策略周观点：强预期弱现实博弈，跨年行情如何布局？

2022 年 12 月 25 日 强预期弱现实博弈，跨年行情如何布局？ —策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中央经济工作会议的八大看点和四大主线》2022-12-18 2、《新一轮扩内需的政策抓手和 A股机会》2022-12-11 3、《寻找海内外疫后经济修复和行业轮动的规律》2022-12-04 ▌ 强预期落空，弱现实压制 A 股连续两周缩量调整，从内外扰动兼具。外部因素：全球流动性收紧冲击，先有美联储议息释放鹰派信号，本周又有日本央行“转向”，意外调整 YCC 上限。内部因素：强预期与弱现实博弈。强预期在于两点：其一是对于防疫优化后的积极预期，其二是对于政策发力的预期。而弱现实体现在防疫优化后，经济活动和出行反而减少。 ▌ 跨年行情能否启动？ 从市场主要博弈点出发，将“弱现实”的疫情冲击、“强预期”的政策，结合微观交易结构来分析此轮市场大跌后的市场走势。 疫情：多个主要城市疫情感染达峰，短期疫情影响边际走弱。 政策：宏观环境稳定，政策具有连续性，后续稳增长扩内需发力可期。 交易：微观资金层面，成交额连续缩量已至低点，杠杆资金交易占比低于均值，市场进一步下探的空间有限。 ▌ 跨年行情关注结构性机会 中央经济工作会议的定调依然是市场主线，建议政策具有连续性的三个方向： ①促消费：消费券刺激下，关注食饮、医药、免税、酒店、机场、美容护理等； ②农业强国：中央农村工作会议和明年初的一号文件推进农业强国，关注粮食安全、种业、养殖等； ③数字经济：港股及中概互联网等平台企业、受益于数据要素市场化和数据产权制度的国资云、数据交易、数据安全等。 ▌ 风险提示 经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复 -35-30-25-20-15-10-505(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 强预期落空，弱现实压制 ................................................................. 4 2、 跨年行情能否启动？ ..................................................................... 5 3、 跨年行情关注结构性机会 ................................................................. 8 4、 市场复盘：宽基指数和行业持续下行 ....................................................... 8 5、 情绪总览：交投活跃降温，配置资金布局 ................................................... 11 5.1、 交投活跃度：成交额、换手率均大幅走低 ............................................ 11 5.2、 恐慌：国内恐慌情绪向好，海外略有缓解 ............................................ 12 5.3、 内资：净流出额增加，融资交易占比小幅下降 ........................................ 12 5.4、 外资：延续缩量净流入 ............................................................ 13 6、 资金行业选择：内外资产生较多分歧 ....................................................... 14 7、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：疫情感染在本周迅速扩散 ......................................................... 4 图表 2：北上广地铁客运量明显减少 ....................................................... 5 图表 3：成产开工率下行 ................................................................. 5 图表 4：华北和华东地区多市疫情感染已达峰 ............................................... 6 图表 5：成交额已至前低 ................................................................. 7 图表 6：融资交易占比已低于均值 ......................................................... 7 图表 7：全 A ERP 再度上行 ............................................................... 8 图表 8：宽基指数涨跌幅（%） ............................................................ 9 图表 9：申万行业涨跌幅（%） ............................................................ 9 图表 10：行业估值水平 .................................................................. 10 图表 11：PE&PB 静态估值 ................................................................ 10 图表 12：交易情绪总览 .................................................................. 11 图表 13：活跃度、换手率均宽幅走低 ...................................................... 11 图表 14：50 隐波小幅下调 ............................................................... 12 图表 15：VIX 指数小幅下调 ......................