2022年国内外物价形势比较

2022 年国内外物价形势比较 宏观动态跟踪报告 宏观报告 宏观经济与政策 2023 年 1 月 5 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 ZHANGDELI586@pingan.com.cn 研究助理 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  2022 年国内外物价对比。2022 年，我国物价水平维持平稳，与海外急速增长的物价水平形成鲜明对比。2022 年 1-11 月，我国 CPI 同比平均增长2.0%，处于国际公认的合理目标水平。对比来看，海外多数经济体 CPI通胀率均创下 1980 年代以来新高。  2022 年我国物价保持相对稳定，得益于我国出色的保供稳价能力、精准的政策部署，也一定程度上反映出我国终端消费需求有待复苏。具体来看，我国物价保持相对稳定主要有以下五方面原因：第一，我国食品和能源保供稳价能力强，输入性通胀压力可控。第二，我国核心商品涨价压力不大，生产成本向消费价格的传导有限。第三，我国核心服务价格维持稳定，医疗、住房等生活成本涨价压力远小于海外。第四，我国货币政策精准克制，避免了全球货币宽松派生的通胀风险。第五，我国终端消费需求受疫情冲击，需求拉动型的通胀压力较小。  2023年国内外物价展望。预计 2023 年海外多数经济体通胀率有望较 2022年明显缓和，但仍高于 2015-19 年平均水平。预计 2023 年国内物价将继续平稳运行，中性情形下 CPI 同比和 PPI 同比或将都低于 2022 年。CPI方面，2023 年 CPI 同比增速或前高后低，中性情形下全年 CPI 同比约为1.6%。PPI 方面，预计 2023 年 PPI 同比增速中枢下移至负值区间，呈低位震荡态势，2023 年 6 月前后到达阶段性低点，中性情形下 2023 年 PPI同比为-1.1%。  风险提示：国际地缘形势演绎不确定，海外衰退对通胀的影响超预期，国内防疫调整对通胀的影响超预期等。 证券研究报告 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 回顾 2022年，海外陷入高通胀危机，但我国物价水平整体保持平稳，与海外物价形势形成鲜明对比。一方面，我国与海外经济周期错位，海外需求旺盛拉动物价上涨，国内消费需求有待复苏。而另一方面，俄乌冲突引发原材料价格上涨，使国内外经济体均面临输入性通胀压力，我国物价形势的平稳，更体现出我国出色的保供稳价能力与精准的政策部署。展望 2023年，国内外经济周期或反转，海外需求走弱或使通胀缓和，我国经济有望加快复苏，但不改国内物价平稳运行态势。 一、 2022 年国内外物价对比 2022 年，我国物价水平维持平稳，与海外急速增长的物价水平形成鲜明对比。消费价格方面，2022 年 1-11 月，我国 CPI同比平均增长 2.0%，处于国际公认的合理目标水平。对比来看，由于新冠疫情以来的供需矛盾尚未明显改善，加上地缘危机进一步冲击商品供给，海外多数经济体 CPI 通胀率均创下 1980 年代以来新高。2022 年 1-11 月，美国、欧元区、日本、印度、巴西、澳大利亚和南非等代表经济体 CPI 分别平均同比增长 8.2%、8.3%、2.4%、6.8%、9.7%、5.7%和 7.0%。生产价格方面，2022 年 1-11 月，我国 PPI 同比平均增长 4.7%，在国际原材料价格大幅波动中保持相对稳定。对比来看，海外多数经济体生产成本受国际原材料涨价而同步上升。2022 年 1-11 月，美国、欧元区、日本和韩国等经济体 PPI 分别平均同比增长 9.8%、36.3%、9.5%和 8.6%。 图表1 2022 年中国与海外代表经济体的 CPI 通胀率比较 资料来源: Wind,平安证券研究所。注：澳洲、新西兰 CPI 数据截至 2022 年三季度。 图表2 2022 年中国与海外代表经济体的 PPI 通胀率比较 资料来源: Wind,平安证券研究所。注：欧元区 PPI 数据截至 2022 年 10 月。 024681012中国美国加拿大 欧元区英国日本韩国印度越南巴西墨西哥澳洲新西兰南非北美欧洲亚洲南美大洋非洲%全球主要地区CPI通胀率2022年11月2022年1-11月平均2019年1-12月平均(10)(5)0510152025303540中国美国欧元区日本韩国RJ/CRB商品指数%全球主要地区PPI通胀率2022年11月2022年1-11月平均2019年1-12月平均 宏观动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 6 2022 年我国物价保持相对稳定，得益于我国出色的保供稳价能力、精准的政策部署，也一定程度上反映出我国终端消费需求有待复苏。具体来看，我国物价保持相对稳定主要有以下五方面原因： 第一，我国食品和能源保供稳价能力强，输入性通胀压力可控。2022 年，乌克兰危机引发国际粮食和能源价格大幅攀升，一度引发“粮食危机”、“能源危机”，并相应增加海外输入性通胀压力。但是，得益于我国出色的保供稳价能力，我国食品和能源价格保持相对稳定，成为我国整体物价稳定的“压舱石”。食品价格方面，2022 年 1-11 月，衡量国际食品价格的 CRB食品价格指数平均同比增长 24%；同期，美国和欧元区 CPI 食品分项同比平均分别增长 9.9%和 10.2%，而我国 CPI 食品分项同比仅平均增长 2.7%。能源价格方面，2022 年 1-11 月，以布伦特原油为代表的国际油价同比平均增长 44%；同期，美国和欧元区 CPI 能源分项同比平均分别增长 27.1%和 38.1%，而我国 CPI 交通工具用燃料分项同比平均增长 22.1%，CPI居民水电燃料分项仅增长 3.1%。 第二，我国核心商品涨价压力不大，生产成本向消费价格的传导有限。在我国核心 CPI 中，剔除服务项目以及不含能源的工业消费品项目后，“核心商品”（如衣着、生活用品等）在 CPI 总指数中的占比约为 42.4%。数据显示，上述商品价格走势与 PPI（尤其是生活资料 PPI）具有明显的滞后传导相关性，商品生产成本无疑是商品消费价格的重要影响因素。我国原材料供给相对稳定，“内循环”基础牢固，相对可控的生产成本有效缓解了商品消费价格上涨压力。相较之下，多数海外经济体企业生产成本大幅攀升，进口成本也因国际供应链受阻而上升，因此不得不将成本压力转嫁至商品消费者。以服装价格为例，2022 年 1-11 月，美国和欧元区 CPI 服装分项同比平均分别增长 5.2%和 1.6%，而我国 CPI 服装分项