预计 22Q4 和 23Q1 报表端压力较大。因此拥抱业绩增长的确定性作为我们的首选主线：包括高端白酒及地产酒龙头、啤酒板块。投资主线二：复苏为攻。在需求复苏方向已定、坚守确定性的前提下，把握复苏节奏是取得相对受益的重要前提。22 年餐饮、出行等线下消费场景受疫情反复的扰动，现饮渠道占比过半的啤酒板块、餐饮渠道占比较高的调味品板块，以及主要依托门店经营的连锁卤味板块等面临较大压力；同时 22年原材料成本均处于高位运行，行业的盈利能力亦承压。展望 23 年，伴随线下消费场景逐步恢复，同时叠加成本端压力的缓解，餐饮供应链相关板块有望释放收入及利润弹性，作为第二条投资主线建议优先关注。建议优先确定性和低估值，继而选择复苏β标的：（1）白酒：坚守需求韧性及估值优势，优先推荐贵州茅台、五粮液、今世缘，重点关注泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；同时关注自身改革品种顺鑫农业；（2）啤酒：高端化逻辑依旧，同时受益于防疫优化后需求复苏，优先推荐青岛啤酒、重庆啤酒，同时关注自身改革品种燕京啤酒；（3）大众品：消费复苏方向已定，大众品迎来困境反转，重点推荐复苏弹性较大的餐饮供应链标的：重点推荐绝味食品、千禾味业、海天味业、伊利股份，关注安琪酵母、甘源食品、盐津铺子。风险提示：经济增速不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上升超预期；食品安全问题；消费税政策出台及企业改革不及预期等。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2执业登记编码：S0760522080001邮箱：zhourong1@sxzq.xom和芳芳执业登记编码：S0760519110004邮箱：hefangfang@sxzq.com行业研究/行业年度策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 食品饮料行业 22 年回顾和 23 年展望........................................................................................................................... 81.1 22 年回顾：业绩承压，估值回落............................................................................................................................. 81.1.1 市场表现回顾：负重前行，板块表现居中......................................................................................................81.1.2 基本面回顾：需求成本两头难，业绩持续承压..............................................................................................81.2 23 年展望：确定为守，复苏为攻........................................................................................................................... 111.2.1 基本面展望：防控政策优化，消费场景及消费力有望逐步恢复................................................................ 111.2.2 投资主线展望：确定为守，复苏为攻............................................................................................................121.2.3 23 年投资策略....................................................................................................................................................132. 白酒板块：坚守长期价值，关注边际变化.................................................................................................................132.1 22 年白酒板块整体表现：板块受外因影响回调，延续结构化行情................................................................... 132.1.1 外部因素扰动，板块回调至价值区间.......