公用事业行业月报：加快能源基建+电改，挖掘电力内需价值

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 跟踪分析|公用事业 证券研究报告 [Table_Title] 公用事业月报 加快能源基建+电改，挖掘电力内需价值 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 推荐：华能国际+华电国际+国电电力+皖能电力+福能股份+宝新能源； ⚫ “能源基建”被经济工作会议+扩大内需纲要重点提及。中央经济工作会议强调加快规划建设新型能源体系、能源基建亦为《扩大内需战略规划纲要》重点，同时强调竞争性环节中的市场化改革。电力基建既是内需扩大下的底层能源支撑，又是能源结构变革下的必经建设路径，还是提速经济发展的重要投资抓手。同时电力企业多为央企国企，投资执行能力更强。受制于过去两年电煤、硅料价格高企，压制了火电盈利以及新能源建设速度，上述两个因素均已走向改善，伴随电改的持续推进，我们期待电力大基建加速推进，特别是以大基地为首的“风光煤火储”一体化综合能源项目。 ⚫ 云南省推动容量电价传导，加速电价具象化、提升火储价值。云南省发布燃煤发电市场化改革实施方案（试行），设立燃煤发电调节容量市场，鼓励配储 10%以下风光企业购买煤电调峰服务，并按照燃煤机组额定装机容量的 40%参与调节容量市场，价格为 220 元/千瓦·年上下浮动30%，更进一步的，对于未参与调节容量市场且无储能措施项目上网电价折扣至 90%。此次云南容量电价体系本质为绿电通过容量电价向火电实现直接传导，印证了我们一直强调的电力成本“具象化”。今年多地政策来看，云南肯定火电调峰价值、贵州强调灵活性改造配额风光，期待后续全国推广完善补偿机制，持续看好火储价值挖掘。 ⚫ 11 月用电量增速 0.4%，火电发电量增速将至 1.4%。2022 年 11 月全社会用电量同比+0.4%，其中二产同比+0.5%再度下滑，三产、居民生活单月同比-3.7%、+4.5%。发电量方面，2022 年 1-11 月火/水/风/光发电量分别同比+0.8%/ +0.9%/+12.2%/ +14.6%；其中 11 月火电发电量同比+1.4%（上月为+3.2%）、水电同比-14.2%（上月为-17.7%）、光伏风电同比 0%、5.7%下滑较多（上月为 24.7%、19.2%）。11 月以来现货煤价出现下降，12 月 18 日秦皇岛 5500 大卡动力煤市场价格为1350 元/吨，较上周同期下降 17 元/吨，电厂/港口库存均处高位。 ⚫ 时间的煤硅——我们认为电力是煤硅改善的受益板块，伴随电力体制改革，电力股的盈利有望重塑、成长预期向上打开。看好全国性火电龙头：华电国际（A）/华电国际电力股份（H）、华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、国电电力及区域龙头宝新能源、皖能电力、福能股份，关注内蒙华电。 ⚫ 风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；风电光伏等绿电装机增长不达预期；用电量需求增长不及预期的风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-12-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 姜涛 SAC 执证号：S0260521070002 021-38003624 shjiangtao@gf.com.cn 请注意，姜涛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 公用事业行业深度跟踪:看好煤硅电价三要素改善背景下的火电投资机会 2022-12-11 公用事业 2023 年投资策略:时间的煤硅 2022-12-05 公用事业行业深度跟踪:电力现货市场深化，关注煤价下降催化火电改善 2022-11-27 [Table_Contacts] 联系人： 许子怡 021-38003618 xuziyi@gf.com.cn 联系人： 郝兆升 021-38003800 haozhaosheng@gf.com.cn -28%-22%-15%-9%-2%4%12/2102/2204/2206/2208/2210/22公用事业沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 跟踪分析|公用事业 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 华能国际 600011.SH CNY 7.12 2022/10/27 买入 9.04 -0.21 0.60 - 11.87 4.06 2.05 -3.20 8.50 华能国际电力股份 00902.HK HKD 3.37 2022/10/27 买入 4.15 -0.21 0.60 - 5.02 1.72 0.87 -3.20 8.50 华电国际 600027.SH CNY 5.41 2022/11/06 买入 6.79 0.39 0.52 13.87 10.40 3.83 3.44 5.80 7.30 华电国际电力股份 01071.HK HKD 2.95 2022/11/06 买入 3.21 0.39 0.52 6.81 5.07 1.87 1.68 5.80 7.30 国电电力 600795.SH CNY 4.10 2022/10/25 买入 5.97 0.37 0.44 11.08 9.32 1.68 1.46 12.60 12.90 皖能电力 000543.SZ CNY 4.62 2022/10/28 买入 7.50 0.28 0.37 16.50 12.49 4.23 3.34 4.80 6.00 福能股份 600483.SH CNY 10.65 2022/11/24 买入 16.82 1.12 1.25 9.51 8.52 4.95 4.48 11.30 11.10 宝新能源 000690.SZ CNY 6.20 2022/12/06 买入 7.67 0.20 0.51 31.00 12.16 11.42 6.68 3.80 8.80 青达环保 688501.SH CNY 25.06 2022/10/26 买入 38.72 0.71 1.11 35.30 22.58 23.03 15.82 8.10 11.30 ST 龙净 600388.SH CNY 14.02 2022/03/17 买入 15.06 1.00 1.23 14.02 11.40 8.65 7.06 13.20 13.90 数据来源：Wind、广发证券