轨交设备行业跟踪点评：国铁集团部署23年增长目标，铁路投资拐点已现

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备 2023 年 01 月 04 日 国铁集团部署 23 年增长目标，铁路投资拐点已现 看好 ——轨交设备行业跟踪点评 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 刘建伟 (8621)23297818× liujw@swsresearch.com 事件：  1 月 3 日，国铁集团工作会议在北京以电视电话会议形式召开。国铁集团董事长、党组书记刘振芳在会上作了报告，总结了 2022 年取得的主要成就，部署了 2023 年铁路重点工作。 点评：  回顾 2022 年，最差的时候或已过去。2022 年国家铁路完成客运发送量 16.1 亿人次，同比下滑 38.31%，货物发送量 39 亿吨、同比增长 4.7%。全国铁路完成固定资产投资 7109亿元，同比下滑 5.07%，投产新线 4100 公里，同比下滑 2.57%，其中高铁 2082 公里，同比下滑 3.97%。国家铁路完成运输总收入 6936 亿元，同比下滑 39.07%。如果以 2019年为参照系，22 年国铁客运量仅相当于 2019 年的 44.99%。随着疫情管控有序放开，我们判断铁路投资及运营最差的时候已经过去。  展望 2023 年，基本面改善趋势已经确立。国铁集团 2023 年工作的主要目标是：国家铁路完成旅客发送量 26.9 亿人次，同比增长 67.6%；货物发送量 39.7 亿吨、同比增长 1.8%；全面完成国家铁路投资任务，投产新线 3000 公里以上，其中高铁 2500 公里；完成运输总收入 8175 亿元，同比增收 1239 亿元、增长 17.9%，总体恢复到 2019 年水平。从国铁集团年度目标看，23 年基本面改善趋势已经明确。  “十四五”后三年铁路投资有望回补。国铁集团发展改革部副主任赵长江在 2022 年 1 月19 日召开的国家发改委《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》发布会上作出表态：“结合铁路在建和拟建项目安排，预计铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当，继续保持平稳态势。”“十三五”期间铁路固投 4 万亿，假如“十四五”保持同等水平，那么 23-25 年铁路固投年均将达到 8434 亿。  新增需求及更新需求均受到疫情压制的列控系统具备更高的弹性。疫情原因导致新增招标车辆需求急剧下滑，同时存量列车使用频率不高，部分列车入库封存，延缓了列控系统更新的周期。列控系统事关列车运行安全，随着疫后恢复，客货运量提升将首先刺激存量列控系统加快更新，进而推动新增需求陆续释放。重点推荐铁路列控系统核心供应商思维列控，城轨及重载铁路信号系统核心供应商交控科技，建议关注中国通号、时代电气。  风险提示：铁路投资不及预期的风险；新冠疫情反复导致客货运量恢复不及预期的风险；更新需求释放不及预期的风险等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2023/1/3 净利润（百万元） PE 当前 PB 市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 603508.SH 思维列控 66 385 292 394 515 23 17 13 2 688009.SH 中国通号 511 3,275 3,474 3,756 4,088 15 14 13 1 688187.SH 时代电气 783 2,018 2,396 2,787 3,199 33 28 24 2 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自 Wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 021-33388362 chentao1@swhysc.com 华东 B 组 谢文霓 18930809211 xiewenni@swhysc.com 华北组 李丹 010-66500631 lidan4@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20％以上； ：相对强于市场表现5％～20％； ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight） 中性 (Neutral) 看淡 (Underweight) ：行业超越整体市场表现； ：行业与整体市场表现基本持平； ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。