传媒行业周报：关注本轮互联网复苏情况

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 关注本轮互联网复苏情况 方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 传媒行业 2023.01.04/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 杨晓峰 登记编号： S12205040001 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 189 总股本(亿股) 2937.45 销售收入(亿元) 8734.47 利润总额(亿元) 294.44 行业平均 PE 34.81 平均股价(元) 13.43 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《互联网迎来右侧行情》2022.12.05 《后疫情时代复苏的互联网》2022.12.04 《 互 联 网 的 港 股 成 交 占 比 持 续 提 升 》2022.12.01 《拼多多：营收利润均超预期》2022.11.30 1、互联网观点更新： 1）哔哩哔哩： ①成长端，B 站仍在高质量增长，23 年将更关注 DAU。按照过去增速推算原定 23 年底 4 亿 MAU 目标可以达到，而公司 23 年重点目标已明确为 D/M 之比提升至 30%，这一指标与费用控制、提升用户质量的目标相一致，我们预期公司更多精力用于增加优质 PUGC 供给、优化算法、发挥 Story Mode 沉淀流量的作用。 ②商业化端，公司组织架构调整有利于费用控制、提升直播业务发展效率，叠加 23 年广告需求恢复，与 DAU 指标高相关的广告业务、直播业务收入有望重拾高增速；游戏方面进口版号审批重启，《赛马娘》为代表的潜力储备上线进度值得关注。 2）快手： ①后疫情时代，广告收入恢复明显。后疫情时代消费复苏，有望带动广告主预算增加。广告收入占公司收入的 50%以上，广告复苏有望带动公司收入增长。 ②发力短剧，促进电商增长。2022 年，快手短剧总播放量超 500亿次。短剧创作者中，有电商收入的人数增长 35%、百万粉创作者短视频带货 GMV 同比增长 143%。 3）阜博集团： 作为版权保护龙头，我们认为有望延续高增速。主要来自①公司海外内容方合作基础稳固，且仍在持续扩大，叠加海外 DTC背景下探索新的基于用户数的内容保护订阅服务，将改变原有增长天花板；②变现业务方面，重要海外合作方 Youtube 方面的渗透率仍在提升；③国内业务高增速，合并粒子后双方资源互换，新的算力输出模式已经创造收入。 4）泡泡玛特： ①后疫情时代，供给侧和需求侧均有所改善。供给侧，工厂逐渐复工，原材料及人力成本有望下调；需求侧，线下消费人流逐渐恢复，有望提升销量。 ②加速布局海外市场，寻找新的业绩增长点。截至 2022 年 6月 30 日，已在海外开设零售店 11 家；2022 年 7 月 16 日，泡泡玛特在日本东京开设首家线下门店，10 月 20 日在悉尼开设首家店铺。根据 22Q3 季报，港澳台地区及海外收入同比增长115%-120%。 2、本周重要事件： ①2022 年 12 月 28 日，2022 年 12 月游戏国产游戏版号和 2022年度进口游戏版号下发。其中，国产游戏版号下发 84 款，为本年度最多；进口游戏版号下发 44 款，是自 2021 年 6 月以来首次下发。 ②2022 年 12 月 26 日，国家广播电视总局官网发布《关于推动仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 传媒-行业周报 敬请关注文后特别声明与免责条款 短剧创作繁荣发展的意见》（以下简称“意见”）。意见提出，短剧为人民所急需，符合精神文化产品精品化的发展规律，已成为一种新趋势，应当大力倡导推动。 3、港股互联网公司本轮行情复苏情况 1）本轮行情复苏涨幅较高的互联网公司（与近三个月最低收盘价相比涨幅超过 100%）共有 6 家企业，其中中国有赞、哔哩哔哩-W、快手-W、泡泡玛特已修复比例仍未超过 2020-2021 年最高股价的 20%。 2）本轮复苏行情中尚未充分启动的互联网公司（与近三个月最低收盘价相比涨幅未超过 50%）共有 6 家企业，其中百奥家庭互动已修复比例仅为 2020-2021 年最高股价的 14%，美团-W、阿里巴巴-SW、网易-S、小米集团-W、汽车之家-S 已修复比例分别为 38%、29%、59%、31%、31%。 4、投资建议 1）A 股传媒： ①关注线下梯媒龙头，分众传媒。 ②关注游戏技术落地工业场景，利用虚拟现实技术打造“数字孪生”系统的宝通科技，同时关注三七互娱、吉比特等。 2）港股互联网： ①在出海过程中在相关领域空间较大的互联网巨头，腾讯控股（广告复苏）、美团（到店酒旅复苏）和拼多多（电商复苏&出海）； ②核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易； ③优质互联网超跌标的，哔哩哔哩（广告复苏），快手（广告复苏），阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。 5、风险提示：相关公司业务发展不及预期；行情修复不及预期；消费恢复不及预期 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 传媒-行业周报 图表1： 港股互联网公司本轮行情复苏情况 资料来源：wind、方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 4 [Table_Page] 传媒-行业周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意