港股周报：关注消费复苏进展及内容端供给持续改善，蚂蚁集团实控人发生变更

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.01.02-2023.01.06） 证券研究报告 2023 年 01 月 09 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 联系人 caorui@tfzq.com 关注消费复苏进展及内容端供给持续改善，蚂蚁集团实控人发生变更 本周（2023 年 1 月 2 日至 1 月 6 日）恒生指数收盘 20,991.64 点，单周上涨 6.12%。 蚂蚁集团持续完善公司治理 推动股东投票权与经济利益相匹配 1 月 7 日消息，蚂蚁集团发布的一份公告显示，为持续完善公司治理，实现长期可持续发展，蚂蚁集团拟在董事会和股东层面采取一系列升级举措，包括引入第五名独立董事，股东上层结构调整、推动股东投票权与经济利益相匹配等。公告称，2021 年以来，蚂蚁集团持续提升公司治理水平，目前董事会八名董事中包含四名独立董事，独董占比提升至50%，下设包括风险管理与消费者权益保障委员会、ESG 可持续发展委员会在内的六个专门委员会。在此基础上，计划继续引入第五名独立董事，实现董事会中独立董事过半数。同时，相关管理层成员不再担任阿里巴巴合伙人，进一步提升公司治理的透明度和有效性，强化与股东阿里巴巴集团的隔离。 我们认为，年初以来市场情绪边际进一步向好或与几个利好因素有关：1）彭博报道房企融资支持有望或进一步加强；2）数个城市地铁使用量回升，部分市场预期国内疫情或已达峰；3）美国 10Y 国债收益率下跌，人民币汇率上涨。4）电影《深海》二审通过定档，爱奇艺发行 5亿美元 CB，互联网行业呈内容供给改善、流动性风险缓解的趋势。 整体而言，23 年中国互联网资产估值中枢受益于美联储加息步入尾声，基本面同时受益于线下复苏与线上供给改善，兼具高 beta 弹性与穿越周期的成长能力，是配置中国消费复苏的核心选择之一。2023 年1 月 7 日数据，科技指数 23/24 年 PE 为 20/15 倍，估值较历史中位数仍有 1 个标准差；23/24 年彭博预测 EPS 增速 35%/28%，市场预期有望进入上调周期；风险收益比具备较高吸引力。 建议关注：“估值修复”及“复苏下的基本面拐点”，我们建议重点关注 4 条主线及相关公司。复苏及估值修复类 1.社交平台：腾讯控股 2. 电商&本地生活：拼多多，美团，阿里巴巴，京东集团；复苏的线下场景&需求提升类 3. OTA&出行：携程集团，同程旅行 4. 博彩：银河娱乐，金沙中国 5.消费：泡泡玛特，名创优品 6. 电影院线（困境反转）：猫眼娱乐，阿里影业，IMAX CHINA 7. 互联网货运平台（货运需求提升）：满帮集团 8. 互联网招聘（劳动力需求提升）：Boss 直聘 9. SaaS&云服务：微盟集团，中国有赞，阜博集团，涂鸦智能 10.互联网医疗平台：京东健康，阿里健康，平安好医生 11. 娱乐：哔哩哔哩，快手，腾讯音乐，云音乐，知乎，挚文集团，阅文集团 12.智能驾驶：理想汽车，蔚来汽车，小鹏汽车，百度集团；困境反转类 13. 在线地产：贝壳 14. 电子烟：思摩尔国际；受益于港股中概交易活跃度提升和流动性充裕下的需求提升类 15. 交易所及互联网券商：港交所 16. 互联网金融：360 数科。 （注：拼多多、美团、携程集团、银河娱乐、Boss 直聘为商社联合覆盖，金沙中国为新兴产业联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖，名创优品为商社覆盖，涂鸦智能为通信联合覆盖，京东健康为医药联合覆盖，平安好医生为医药、非银、传媒联合覆盖，理想汽车为汽车覆盖，贝壳为地产联合覆盖，思摩尔国际为新兴产业覆盖，港交所为非银覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 我们认为，年初以来市场情绪边际进一步向好或与几个利好因素有关：1）彭博报道房企融资支持有望或进一步加强；2）数个城市地铁使用量回升，部分市场预期国内疫情或已达峰；3）美国 10Y 国债收益率下跌，人民币汇率上涨。4）电影《深海》二审通过定档，爱奇艺发行 5 亿美元 CB，互联网行业呈内容供给改善、流动性风险缓解的趋势。 整体而言，23 年中国互联网资产估值中枢受益于美联储加息步入尾声，基本面同时受益于线下复苏与线上供给改善，兼具高 beta 弹性与穿越周期的成长能力，是配置中国消费复苏的核心选择之一。2023 年 1 月 7 日数据，科技指数 23/24 年 PE 为20/15 倍，估值较历史中位数仍有 1 个标准差；23/24 年彭博预测 EPS 增速35%/28%，市场预期有望进入上调周期；风险收益比具备较高吸引力。 建议关注：“估值修复”及“复苏下的基本面拐点”，我们建议重点关注 4 条主线及相关公司。复苏及估值修复类 1.社交平台：腾讯控股 2. 电商&本地生活：拼多多，美团，阿里巴巴，京东集团；复苏的线下场景&需求提升类 3. OTA&出行：携程集团，同程旅行 4. 博彩：银河娱乐，金沙中国 5.消费：泡泡玛特，名创优品 6. 电影院线（困境反转）：猫眼娱乐，阿里影业，IMAX CHINA 7. 互联网货运平台（货运需求提升）：满帮集团 8. 互联网招聘（劳动力需求提升）：Boss 直聘 9. SaaS&云服务：微盟集团，中国有赞，阜博集团，涂鸦智能 10.互联网医疗平台：京东健康，阿里健康，平安好医生 11. 娱乐：哔哩哔哩，快手，腾讯音乐，云音乐，知乎，挚文集团，阅文集团 12.智能驾驶：理想汽车，蔚来汽车，小鹏汽车，百度集团；困境反转类 13. 在线地产：贝壳 14. 电子烟：思摩尔国际；受益于港股中概交易活跃度提升和流动性充裕下的需求提升类 15. 交易所及互联网券商：港交所 16. 互联网金融：360数科。 （注：拼多多、美团、携程集团、银河娱乐、Boss 直聘为商社联合覆盖，金沙中国为新兴产业联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖，名创优品为商社覆盖，涂鸦智能为通信联合覆盖，京东健康为医药联合覆盖，平安好医生为医药、非银、传媒联合覆盖，理想汽车为汽车覆盖，贝壳为地产联合覆盖，思摩尔国际为新兴产业覆盖，港交所为非银覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 2. 公司财报与新闻 雷军内部信：为未来 2-3 年的新一轮