紫光股份(000938)并购新华三剩余股份获重大进展，有望增厚公司业绩

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 紫光股份(000938) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《紫光股份（000938.SZ）：数智化时代，硬科技龙头破浪启航》2021.10.31 《紫光股份（000938.SZ）：业绩符合预期，盈利能力增强》2022.04.28 《紫光股份（000938.SZ）：业绩符合预期，ICT 市场占有率持续领先》2022.10.30 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 并购新华三剩余股份获重大进展，有望增厚公司业绩 [Table_ReportDate] 2023 年 1 月 3 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：近日由 HPE 实体向紫光国际发出了《关于行使卖出期权的通知》，HPE 实体将向紫光国际出售其持有的新华三 49%的股权。本次交易完成后，紫光国际将持有新华三 100%的股权。 点评： ➢ 并购新华三剩余股份取得重大进展，并购完成后将增厚公司业绩 根据公司公告，2016 年 5 月，紫光股份有限公司在香港注册成立的全资子公司紫光国际信息技术有限公司完成对新华三集团有限公司 51%控股权的收购，新华三成为紫光股份控股子公司。截至 2023 年 1 月 3日，紫光股份有限公司通过紫光国际持有新华三 51%的控股权；Hewlett Packard Enterprise Company 通过其全资子公司 H3C Holdings Limited（以下简称“HPE 开曼”）和 Izar Holding Co 分别持有新华三 48%和 1%股权。 根据公司公告，HPE 开曼和 Izar Holding Co 将向紫光国际出售其持有的新华三合计 49%股权，每股出售价格将根据《股东协议》约定按照2022 年 4 月 30 日前 12 个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15 倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，对价支付方式为现金。在满足适用之法律规定的条件下，HPE 实体和紫光国际将尽可能在紫光国际收到卖出期权行权通知后的 30 个工作日或双方另行达成的其他期限内确定行权价格及行权对价，并签署相应的股份购买协议。 随着紫光股份未来对新华三剩余股份并购的完成，公司将实现对新华三100%的并表，将提升公司净利润水平，公司是国内 ICT 设备龙头企业，具备完整的“云-网-边-端-芯”数字经济全产业链，在数字经济时代有望核心受益，长期成长空间广阔。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 59,705 67,638 74,245 81,785 90,395 增长率 YoY% 10.4% 13.3% 9.8% 10.2% 10.5% 归属母公司净利润(百万元) 1,388 2,148 2,291 2,756 3,213 增长率 YoY% -24.7% 54.8% 6.7% 20.3% 16.6% 毛利率% 19.8% 19.5% 19.4% 19.3% 19.1% 净资产收益率 ROE% 4.7% 7.2% 7.2% 8.1% 8.8% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.75 0.80 0.96 1.12 市盈率 P/E(倍) 41.98 27.13 25.43 21.14 18.13 市净率 P/B(倍) 1.96 1.94 1.82 1.71 1.60 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 1 月 3 日收盘价 -40%-20%0%20%22-0122-0322-0522-0722-0922-11紫光股份沪深300仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 ➢ 多产品市场份额持续领先，ICT 龙头地位稳定 根据 IDC 发布的最新数据，2022 年上半年公司多项产品市场占有率持续领先，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以 36.9%、37.9%、37.8%的市场份额排名第一；中国企业网路由器市场份额 30.7%，持续位列市场第二；中国 X86 服务器市场份额 17.5%，位列市场第二；中国刀片服务器市场份额 52.1%，蝉联市场第一；中国存储市场份额 13.5%，连续位居市场第二；中国 UTM 防火墙市场份额 23.8%，位居市场第二；中国超融合市场份额 24.6%，市场排名第一。 ➢ 新华三智慧赋能数字化转型升级，保持较快增速 核心子公司新华三持续服务三大市场，赋能行业客户业务创新和数字化转型。新华三 2022年 H1 实现营业收入 238.31 亿元，同比增长 20.95%；实现净利润 17.77 亿元，同比增长20.82%。2022 年 H1 新华三聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场，其中国内企业业务稳步增长，营业收入达到 189.22 亿元，同比增长 18.16%；国内运营商业务合作不断加深，营业收入达到 40.04 亿元，同比增长 38.34%；国际业务稳步推进，产品和解决方案销售规模持续增加，实现营业收入 9.05 亿元，同比增长 13.88%，其中新华三H3C 品牌产品及服务收入达到 3.56 亿元，同比增长 17.71%。 图 1：新华三营收及归母净利润不断提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 国内企业业务：推出了一系列针对不同行业场景的数字化解决方案，在数字政府、智慧教育、智慧医疗、数字金融、智慧交通等领域持续突破，参与撰写了多个行业标准，同时新华三开创 ICT 服务新模式，打造的 To B、To G 的 ICT 全栈式商城——新华三商城正式上线运营，为行业客户提供原厂直营的一站式 ICT 服务。基于新华三数十年对行业的理解和深耕，新华三商城已整合形成了智慧教育、智慧医疗、数字乡村、智慧园区等 50 余个场景、300 多个常用解决方案，线上线下相融合满足不同行业客户数字化转型的需求，全方位赋能行业客户的数字化转型和升级。 国内运营商业务：2022 年 H1，新华三深入贯彻“三云两网”战略，推动运营商云网融合演进，积极布局运营商算力网络、确定性网络、液冷数据中心、轻量化核心网等技术领域，积极拓展政企市场及新兴市场业务，实现运营商业务规模快速提升。 大份额中标运营商集采项目和重大项目：在中国电信 2022-2023 年服务器集中采购项目中实现了 7 个标包的全部入围，中标金额超过 30 亿元；中标中国电信首次城域云网设备 vBRAS 集采项目，进入江苏、浙江、广东、四川等中国电信业务重要省份；