医药行业2026年年度策略报告：从“治疗领域”和“技术平台”双管齐下挖掘创新龙头

医药行业 2026 年年度策略报告 从“治疗领域”和“技术平台”双管齐下挖掘创新龙头 行业年度策略报告 证券研究报告 行业报告 生物医药 2025 年 12 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 1 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业半年度策略报告*医疗健康*创新 驱动，价值重塑——医药行业2025年中期策略报告* 强于大市20250708 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-20600641 NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 hanmengmeng005@pingan.com.cn 裴晓鹏 投资咨询资格编号 S1060523090002 PEIXIAOPENG719@pingan.com.cn 何敏秀 投资咨询资格编号 S1060524030001 HEMINXIU894@pingan.com.cn 王钰畅 投资咨询资格编号 S1060524090001 WANGYUCHANG804@pingan.com.cn 曹艳凯 投资咨询资格编号 S1060524120001 CAOYANKAI947@pingan.com.cn 张梦鸽 投资咨询资格编号 S1060525070003 ZHANGMENGGE752@pingan.com.cn  平安观点：  中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线。支付来源方面，商业健康险保费规模具备提升空间，有望成为医疗支付新增量。借鉴海外 MNC 企业管线，礼来、诺华等企业的高增长，揭示创新是绝对核心竞争力，尤其是 GLP-1、ADC、双抗等前沿技术领域，成为增长最快的赛道。我们认为未来需从潜力治疗领域和技术平台把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如 AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART 疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物。  CXO 和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD 交易、H 股 IPO 回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型 CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC 等新兴领域的公司。内向型 CXO 订单端回暖，建议重点关注 SMO、临床前 CRO 等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透” 的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等。  器 械 ：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、新产业、惠泰医疗、微电生理。  风险提示：1）政策风险-医药行业受政策影响较大，不排除带量采购等医保控费政策推出节奏超预期；2）研发风险-医药研发投入大、风 险高，同时药物研发周期较长，相关企业存在研发失败风险；3）市场风险-市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响;4）竞争格局加剧风险-行业内公司众多，有竞争格局加剧引起行业变化的风险;5）医疗事故风险-医疗器械、药品有引发医疗事故带来。 医药行业 2026 年年度策略报告 从“治疗领域”和“技术平台”双管齐下挖掘创新龙头 行业年度策略报告 证券研究报告 行业报告 生物医药 2025 年 12 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 生物医药·行业年度策略报告 3 股票名称 股票代码 股票价格 EPS（元/股） P/E 评级 2025-11-02 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 百济神州-U 688235.SH 298.80 -3.64 1.59 3.70 5.83 / 187.92 80.76 51.25 推荐 加科思-B 1167.HK 7.13 -0.20 -0.22 -0.22 -0.20 / / / / 推荐 和誉-B 2256.HK 14.70 0.04 0.11 0.14 0.15 367.50 133.64 105.00 98.00 推荐 东诚药业 002675.SZ 15.68 0.22 0.27 0.36 0.47 70.35 58.07 43.56 33.36 强烈推荐 远大医药 0512.HK 8.65 0.70 0.57 0.66 0.78 12.27 15.18 13.11 11.09 推荐 甘李药业 603087.SH 67.25 1.04 2.01 2.55 3.05 64.66 33.46 26.37 22.05 推荐 通化东宝 600867.SH 9.21 -0.02 0.23 0.31 0.37 / 40.04 29.71 24.89 推荐 京新药业 002020.SZ 18.59 0.83 0.96 1.10 1.28 22.40 19.36 16.90 14.52 推荐 苑东生物 688513.SH 56.61 1.36 1.53 1.76 2.08 41.63 37.00 32.16 27.22 推荐 康辰药业 603590.SH 47.42 0.27 0.83 1.11 1.34 175.63 57.13 42.72 35.39 推荐 凯莱英 002821.SZ 95.31 2.69 3.12 3.82 4.82 35.43 30.55 24.95 19.77 强烈推荐 博腾股份 300363.SZ 25.14 -0.53 0.21 0.49 0.94 / 119.71 51.31 26.74 推荐 药康生物 688046.SH 18.38 0.27 0.31 0.39 0.48 68.07 59.29 47.13 38.29 推荐 奥浦迈 688293.SH 58.70 0.19 0.71 1.04 1.46 308.95 82.68 56.44 40.21 推荐 上海医药 601607.SH 18.32 1.23 1.40 1.53 1.61 14.89 13.09 11.97 11.38 推荐 迈瑞医疗 300760.SZ 207.70 9.64 8.46 9.48 10.73 21.56 24.55 21.91 19.36 推荐 新产业 300832.SZ 65.50 2.33 2.25 2.7