食品饮料行业深度分析：防疫政策持续优化，建议布局疫后复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 2 6 [Table_Page] 深度分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 防疫政策持续优化，建议布局疫后复苏 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 防疫政策持续优化，居民出行开始恢复，食品饮料板块有望复苏。根据国务院，自 23 年 1 月 8 日起，新型冠状病毒感染由“乙类甲管”调整至“乙类乙管”。疫情防控政策持续优化，第一批达峰城市居民出行开始恢复，12 月 20 日至 12 月 26 日北京拥堵延时指数环比上周增长19.05%。预计疫情感染高峰度过后居民消费有望迎来复苏，根据 Wind一致预期，23 年 3 月/6 月/9 月/12 月社会消费品零售总额当月同比增速分别为 4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。白酒板块，疫情期间聚众宴席受限导致白酒消费场景减少，预计政策优化后有望迎来一定的需求回补，同时渠道信心大幅改善，23 年春季打款积极性提升。大众品板块，受益于居民出行人数增加，餐饮和佐餐卤味等开店业态客流量有望复苏，B 端占比较高的餐饮供应链、啤酒等细分行业有望率先受益。 ⚫ 借鉴海外，消费板块在防疫优化后往往取得超额收益。防疫政策放松后可能会带来短期感染人数的增加，随着感染高峰度过，同时配合相关的财政和货币政策刺激，国内居民消费有望逐步复苏，内需驱动国家消费板块有望获得超额。（1）美国：22 年 3 月全面放开，22 年 3 月/6 月/9月美国社零当月同比增速分别为 7.07%/8.78%/8.38%，超过 19 年同期增速，食品饮料板块相对标普 500 超额收益率为 28.07%。（2）日本：22 年 3 月管控放开，22 年 10 月日本食品销售额同比增长 1.40%，基本恢复至疫情前水平，全面放开以来非必需消费品相对日经 225 有超额收益。（3）泰国：20 年 5 月至 21 年 6 月泰国逐步放开，消费者信心指数从 38.10 上升至 42.70，食品批发指数从 258.48 上升至 278.40，均超过疫情前水平，期间消费板块相对泰国 SET 指数有超额收益。 ⚫ 投资建议：明年经济运行有望总体回升，食品饮料板块有望持续复苏。我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。食品饮料板块在疫情后逐步复苏，有望带来超额收益。首推白酒、啤酒、餐饮供应链，其次推荐调味品、乳制品和休闲食品等。白酒：政策转向有望带动板块走出底部，酝酿下一轮牛市，首推高端酒贵州茅台/五粮液/泸州老窖；随着白酒景气度回升，全国次高端渠道扩张有望重启，推荐山西汾酒/舍得酒业/酒鬼酒；升级产品逐渐步入收获期，区域次高端有望加速增长，推荐古井贡酒/洋河股份/迎驾贡酒/今世缘。啤酒：华润啤酒/青岛啤酒(A、H)/重庆啤酒；速冻食品：安井食品/立高食品；调味品：海天味业/千禾味业/中炬高新/恒顺醋业/涪陵榨菜/天味食品；乳制品：伊利股份/蒙牛乳业；休闲食品：洽洽食品/绝味食品/盐津铺子；软饮料推荐农夫山泉/东鹏饮料。 ⚫ 风险提示：宏观经济不及预期；疫情出现大面积反复；食品安全问题。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-12-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王永锋 SAC 执证号：S0260515030002 SFC CE No. BOC780 010-59136605 wangyongfeng@gf.com.cn 分析师： 邓周贵 SAC 执证号：S0260522040002 021-38003565 dengzhougui@gf.com.cn 分析师： 徐锡联 SAC 执证号：S0260522100001 021-38003800 xuxilian@gf.com.cn 请注意，邓周贵,徐锡联并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 食品饮料行业:防疫优化叠加成本改善，23 年啤酒行业有望加速增长 2022-12-28 卤制品疫后复苏专题:线下消费有望复苏，卤制品业绩弹性可期 2022-12-27 食品饮料行业:餐饮有待复苏，餐饮供应链景气度有望上行 2022-12-23 -37%-29%-22%-15%-7%0%12/2102/2204/2206/2208/2210/22食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 2 6 [Table_PageText] 深度分析|食品饮料 016800 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 贵州茅台 600519.SH CNY 1733.00 2022/12/20 买入 2046.38 49.50 58.47 35.01 29.64 24.26 20.67 31.57 30.86 五粮液 000858.SZ CNY 180.18 2022/12/21 买入 215.89 6.86 7.71 26.27 23.37 19.30 17.16 23.15 22.77 泸州老窖 000568.SZ CNY 224.30 2022/12/16 买入 238.84 6.96 8.53 32.23 26.30 24.07 19.90 30.66 27.32 山西汾酒 600809.SH CNY 285.35 2022/10/28 买入 283.13 6.17 8.09 46.25 35.27 34.10 26.34 33.08 34.37 酒鬼酒 000799.SZ CNY 141.50 2022/10/31 买入 112.94 3.66 4.34 38.66 32.60 29.43 24.50 27.71 24.75 舍得酒业 600702.SH CNY 162.20 2022/10/27 买入 134.02 4.60 5.36 35.26 30.26 25.24 21.76 25.49 24.48 水井坊 600779.SH CNY 86.95 2022/10/31 买入 60.03 2.61 3.00 33.31 28.98 24.57 21.68 32.67 27.27 洋河股份 002304.SZ CNY 160.60 2022/10/28 买入 155.66 6.34 7.78 25.33 20.64 20.34 16.88 18.36 18.39 今世缘 603369.SH CNY 50.90 2022/10/30 买入 47.03 1.98 2.35