黄金珠宝行业行业研究周报：看好黄金珠宝23年修复弹性、重点关注镶嵌类公司

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议  黄金珠宝：综合分析 23 年估值、最新估值分位数以及业绩成长性，推荐周大生/迪阿股份/潮宏基/中国黄金。  培育钻石：23 年零售端值得期待，建议关注一体化布局培育钻进展 1Q23 望落地，金价上行预期下毛利率&销量望双升的中国黄金。 黄金珠宝：22Q4 疫情下业绩承压，看好 23 年修复弹性、重点关注镶嵌类公司  22Q4 业绩前瞻：22M10-11 疫情反复、金银珠宝零售额累计同降-3%，12 月预计仍承压且环比下滑，重点公司开店速度、同店增长均受到影响，预计 22Q4 业绩总体承压。  展望 23 年，修复弹性可期、建议重点关注镶嵌类公司。本周我们组织多地大型珠宝经销商电话会议，销售显示元旦期间感染高峰已过的部分地区人流有明显修复、销售出现回暖迹象、但尚未恢复至疫情前水平，23 年春节旺季销售望靓丽，2Q23 低基数下望实现较快增长。预计此轮修复中钻石镶嵌弹性更大。元旦期间，镶嵌类消费首次出现恢复，此前消费者更加偏好具备保值属性的黄金产品。我们基于重点公司开店计划及经营策略，在保守/中性/乐观假设下测算 23 年业绩增速，显示镶嵌类产品有优势的迪阿股份/周大福/潮宏基/周大生弹性更大。 培育钻石：Q4 价格延续企稳态势、疫情影响下装机速度放缓  行业层面，1）价格；Q4 培育钻毛坯出厂价、裸钻批发价总体企稳；2）扩产：10 月下旬河南疫情、11-12 月各地设备厂及上游铰链梁厂因疫情有停工现象，预计 Q4 行业装机速度环比放缓。本周我们组织头部六面顶压机厂专家小范围交流，该公司现有产能 500 台，22 年出货量在 410~420 台，23 年出货量预计 550~700+台，22 年受疫情影响未达满产，23 年在原有客户基础上拓展新客户、预计原有产能饱和、将进一步扩产。  重点公司 22Q4 业绩前瞻：1）力量钻石：Q4 培育钻价格稳定，装机速度环比 Q3 放缓，预计 22 年底 980 台压机（Q4 装 30 台）；Q4 工业钻价格环降。2）四方达：公司主业 Q4 预计收入环比略降、净利率小幅改善；天璇半导体截至 22 年底稳定运行 MPCVD 设备 100 台、对应培育钻收入利润贡献小、22 年预计仍为亏损状态。 价格跟踪  全球培育裸钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自 9 月中旬以来总体企稳，尤其是 CVD 各分数段平均折扣均有回升、均价总体回升，HTHP 1~1.49 克拉均价本周回升 1.6%，其他分数段下滑。  天然钻批发价跟踪：IDEX 指数本周（12 月 29 日-1 月 6 日）累计跌 0.3%、降幅较上周扩大（上周累计跌 0.15%）。2022 年 12 月累计跌 0.8%。22 年 12 月 1 克拉 RAPI 指数跌 1.5%、较 10-11 月降幅收窄，30 分指数涨 1.2%。  贵金属价格跟踪：本周（23 年 1 月 3 日-1 月 6 日）黄金/白银/铂金价格累计跌 0.68%/跌 4.44%/跌 2.74%。 行业动态  行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深 300 涨 2.21%/3.19%/2.82%，培育钻/黄金珠宝涨 4.35%/1.52%，跑赢大盘 1.5PCT/跑输 1.3PCT。六福集团（↑17.24%）/周大福（↑9.17%）涨幅居前，曼卡龙（↓4.58%）跌幅居前。  估值回顾：截至 23 年 1 月 6 日收盘，培育钻石板块动态估值 42 倍、处 2022 年来 3.7%分位，自 22 年 11 月以来总体企稳。黄金珠宝获益防控优化、23 年业绩修复可期，板块估值 20 倍、自 11 月末提升 24%。  行业新闻：六福集团将 22-23 财年净开店目标下调至 350 间、收入增长目标调整为 10%+。  重点公告：国机精工预计 22 年归母净利 2-2.6 亿元、+57%-104%；中兵红箭董秘兼财务总监李志强辞职。 风险提示  培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。  黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、黄金珠宝：22Q4 疫情下业绩承压，看好 23 年修复弹性、重点关注镶嵌类公司 ......................... 5 1.1 22Q4 业绩前瞻：Q4 主要受疫情影响、开店速度预计放缓、同店承压............................. 5 1.2 展望 2023 年：元旦销售现回暖趋势，镶嵌类预计修复弹性更大 ................................. 6 1.3 弹性测算：重点公司 23 年业绩修复力度几何？ ............................................... 7 2、培育钻石：Q4 价格延续企稳态势、疫情影响下装机速度放缓 ........................................ 9 3、天然/培育裸钻批发价跟踪：本周 CVD 价格总体回升，IDEX 指数跌 0.3%、降幅扩大.................... 10 3.1 本周 CVD 价格总体回升 ................................................................... 10 3.2 天然钻：IDEX 成品钻价格指数本周跌 0.3%，12 月一克拉 RAPI 指数降 1.5%、降幅收窄 ............ 12 4、行情回顾.................................................................................... 13 4.1 黄金珠宝：涨 4.35%、跑赢大盘 1.53PCT，板块涨幅居上游 .................................... 13 4.2 培育钻石：涨 1.52%、跑输大盘 1.3PCT，板块涨幅居中下游 ................................... 14 4.3 板块估值：防控优化确定性利好、黄金珠宝 11 月末以来累计涨 24%、期待春节旺季表现，培育钻板块估值 42 倍、处 2022 年以来 3.7%分位 ............................................................ 15 5、数据跟踪.................................................................................... 16 5.1 黄金/珠宝价格：本周金价累计跌 0.68%..................................................... 16 5.2 进口：11 月钻石进口 6.22 亿美元、同降 27.7% .............................