投资策略周报：2023年扩内需的主要抓手：地产与汽车产业链

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 2023 年扩内需的主要抓手：地产与汽车产业链 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、提振信心，扩大内需是 2023 年经济工作重点。我国历史上三次扩内需政策的密集发力，均处于外需收缩的宏观环境，如 1998 年、2008 年和 2020 年。明年外部环境仍复杂严峻，实施扩大内需战略是应对外部冲击、稳定经济运行的有效途径。本次中央经济工作会议重点提及“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。我们认为 2023 年扩内需战略同供给侧结构性改革相结合，主要抓手在于房地产和汽车产业链。 二、房地产被重申是国民经济的支柱产业。房地产市场平稳关系到我国经济增长、地方财政、就业和金融稳定。近期国务院副总理刘鹤再次重申房地产是国民经济的支柱产业，并表示正在考虑新的举措引导市场预期和信心回暖。支持居住消费是明年扩内需的重要抓手，预计供给端政策将继续放松，优质头部房企进一步获得政策支持，这也是防范地产领域风险的重要方面；需求端政策仍有放松空间，预计重点城市在放松限购、降低房贷利率、增强信贷支持等方面的政策仍会继续推出。 三、鼓励汽车消费，发挥消费压舱石作用。汽车产业链起着制造业投资“稳定器”和消费端“压舱石”的作用。《“十四五”扩大内需战略实施方案》中重点提及释放出行消费潜力，包括鼓励限购地区探索差异化通行管理等替代限购措施、加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设、大力推广新能源汽车、实施智能网联汽车示范应用工程，创建车联网先导区等。今年以来，全国层面的刺激汽车消费政策频出，地方层面多以发放消费券的方式对消费者进行购车补贴，惠及领域包括新能源汽车和燃油车，预计明年会有更多城市跟进。 四、投资建议：扩内需阶段总量政策积极，支撑 A 股底部区间。回顾历次扩内需发力阶段，国内总量政策均偏积极。根据中央经济工作会议表述，预计 2023 年货币政策力度不会小于今年，降准降息均可期待，财政支持力度有望进一步加大。随着政策的持续发力，市场的资金面和情绪面将获得支撑，因此中期对 A 股无需悲观。结构上，明年扩内需战略同供给侧结构性改革相结合，主要抓手在于房地产和汽车产业链。一方面，要确保前期出台的稳经济一揽子政策全面落地，另一方面，房地产、汽车等相关领域的增量政策仍将继续出台。落实到 A 股行业配置上，建议围绕政策稳增长、扩内需方向作布局：1）防风险和稳地产相关的，房地产产业链；2）受益于扩内需和疫后修复的：汽车产业链、医药、食品饮料、免税等；3）与“安全、发展”相关的：信创、自主可控、数字经济等。 风险提示: 疫情反复；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3045.87 -8.56 -0.28 深证成份指数 10849.64 -26.67 -0.25 沪深 300 指数 3828.22 -7.81 -0.20 中小板指数 7239.38 -22.55 -0.31 创业板指数 2286.19 -9.13 -0.40 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 12 月 25 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138418 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 提振信心，扩大内需是 2023 年经济工作重点....................................................... 3 2. 房地产被重申是国民经济的支柱产业 ............................................................. 4 3. 鼓励汽车消费，发挥消费压舱石作用 ............................................................. 7 4. 投资策略：扩内需阶段总量政策积极，支撑 A 股底部区间 ............................................ 9 5. 风险提示 .................................................................................... 9 图表目录 图 1 2023 年外需放缓压力加大 .................................................................................................................................................................3 图 2 历次“扩内需”中宏观背景和政策措施........................................................................................................................................4 图 3 房地产对 GDP 累计同比贡献率和拉动（%） .................................................................................................................................5 图 4 房地产和建筑业在城镇单位就业人数占比（%） ........................................................................................................................5 图 5 房地产开发投资/GDP ....................................................................................................................................