招证国际策略周报：经历困苦、向阳而行；风险收益平衡有吸引力

2023 年 1 月 3 日（星期二） 招证国际策略周报 (2023/01/03) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2023年1月3日“CMS Strategy Weekly (3 Jan 2023) – Look beyond negatives; risk-reward balance compelling”的中文版 1 经历困苦、向阳而行; 风险收益平衡有吸引力 ■ 新冠病毒感染由“乙类甲管”调整为“乙类乙管” ■ 央行第四季度例会指出“增强信心”，着力支持扩大内需 ■ 中国 12 月 PMI 数据显著不及预期 新看点：1）中国新冠防疫政策：2022 年 12 月 26 日，《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》发布，新冠病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。2023 年 1 月 8 日起，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；检测策略调整为“愿检尽检”；不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。部分国家宣布收紧中国旅客入境检疫措施，包括日本、美国、加拿大、英国、法国、西班牙和意大利等。2）中国货币政策：2022 年 12月 28 日，中国人民银行货币政策委员会召开 2022 年第四季度例会。会议指出，要加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，增强信心，着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持。针对房地产行业，会议指出，要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况；因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，维护住房消费者合法权益。针对互联网金融，会议指出，要引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。 宏观经济数据：中国：1）1-11 月全国规模以上工业企业利润同比下降3.6%（1-10 月：同比下降 3.6%）。2）12 月官方制造业 PMI 为 47.0，不及预期（11 月：48.0）；非制造业 PMI 为 41.6，不及预期（11 月：46.7）。3）12 月财新制造业 PMI 录得 49.0，不及预期（11 月：49.4）。美国：1）11 月成屋签约销售指数环比下降 4.0%，跌幅大于预期（10月：环比下降 4.7%）。2）10 月标普/CS 房价指数环比下跌 0.52%，跌幅小于预期（9 月：环比下跌 1.35%）。 股市概况：2022 年，恒生、MSCI 中国和沪深 300 指数分别下跌15.5%、23.5%和 21.6%。表现最好的板块是能源、电信和保险；表现最差的板块是信息科技、多元金融和材料。恒生/MSCI 中国/沪深 300 指数估值分别为 10.4 倍/11.4 倍/12.2 倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.7 倍/13.3 倍）。我们的情景分析显示恒生指数出现基本情景的可能性较高：即上涨至 21,800（对应 11.5 倍前瞻市盈率）；出现乐观情景的可能性为中至高：即上涨至 23,700 点（对应 12.5 倍前瞻市盈率）（详细分析请参见 2022 年 12 月 19 日发布的《2023 年展望：守得云开见月明》）。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 终 于 等 到 你 2 ： 疫 情 政 策 转 变 再 提 速 (2022/12/28) 2. 美国11月房屋销售数据解读 (2022/12/22) 3. BOJ’s surprising move and its implications (2022/12/20) 4. 解读中央经济工作会议；期待经济2023年全面复苏 (2022/12/19) 5. 2023年展望：守得云开见月明 (2022/12/19) 2023 年 1 月 3 日（星期二） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 目录 中国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 3 美国宏观数据概览 .......................................................................................................................................................... 4 全球市场概览 ................................................................................................................................................................. 5 全球股票市场表现 .................................................................................................................................................. 5 全球大宗商品及货币表现 ........................................................................................................................................ 6 全球股票市场估值 .................................................................................................................................................. 7 中国/香港市场概览 ......................................................................................................................................................... 8 分行业表现 ........................................................