首次覆盖报告：国内能量饮料先行者，快速发展正当时

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告 2022年11月30日 国内能量饮料先行者，快速发展正当时 ——东鹏饮料（605499.SH）首次覆盖报告 核心观点 能量饮料先行者，功能饮料第一股。公司是深圳老字号饮料生产企业，2003 年公司完成了由国企向民营股份制企业的改制，改制后发展迅速；2013 年，公司开始布局全国市场。公司股权结构较为集中，董事长林木勤为实控人。截至 2022 年 Q2，公司第一大股东为董事长林木勤，合计持有公司 49.82%的股份。2019-2021 年公司营收 CAGR 达28.76%，归母净利润 CAGR 达 27.87%，公司当前正着力发展全国化，营收及归母净利润处于高速增长轨道。 赛道前景广阔，快速发展正当时。近年来我国能量饮料行业规模不断增长，2019 年破千亿，2016-2022 年市场规模 CAGR 达 13.50%。2021 年我国能量饮料行业规模达 1339 亿元，同比增长 10.53%。当前我国人均能量饮料消费量为 2.2 升，欧美人均能量饮料消费量为 7.9 升，对比欧美仍有近 4 倍空间。当前我国能量饮料行业多名玩家入局，目前可分为三个梯队。红牛份额遥遥领先，但近年来市场份额有所下滑，其余品牌市占率实现不同程度提升，其中东鹏实现快速扩张。 精准卡位年轻群体，全国化布局规模效应凸显。品牌端：公司品牌精准定位、差异营销，2016 年全面开启年轻化战略，聚焦年轻消费群体。产品端：公司打造大单品东鹏特饮。东鹏特饮的核心消费者是以长途货车司机为主的高强度长时间工作者，考虑到罐装能量产品不易携带的痛点，2009 年首创 PET 塑料瓶包装和独特的防尘盖专利设计。渠道端：公司深耕广东，布局全国。2021 年广东地区收入占总收入比重为 51.59%。随着公司全国化战略的推进，西南地区和华北地区（含北方大区）的销售情况持续向好。同时直营渠道的销售规模逐渐扩增，对公司营收能力贡献度持续加大。长沙基地、衢州基地正在积极推进建设中，建成后公司产能有望得到进一步提升。 投资建议 公司全国化扩张稳步推进，近年来市占率得到提升。当前公司有望凭借品牌力、供应链等优势，步入快速增长轨道。预计 2022 年-2024 年EPS 分别为 3.46/4.59/5.67 元/股，基于 11 月 30 日收盘价，对应 PE 分别为 49.38/37.29/30.18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；疫情扩散风险；食品安全问题。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6977.82 8412.85 10377.39 12602.54 增长率（%） 40.72 20.57 23.35 21.44 归母净利润 1192.96 1385.14 1834.17 2266.76 增长率（%） 46.90 16.11 32.42 23.59 EPS（元/股） 3.11 3.46 4.59 5.67 市盈率（P/E） 58.43 49.38 37.29 30.18 市净率（P/B） 17.16 17.05 12.83 9.79 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所（注：以上数据基于 2022 年 11 月 30 日收盘价计算） 评级 推荐（首次覆盖） 报告作者 作者姓名 汪玲 资格证书 S1710521070001 电子邮箱 wangl665@easec.com.cn 联系人 崔晓雯 电子邮箱 cuixw709@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股) 400.01 流通 A 股/B股(百万股) 400.01/0.00 资产负债率(%) 55.53 每股净资产(元) 10.80 市净率(倍) 14.25 净资产收益率(加权) 26.26 12 个月内最高/最低价 221.85/115.50 相关研究 -60.0-40.0-20.00.020.021-0821-1122-0222-0522-08%东鹏饮料食品饮料沪深300公司研究· 东鹏饮料 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 东鹏饮料(605499.SH) 正文目录 1. 东鹏饮料：能量饮料先行者 ......................................................................................................................................... 4 1.1. 发展历程：企业改制发展迅速，品牌主张深入人心 ...................................................................................... 4 1.2. 股权结构：股权相对集中，管理团队经验丰富 .............................................................................................. 5 1.3. 财务分析：营收实现高增，费用率有望降低 .................................................................................................. 7 2. 能量饮料行业：赛道前景广阔，快速发展正当时 ...................................................................................................... 8 2.1. 发展历程：海外历史悠久，国内高速发展 ...................................................................................................... 9 2.1.1. 海外市场：历史悠久，火爆多国 .......................................................................................................... 9 2.1.2. 国内市场：起步较晚，发展迅速 ........................................................................................................ 10 2.2. 竞争格局：红牛份额遥遥领先，东鹏实现快速扩张 .................................................................................... 11 3. 精准卡位年轻群体，全国化布局规模效应凸显 .......