医药生物行业年度行业策略报告：三年疫情进尾声，紧抓疫后复苏资产

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 三年疫情进尾声，紧抓疫后复苏资产 方正证券研究所证券研究报告 年度行业策略报告 行业研究 医药生物行业 2022.12.21/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 唐爱金 登记编号： S1220521010002 联系人： 吴景欢，曹佳琳，宋丹 章钟涛，高瑛桥，刘颢然 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 474 总股本(亿股) 4006.90 销售收入(亿元) 31051.96 利润总额(亿元) 3029.54 行业平均 PE 43.44 平均股价(元) 30.82 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《周观点：新冠防控进入新阶段，关注家庭新冠防护药械及流通相关资产》2022.12.05 《迈瑞医疗：乘风破浪，国产医疗器械龙头扬帆远航》2022.11.28 《新冠防控进入关键期，关注新冠相关及 23年有望高增长标的》2022.11.27 《国内明确使用场景+海外疫情反复，抗原需求有望回暖》2022.11.22 一、2022 年医药生物行业运行与估值动态：复盘 2022 年，医药制造业收入和利润增速持续回落；二级市场演绎先抑后扬走势，全年下跌 18.23%，跌幅较大，其中医疗服务板块跌幅居前，医药商业及中药板块上涨。目前生物医药板块动态市盈率 23.9 倍估值依然处于历史底部区域，各子版块表现大幅分化，医疗服务、生物制品及器械板块估值大幅回调后，进入合理偏低区间。 二、仿制药集采降价影响边际减弱，医保简易续约+DRGs 豁免利好创新药上量。2018 年底至今的仿制药集采已经执行 294 个品种，且从今年中成药及生物药等集采结果，降价趋于缓和。仿制药行业一致性评价和集采倒逼行业集中度提升，龙头企业有望受益份额提升。建议关注高壁垒吸入制剂健康元，慢性病药物胰岛素通化东宝、联邦制药。创新药医保简易续约+DRGs 豁免助力重磅创新药品种上量，建议关注恒瑞医药、先声药业、康方生物。 三、原料药板块 2023 年盈利能力有望恢复，拓展新品种+制剂一体化下游延伸进入收获期。国内 2017 年以来“环保+安全”双门槛助力原料药行业集中度提升，一致性评价及国际集采提升原料药企业在产业链中价值地位。2021 下半年以来，上游大宗商品原材料价格持续上涨压缩原料药盈利空间，目前原料药板块毛利率处于底部区域，我们认为随着石油及化工大宗商品高位回落和成本逐步往下游传导，2023 年原料药板块毛利率有望恢复。展望未来 3-5 年全球原研药专利集中到期，加速原料药品种拓展；国内一致性评价叠加集采招标，降低制剂销售壁垒帮助原料药企业制剂业务下游延伸上量，国内原料药企业的制剂业务进入收获期。建议关注华海药业、普洛药业、金城医药、亿帆医药、同和药业、美诺华。 四、科技进步和自主可控为国内政策主旋律，助力高端医疗设备及科研赛道国产替代加速。 国家医疗新基建及贴息贷款更新设备政策拉动医疗设备需求提升，政策强调自主可控加速进口替代，建议关注迈瑞医疗、开立医疗；上游科研服务高景气，生命科学领域高增长，自主可控及财政贴息助生命科学行业发展，看好科研产业链诺禾致源、洁特生物。 五、国产疫苗自主产品持续丰富，疫情影响褪去二类自费疫苗接种需求有望恢复。我们认为随着新冠疫情褪去，重点关注有重磅疫苗品种上量的疫苗企业，智飞生物、康泰生物。 六、中药利好政策频出，叠加中药抗疫成效，景气度有望持续 中药配方颗粒行业随着国标出台加速+省标互认持续推进，预计23 年有望迎来业绩拐点，看好中国中药、红日药业。品牌 OTC建议关注低估值且具安全边际的标的，看好康恩贝、白云山。 七、连锁药店中长期看集中度+连锁率提升，短期看客流持续向仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 医药生物行业-2023 年度行业策略报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 上修复 中长期看，连锁药店行业集中度处于较低水平（2020 年国内药店 CR100 集中度仅 35.3%，“十四五规划”至 2025 年 CR100 提高至 65%），同时连锁率目前仅 57.17%（“十四五规划”至 2025年连锁率提升至 70%），未来行业仍有较强增长驱动力。短期看，随着四类药管控政策放开，叠加疫情管控逐步宽松，连锁药店迎来客流修复的黄金期，关注九州通、大参林、健之佳、一心堂。 风险提示：新冠病毒变异及疫情影响超预期；国产设备替代进程不及预期；国内集采降价幅度超预期；国际大宗商品价格未回落；全球经济衰退超预期；中药饮片及配方颗粒集采降价超预期。 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 医药生物行业-2023 年度行业策略报告 目录 1 行业运行与估值动态：医药制造业持续回落，2022 年演绎先抑后扬行情 ......................... 5 1.1 医药制造业收入和利润增速持续回落 ................................................................................................... 5 1.2 2022 年二级市场医药板块先抑后扬走势，跌幅较大，估值处于历史底部区域 ............................... 6 1.3 各细分子版块估值分化，需自下而上精选个股 .................................................................................... 7 2 仿制药集采降价影响边际减弱，医保简易续约+DRGS 豁免利好创新药上量 .................... 9 2.1 仿制药集采降价压力减弱，行业集中度提升规模性龙头企业受益 .................................................... 9 2.2 看好高壁垒专科吸入制剂的健康元，集采后的胰岛素通化东宝、联邦制药 .................................. 10 2.3 医保简易续约+DRGS 豁免，创新药发展动力十足 .............................................................................. 11 2.4 看好创新药重磅品种商业化上量的恒瑞医药、先声药业、康方生物 .............................................. 12 3 原料药板块盈利能力 2023 年有望恢复，品种持续丰富+制剂一体化延伸拓展 ................ 13 3.1 “环保+安全”双门槛助力原料药行业集中度提升 ...