食品饮料行业周报：从线下消费修复看食品饮料投资机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金食品饮料指数 2134 沪深 300 指数 3872 上证指数 3089 深证成指 11016 中小板综指 11615 相关报告 1.《复盘白酒开门红，重申长期配臵价值-食品饮料行业周报》，2022.12.25 2.《拨云见日，复苏可期-食品饮料 2022 年度策略》，2022.12.21 3.《上海餐饮大会回顾，信心看待明年修复-食品饮料行业周报》，2022.12.18 4.《白酒专题——春节白酒渠道备货如何？-食品饮料周报》，2022.12.11 5.《紧握确定性复苏，再 call 疫后布局主线-食品饮料周报》，2022.12.4 刘宸倩 分析师 SAC 执业编号：S1130519110005 liuchenqian＠gjzq.com.cn 李茵琦 分析师 SAC 执业编号：S1130522100002 liyinqi＠gjzq.com.cn 李本媛 联系人 libenyuan＠gjzq.com.cn 叶韬 联系人 yetao＠gjzq.com.cn 从线下消费修复看食品饮料投资机会 投资建议  本周专题：从线下餐饮和人流修复看食品饮料投资机会。北京、石家庄、广州、武汉等地相对而言较早达到感染高峰期，其出行、餐饮的恢复情况也具备参考意义。根据国金数字 LAB 监控，截至 2022 年 12 月 25 日，北京、河北、广东、湖北的代表性连锁餐饮歇业率快速下行，已经达到年内低点，对应的流水强度也有所改善。整体来看，我们预计 22Q4 以及 23 年 Q1 都会处于震荡修复的阶段，23 年 Q2 及以后有望逐步修复。我们继续重申看好线下连锁、餐饮供应链相关板块的修复，存在需求和成本的双重弹性。  白酒：周内多酒企经销商大会召开，茅台亦披露 22 年公司经营情况，利润超预期收官。对于板块情绪而言，基本面仍有明显影响（年末时点主要影响在于企业端的年会、团拜等聚饮型场景，渠道反馈部分需求挪移至年后，节后宴席等预约情况亦较好）。从预期端看，四季度及一季度动销承压基本共识，预期着眼二季度及往后的逐季修复&环比改善，叠加经济预期向好我们认为高端批价先行下白酒景气度会迎来明显拐点，我们仍看好板块的配臵价值。目前首推确定性高端酒，区域 alpha 受益的子赛道龙头，以及 23 年及往后弹性突出的次高端。短期内建议持续关注春节前终端备货情绪。  啤酒：当前餐饮、娱乐场所有序放开，短期阳康后饮酒需求难免受到抑制，建议弱化短期月度数据（12 月青啤销量下滑 12%），3 月起行业将普遍步入低基数区间，持续看好中长期复苏趋势，（青啤 12 月上半月下滑 12%，下半月边际改善，元旦也在环比改善）。近期建议关注成本预期好转，华润最近成本预期已下调，直接材料成本 23 年增幅在 5 亿以内，原来为 5-10亿，大麦上涨 15-20%，纸箱、玻璃压力不大，铝材预期改为下滑，春节后有望更明朗。  休闲食品：当下维度建议把握两条主线：1）疫后修复逻辑，主要集中在餐饮供应链和连锁业态，主要源于消费人流的修复带动需求回暖，此外大部分企业今年原材料上涨压力较大，目前来看明年存在成本回落的空间。2）与疫情关联度较低的零食板块，源于口红效应、渠道红利等，甘源、盐津等在今年都有较好的业绩表现，成长性在明年仍可延续。  速冻食品：疫情之下速冻食品 C 端受益于消费者培育加速，B 端则受损于场景缺失；疫情管控边际放松后，C 端具备消费惯性，B 端受益场景修复，需求有望回暖。短期感染潮影响下，逻辑或更接近于疫情期间，C 端备货囤货受到催化。后续板块业绩有望稳健向好，提价支撑下，龙头确定性高且弹性足，持续享受估值溢价。  调味品：本周板块企稳，估值适中步入震荡窗口。我们认为，当下餐饮修复预期已反应较为充分，或面临由估值修复转向业绩消化的窗口期，行业补涨空间有限，更需着眼于选股。短期建议把握事件催化和业绩稳健性，如 12月动销、成本走势、23 年目标等信号。中长期仍建议关注疫情后成长空间更高的餐饮供应链赛道，尽管预期先行，估值趋于饱和，但明年兑现度更高、确定性更强。同时建议择机博弈，提前布局估值尚有修复空间的个股，如受提价传导受阻、股权纷争困扰、港股流动性等影响的标的。  风险提示  宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、区域市场竞争风险。 144415661689181119332055220104220404220704221004国金行业 沪深300 2023 年 01 月 02 日 食品饮料组 食品饮料行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 周专题及板块观点更新 .........................................................................3 1.1 周专题： 从线下餐饮和人流修复看食品饮料投资机会 ............................3 1.2 子板块观点更新 .....................................................................................4 二、本周行情回顾 ..........................................................................................5 三、行业数据更新 ..........................................................................................7 四、公司公告与事件汇总 ................................................................................8 五、风险提示 ...............................................................................................10 图表目录 图表 1：本周行情 ...........................................................................................5 图表 2：本周申万一级行业涨跌幅...................................................................5 图表 3：本周食品饮料子板块涨跌幅 ...............................................................6 图表 4：申万食品饮料指数行情 .......