金融行业周报(第五十一周)：引导信贷方向，深化市场改革

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 引导信贷方向，深化市场改革 华泰研究 保险 增持 (维持) 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +(86) 21 3847 6725 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国平安 601318 CH 75.00 买入 友邦保险 1299 HK 110.00 买入 平安银行 000001 CH 15.10 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 25 日│中国内地 行业周报（第五十一周） 本周观点：引导信贷方向，深化市场改革 监管层关注重点领域信贷及资本市场改革，看好优质金融股配置机遇，保险＞银行＞券商。10 年期国债 YTM 上行至 2.9%，支撑险企长期投资收益率，大部分保险公司开门红启动，储蓄型产品销售有望表现强劲，推动负债端修复，推荐优质保险龙头。银保监会关注重点领域信贷，理性看待理财破净，看好银行修复行情。证监会明确从五方面坚决贯彻中央经济工作会议精神，短期市场震荡不改中期向好趋势，建议关注优质券商机遇。 子行业观点 1）保险：10 年期国债 YTM 上行至 2.9%，支撑险企长期投资收益率，大部分保险公司开门红启动，储蓄型产品销售有望表现强劲，推动负债端修复，建议配置优质龙头险企。2）银行：银保监会发文指出将继续引导银行机构加大对消费金融、基建配套、制造业、绿色金融等领域的信贷支持，预计对公中长期贷款仍有较大增长空间，在重点领域率先布局的银行有望受益。上周银行板块随大盘回调，估值仍处低位，我们继续看好银行板块修复行情。3）证券：证监会明确从五方面坚决贯彻中央经济工作会议精神，后续围绕金融服务经济的政策仍有望继续出台。互联互通标的扩容，投资者可投资范围将有可观提升。短期市场震荡不改中期向好趋势，建议关注优质券商机遇。 重点公司及动态 1）保险：推荐优质行业龙头，如中国平安、友邦保险；2）银行：推荐优质股份行、中小行，如平安银行。3）证券：推荐优质龙头，以及大财富和投行特色券商。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 中国人寿 601628 CH 2.10 工商银行 601398 CH (0.93) 农业银行 601288 CH (1.03) 中国银行 601988 CH (1.57) 交通银行 601328 CH (1.89) 招商银行 600036 CH (1.94) 建设银行 601939 CH (1.95) 南京银行 601009 CH (1.95) 浦发银行 600000 CH (2.18) 兴业银行 601166 CH (2.27) 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 光大银行 601818 CH (5.64) 西安银行 600928 CH (5.04) 无锡银行 600908 CH (4.96) 兰州银行 001227 CH (4.81) 紫金银行 601860 CH (4.80) 青岛银行 002948 CH (4.79) 瑞丰银行 601528 CH (4.70) 齐鲁银行 601665 CH (4.67) 成都银行 601838 CH (4.67) 天茂集团 000627 CH (4.64) 资料来源：华泰研究 (4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.012/1612/1812/2012/22(%)保险银行沪深300(4.00) (3.00) (2.00) (1.00) 0.00保险国有大型银行全国性股份制银行区域性银行(%)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.0教育和人力资源社会服务保险食品饮料传媒银行轻工制造计算机农林牧渔家用电器石油天然气交通运输证券房地产服务公用事业环保通信纺织服装航天军工建材商业贸易有色金属房地产开发医药健康煤炭汽车综合电子多元金融基础化工建筑与工程机械设备电力设备与新能源钢铁(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 本周观点：引导信贷方向，深化市场改革 监管层关注重点领域信贷及资本市场改革，看好优质金融股配置机遇，保险＞银行＞券商。10 年期国债 YTM 上行至 2.9%左右支撑险企长期投资收益率，大部分保险公司开门红启动，储蓄型产品销售有望表现强劲，推动负债端修复，推荐优质保险龙头。银保监会关注重点领域信贷，理性看待理财破净，看好银行修复行情。证监会明确从五方面坚决贯彻中央经济工作会议精神，短期市场震荡不改中期向好趋势，建议关注优质券商机遇。 保险：地产政策预期持续改善，建议配置优质龙头 上周保险股涨跌互现，临近年终，市场交易情绪清淡。目前保险股正处在 11 月大幅反弹后的调整期，部分资金也会选择在年底前落袋为安。目前估值仍处在相对低位，我们认为当前依然是布局 2023 年的好时机。未来代理人产能和收入持续提升的寿险公司将有望具备更强的竞争力。A 股当中，我们建议投资者逐步从今年表现优异的中国人寿 A 切换至估值更低的中国平安 A；H 股当中，继续推荐中国平安 H 和友邦保险。 中国平安观点更新 资产端的β和负债端的α有待显现。7 月以来地产风险暴露和 10 月的市场波动对平安的估值造成了较大影响，我们认为 11 月以来的反弹主要反映的是这些前期压制因素的缓解，此外 11 月以来开门红按照计划顺利推进也给了投资者一定信心。展望明年，我们预计保费/新业务价值（NBV）增长继续好转、利率环境对保险投资相对友好、权益市场胜率提升将有望推动平安估值的继续修复。 寿险销售最困难阶段或已过去。中国平安寿险 NBV 今年前三个季度同比下滑 27%，但呈现下滑幅度逐渐收窄的迹象。平安过去两年对寿险的改革举措（尤其是代理人队伍的转型升级）正逐渐显现出效果。其代理人产能在 1H22 同比提高了