白酒行业动态-徽酒专题-大江大河：大时代下的大市场

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 徽酒专题——大江大河：大时代下的大市场 市场概况与竞争格局：安徽是我国的白酒产销大省，人民喝酒风气豪迈，经济近年来发展迅速，2021 年全省白酒容量达到 350 亿元，主流消费价格带为 200 元左右。香型上浓香占优，徽酒依然牢牢把持安徽市场话语权（2021 年收入占比 66%）。而具体分价格带来看，安徽白酒价格带规模呈现金字塔结构，高端（40 亿）与次高端（50 亿）规模明显较 0-300 元的大众市场（260 亿）较小，酒企在各价格带的分布可以用“地产酒橫据中间，全国名酒占据两头”来形象描述。分地市看，安徽虽有十六地市，但合肥阜阳两个超大市场便贡献了三分之一的体量，总体而言较为集中，其中合肥市场作为省会城市，酒企对于其战略布局对整个安徽市场的福射与引领具有无可替代的作用。 观往知来，再论安徽市场发展与竞争 消费的跃迁与营销的变革：剩者为王。翻开徽酒浩瀚的历史，我们发现在这个极度内卷厮杀的市场里，随着消费趋势的改变、价格带的迁移和营销环境的变化，能够适应市场的酒企就能够脱颖而出，成为新一代的王者。 品牌的集中与渠道的挤压：龙头拾级而上。品牌集中化与渠道挤压式是徽酒发展的第二个特点。品牌集中化是白酒行业过去、现在和未来的趋势，古井、口子和迎驾 CR3 的省内收入占比也从2011 年的 23%上升至 45%。与品牌集中化相并行的是渠道的挤压式发展，随着直链终端、圈层营销、直链消费者等新营销观念和方式的崛起，各家酒企不断加大直销力度和消费者培育，经销商话语权被不断削弱。 他山之石：江苏的未来，安徽的现在。参考江苏市场，预测到 2025年安徽市场有望扩容至 500 亿容量。从价格带来看，基于更高的经济发展水平和消费水准，目前江苏高端和次高端的份额占比分别为 20%和 30%，远超安徽目前的 11%和 14%，保守假设到 2025年安徽次高端份额能够增长到 20%，则对应容量为 100 亿元，较现在的 50 亿元翻倍，对应 CAGR 为 19%。 徽酒出省：地产酒的幸运与悲哀。当前上市白酒企业的全国化可以分为五个层次，以古井为代表的徽酒仅在第四和第五层次。从历史发展看，能进入前两个层次全国化的酒企，无一例外都是在五届全国评酒会上获奖的企业。被评为中国名酒是地产白酒能够冲破省域，走向全国的最重要品牌基础，而这一点落在徽酒上，事实上便只有古井。 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440518060003 SFC 中央编号:BOT242 张立 zhanglidcq@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440521100002 刘瑞宇 liuruiyu@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440521100003 发布日期： 2023 年 01 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%15%2021/12/72022/1/72022/2/72022/3/72022/4/72022/5/72022/6/72022/7/72022/8/72022/9/72022/10/72022/11/7白酒Ⅱ沪深300白酒Ⅱ 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 白酒Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、市场概况：经济快，大酒量，大容量 ............................................................................................................1 1.1 市场背景：当大酒量遇到大时代 ..............................................................................................................1 1.2 行业容量：350 亿白酒市场位居全国前列 ................................................................................................2 1.3 香型偏好：浓香占优，酱香起势，清香冒头，兼香占一席之地 ...........................................................3 二、竞争格局：地产酒强势的半封闭市场 ............................................................................................................3 2.1 总格局：东不入皖，地产酒份额高达六成 ...............................................................................................3 2.2 分价格带格局：金字塔结构，地产酒分布呈现纺锤形 ...........................................................................4 2.3 分地市格局：70 亿合肥引领安徽酒市风向标 ..........................................................................................5 三、观往知来：再论安徽市场发展与竞争 ............................................................................................................7 3.1 消费的跃迁与营销的变革：剩者为王.......................................................................................................7 3.2 品牌的集中与渠道的挤压：龙头拾级而上 ...............................................................................................9 3.3 他山之石：江苏的现在，安徽的未来.....................................................................................................10 3.4 徽酒出省：地产酒的幸运与悲哀 .........