银行业流动性周报：从银行视角看2023年货币政策

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 25 日 行业研究 从银行视角看 2023 年货币政策 ——流动性周报（2022.12.19-2022.12.25） 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 对同业存单定价的“再审视”——流动性周报（2022.12.12-2022.12.18） 银行自营资金能“救市”吗？——流动性周报（2022.12.05-2022.12.11） 降准对同业存单的影响——流动性周报（2022.11.21-2022.11.27) 最舒适的流动性环境或已结束——流动性周报（2022.11.14-2022.11.20) 需要降准置换 MLF 吗？——流动性周报（2022.11.07-2022.11.13） 票据与资金利率为何背离？——流动性周报（2022.10.24-2022.10.30） 政策性银行信贷大有可为——流动性周报（2022.10.17-2022.10.23） 票据利率失效了吗？——流动性周报（2022.10.10-2022.10.16） 对于信贷不妨再乐观一点——流动性周报（2022.09.26-2022.10.09） 本周观点： 近期中央经济工作会议明确提出：“稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。刘国强副行长也表示：明年的货币政策要坚持“总量要够，结构要准”，力度不能小于今年。本篇报告中，我们聚焦于银行视角，从机构行为出发，来思考 2023 年货币政策的主要取向。 一、信贷投放依然需要政策助力，2023 年结构性货币政策工具有望“存量扩容、增量加码、普惠增强、定价优惠” 2021 年四季度以来，我国结构性工具迎来“大爆发”，表现为“品种丰富、规模增加、频度提升”，央行先后推出碳减排支持工具、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款、开发性金融工具、设备更新改造再贷款以及保交楼专项借款等，旨在打通货币政策传导渠道不畅的堵点，实现信贷的精准投放。 表 1：2021 年四季度以来央行推出的各类结构性货币政策工具（亿元） 工具名称 时间 支持领域 发放对象 总额度 操作模式 资金定价 期限 碳减排支持工具 2021 年11 月 清洁能源、节能减排、碳减排技术 政策性银行、国股银行 8000 先贷后借；按季发放；央行按贷款本金的 60%向金融机构提供资金支持 1.75%，贷款利率与发放时最近 1 次公布的同期限档次 LPR 大体持平。 1 年期，可展期两次，期限最长为 3 年 支持煤炭清洁高效利用专项再贷款 2021 年11 月 煤炭清洁高效利用、煤炭开发利用和储备 政策性银行、国股银行 3000 “先贷后借”；按月发放；央行按贷款本金的100%向金融机构提供资金支持 同上 1 年期，可展期两次，期限最长为 3 年 科技创新再贷款 2022 年 4月 高新技术、专精特新、国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技企业 21 家全国性银行 2000 “先贷后借”；按季发放；按贷款本金的 60%向金融机构提供资金支持 同上 1 年期，可展期两次，期限最长为 3 年 普惠养老专项再贷款 2022 年 4月 浙江、及江苏、河南、河北、江西试点，普惠养老项目 政策性银行、工、农、中、建、交 400 “先贷后借”；按季发放；按贷款本金的 100%向金融机构提供资金支持 同上 1 年期，可展期两次，期限最长为 3 年 交通物流专项再贷款 2022 年 5月 道路货物运输经营者和中小微物流（含快递）企业 农发行、六大行 1000 - - - 开发性金融工具 2022 年8-10 月 基础设施重点领域 政策性银行、国股银行 36000 通过 SPV 投放开发性金融 工 具 作 为 项 目 资 本金，撬动配套融资 - 期限较长 设备更新改造专项再贷款 2022 年 9月 制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户 21 家全国性银行 2000 先贷后借，按月发放，按贷款本金的 100%提供资金支持 1.75%，贷款利率不高于3.2% 期 限 1 年 ，可 展 期 2次 ， 每 次 展 期 期 限 1年，期限最长为 3 年 保交楼专项再贷款 2022 年10 月 住房城乡建设部核定的保交楼专项借款支持项目、逾期难交付住宅项目 政策性银行 3500 第一批 2000 亿已投放完毕 第二批 1500 亿央行正在与相关部门敲定实施方案 - - 资料来源：央行官网，光大证券研究所整理 站在当前时点展望 2023 年结构性工具使用情况，主要有四个要点： 1、今年 12 月份尽管疫情防控措施进一步优化，但由于初期感染率会大幅提升，需要“平稳过峰”。根据海外经济体的相关经验，疫情感染达到达到第一波峰值时间约 1-3 个月，在此期间，居民对于疫情感染会存在“再认识”过程，且感染之后的治疗也需要时间，这会导致短期内社会人流量偏少、物流运转受阻，以及企业经营受用工和供应链稳定冲击，市场化信贷需求也会相对较弱。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 2、国有大行对公项目储备，受益于前期各类稳信贷工具的红利，相对较为充裕，2023 年将在基建、制造业、专精特新、绿色以及普惠小微等领域持续发力。对于 2023 年的信贷规划呈现一定冷热不均态势，部分银行暂按照信贷增量规模与今年基本持平来予以安排，不排除后续央行会通过狭义信贷额度管控进行调增。 3、以股份制银行和城农商行为代表的中小银行，项目储备情况相对偏弱，部分银行存在因今年四季度央行要求加大设备更新改造项目投放，以及制造业中长期贷款 30%的要求，而过度透支了 2023 年项目储备，导致开门红承压。 4、随着疫情高峰期的消退，进入二三季度零售需求可能会边际释放，加之有五一小长假和十一黄金周的红利驱动，届时料零售贷款量价均有所恢复。 从上述四方面情况看，当前实体经济有效需求不足的困境仍在延续，信贷投放仍需政策助力，通过外生力量驱动带动融资需求回暖，进而促进内生性融资需求的恢复。在这其中，结构性货币政策工具需要持续发挥定向支持稳信贷、稳投资的作用。 图 1：结构性工具特点：存量扩容、增量加码、普惠增强、定价优惠 资料来源：光大证券研究所整理 因此，2023 年结构性工具仍将是货币政策发力的重点，将呈现“存量扩容、增量加码、普惠增强、定价优惠”特点。具体而言： 1、存量扩容。2023 年预计要实现既定 GDP 目标，政府部门加杠杆仍需发挥重要力量，但本轮地产开发商信用风险及其引致的行业“负循环”尚未得到根本扭转，地产销售持续深度负增长，房企缺乏新开工动力和能力，地方政府土地出让收入改