宏观报告：美国12月制造业PMI收缩

2023 年 1 月 5 日（星期四） 宏观报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2023年1月5日“US manufacturing PMI contracted in December”的中文版 1 美国12月制造业PMI收缩 ■ 12 月数值为 2020 年 5 月以来最低 ■ 内需和出口低迷导致新订单减少 ■ 预计短中期内商业环境艰巨 新看点：1 月 4 日公布的 12 月美国 ISM 制造业 PMI 为 48.4，低于 11 月的 49，是从新冠疫情中复苏以来的最低水平，表明整体经济在连续 30 个月扩张后出现明显收缩。1 月 3 日发布的标普全球美国制造业 PMI 也显示出类似的趋势，12 月为 46.2，而 11 月为 47.7。 产出缩减但是通胀压力减轻。1）产出转差：新订单指数为 45.2，而 11 月为 47.2；产出指数为 48.5，而 11 月为 51.5，订单积压分项指数为 41.4，而 11 月为 40。进口指数和新出口订单指数均有所转差。2）库存积压：库存指数上升 0.9 个百分点至 51.8。供应商交付分项指数比 11 月下降 2.1 个百分点，这是自 2009 年 3 月以来的最低水平。3）通胀压力降低：物价指数下降 3.6 个百分点至 39.4，为 2020 年 4 月以来最低水平。4）就业指数小幅回升至51.4。5）就板块表现而言，初级金属以及石油和煤炭产品出现增长，而其他 13 个板块出现收缩：木材产品；金属制品；化工产品；纸制品；塑料及橡胶制品；电气设备、电器及零部件；家具及相关产品；服装、皮革及相关产品；计算机及电子产品；机械设备；食品、饮料及烟草制品；运输设备；以及其他制造业。 国内需求低迷叠加全球需求疲软。1）国内新订单大幅下降，原因是整体经济形势的不确定性和通胀压力导致消费者购买力下降。其他发达经济体经济低迷，导致新出口订单在过去 3 个月里持续下降。2）供应商的产能限制不像以前明显，企业倾向于消化产前库存，而制成品库存基本没有变化。3）由于新订单减少，积压工作量大幅减少。4）就业小幅增幅，这与最近几个月非农就业增长放缓互相呼应。5）以金属和能源为主的原料价格下降，减轻了企业成本负担，而价格上涨的转嫁作用是近两年来最弱的。 我们的观点。美联储主导的非常规紧缩政策给股市蒙上了阴影，但已逐渐抑制了通胀，这应该会减轻企业的利润压力。12 月密歇根大学消费者信心指数和预期指数好于 11 月，叠加通胀压力缓解，购买力有望逐步上升。美国经济比其他发达经济体更具韧性，2023 年和 2024 年 GDP 增长预期中值分别为 0.5%和1.6%。短期内整体商业环境预计仍将充满挑战。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国11月房屋销售数据解读（22/12/2022） 2. 欧元区供给侧下滑有所放缓（17/12/2022） 3. 美国私营部门的商务活动在12月下滑显著（17/12/2022） 4. 美 联 储 预 测 2023 年 加 息 至 更 高 水 平（15/12/2022） 2023 年 1 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 图 1: ISM 制造业 PMI 制造业 PMI 2022-12 2022-11 变化 方向 趋势* （月） PMI 48.4 49.0 -0.6 收缩 2 需求 新订单 45.2 47.2 -2.0 收缩 4 新出口订单 46.2 48.4 -2.2 收缩 15 客户库存 48.2 48.7 -0.5 过低 75 订单积压 41.4 40.0 1.4 收缩 3 产出/消费 商业活动/生产 48.5 51.5 -3.0 扩张 n.a. 就业 51.4 48.4 3.0 收缩 1 投入 供应商交付 45.1 47.2 -2.1 更快 3 库存 51.8 50.9 0.9 扩张 17 价格 39.4 43.0 -3.6 降低 3 进口 45.1 46.6 -1.5 收缩 2 库存景气 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 资料来源：ISM、招商证券（香港）研究部 图 2: ISM 制造业 PMI 图 3: ISM 制造业 PMI：生产 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 303540455055606570ISM制造业PMI20304050607080ISM制造业PMI： 生产 2023 年 1 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 图 4: ISM 制造业 PMI：新订单 图 5: ISM 制造业 PMI：就业 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图 6: ISM 制造业 PMI：供应商交付 图 7: ISM 制造业 PMI：库存 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 20304050607080ISM制造业PMI： 新订单20304050607080ISM制造业PMI： 就业20304050607080ISM制造业PMI： 供应商交付20304050607080ISM制造业PMI： 库存 2023 年 1 月 5 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 4 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来 12 个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来 12 个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来 12 个月逊于市场 公司投资评级 定义 增持 预期股价在未来 12 个月上升 10%以上 中性 预期股价在未来 12 个月上升或下跌 10%或以内 减持 预期股价在未来 12 个月下跌 10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页 http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html 或http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料，但招商证券（香港）有限公司、其母公司及关联机构、任何董事、管理层、及员工（统称“招商证券”）对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何陈述及保证。招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接