轮胎行业点评：美国进口量环比降幅收窄，原材料成本持续下降

证券研究报告：汽车|点评报告 2022 年 12 月 25 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5411.67 52 周最高 6946.26 52 周最低 4432.16 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴迪 SAC 登记编号:S1340522090002 Email:wudi2022@cnpsec.com 研究助理：白如 SAC 登记编号：S1340122080055 Email：bairu@cnpsec.com 近期研究报告 1.《森麒麟点评：IPO 前股东减持，公司基本面无虞》-2022.12.13 2.《轮胎行业点评：原材料、海运费持续下降，泰国出口量迎来反弹》-2022.11.30 3.《森麒麟点评：海外经销商库存回落，开工率及订单快速恢复》-2022.11.15 轮胎行业点评： 美国进口量环比降幅收窄，原材料成本持续下降 ⚫ 泰国出口： 2022 年 10 月泰国半钢胎出口量 451 万条，同比-23%，环比-1%，环比下降幅度明显收窄，其中向美国出口量 182 万条，同比-48%，环比+10%。美国出口量环比上升，主因 7-9 月美国轮胎经销商库存较高，且三季度海运费持续快速下降，影响经销商订单，10 月起经销商库存逐渐恢复，且海运费调整在低位运行，带动泰国 10 月向美国的出口量环比上升，预计上涨趋势可持续。 2022 年 10 月泰国全钢胎出口量 187 万条，同比-20%，环比-15%，其中向美国出口量 88 万条，同比-31%，环比-18%。美国出口量持续下降，主因高通胀因素影响当地宏观经济及需求，而全钢胎销量与宏观经济、建筑等关联度较高，预计在短期内全钢胎出口量继续低迷。 ⚫ 美国进口： 2022 年 10 月美国半钢胎进口量 1229 万条，同比-7%，环比-2%，其中来自东南亚进口量 478 万条，同比-11%，环比-3%；来自北美进口量 256 万条，同比-20%，环比-4%。美国 9 月份进口量受经销商库存较高及海运费下降趋势下“买涨不买跌”因素影响，同环比均出现下降，进入 10 月份，随着经销商库存开始消化，进口量环比降幅明显收窄。 2022 年 10 月美国全钢胎进口量 502 万条，同比+23%，环比+3%，其中来自东南亚进口量 261 万条，同比+35%，环比+1%；来自北美进口量 82 万条，同比+15%，环比+20%。 ⚫ 欧盟进口： 2022 年 9 月欧盟半钢胎进口量 124 千吨，同比+28%，环比+17%，其中来自中国进口量 59 千吨，同比+38%，环比-7%；来自韩国进口量19 千吨，同比+48%，环比-2%。欧盟来自中国进口量已恢复至疫情前水平并创历史 9 月进口量新高，我们预计中国向欧盟的轮胎出口受益于当地消费降级趋势，低端轮胎更有利于份额提升。 2022 年 9 月欧盟全钢胎进口量 57 千吨，同比+18%，环比+10%，其中来自中国进口量 12 千吨，同比+43%，环比-6%；来自泰国进口量11 千吨，同比+43%，环比+4%。 ⚫ 原材料： 截至 2022 年 12 月 24 日，12 月天然橡胶均价同比-9%，环比+5%；合成橡胶均价同比-30%，环比-8%；炭黑均价同比+23%，环比-1%；高速线材均价同比-14%，环比+1%。按照营业成本构成综合来看，12 月-34%-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2021-122022-032022-052022-072022-102022-12汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 半钢胎原材料价格指数同比-10%，环比-1%；全钢胎原材料价格指数同比-9%，环比+1%。后续展望，轮胎原材料中天然橡胶、合成橡胶、钢丝帘线等价格受需求疲软影响在低位震荡或持续下行，仅炭黑价格受煤焦油及海外冲突影响持续上涨，但轮胎原材料综合成本下行趋势明显。 ⚫ 海运费： 跟踪截至 2022 年 12 月 23 日海运费数据，中国出口美西集装箱运费为 1377 美元/FECU，同比-91%，环比-3%，已下降至 2020 年 3 月份水平；中国出口美东集装箱运费为 2924 美元/FECU，同比-82%，环比-10%，已下降至 2020 年 6 月份水平；中国出口北欧集装箱运费为2403 美元/FECU，同比-83%，环比+11%，已下降至 2020 年 11 月份水平。整体来看，中国出口海运费已经大幅下滑至较低位置，部分区域海运费还有小幅下降区间，预计未来会持续下行至 2020 年初位置，或在当前低位震荡。 跟踪截至 2022 年 12 月 23 日海运费数据，泰国出口美西装箱运费为 1500 美元/FECU，同比-63%，环比-0%，已下降至 2020 年 2 月份水平；泰国出口美东集装箱运费为 3200 美元/FECU，同比-32%，环比-0%，已下降至 2020 年 7 月份水平；中国出口北欧集装箱运费为 1600美元/FECU，同比-64%，环比-0%，已下降至 2020 年 1 月份水平。整体来看，泰国出口海运费已经完全恢复至正常低位水平，预计未来在该位置震荡。 ⚫ 风险提示： 宏观经济下行风险；原材料成本波动风险；出口海运费波动风险。 ⚫ 投资建议 我们看好本轮原材料、海运费、经销商库存下降下的轮胎板块行情，建议关注森麒麟、赛轮轮胎。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2023E 2024E 002984.SZ 森麒麟 买入 28.61 186 2.38 3.22 12.02 8.89 601058.SH 赛轮轮胎 未评级 8.98 292 0.75 1.00 12.02 9.02 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1：泰国 10 月各地区出口情况（万条） ................................................. 4 图表 2：泰国半钢胎出口美国销量及增速（万条） ............................................ 4 图表 3：泰国全钢胎出口美国销量及增速（万条） ............................................ 4 图表 4：美国 10 月各地区进口情况（万条） ................................................. 5 图表 5：美国半钢胎进口区域结构 ................................................