赛道基金优选系列报告之五：均衡风格基金的优选与风格拆解

2022 年 12 月 14 日 赛道基金优选系列报告之五 均衡风格基金的优选与风格拆解 基金深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 基金报告 相关研究报告 【平安证券】赛道基金优选系列报告之四：从细分赛道拆解新能源主题基金的风格 20221020 【平安证券】赛道基金优选系列报告之三：从细分赛道拆解军工主题基金的风格 20221018 【平安证券】赛道基金优选系列报告之二：小盘风格占优，关注四类细分风格基金 20220816 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  “核心+卫星”策略是 FOF 组合管理中常见的投资策略，其中核心底仓基金通过分散均衡配置，在行业、风格轮动的市场中取得稳健的业绩表现，是保障 FOF 基金中长期业绩表现的压舱石。作为核心底仓的均衡风格基金具备怎样的特征？如何优选均衡风格基金？报告对此尝试进行了研究。  哪些均衡策略能降低净值波动率？1）行业分散配置降低净值波动的效果优于个股分散。2）行业分散配置的同时注重持仓风格平衡：行业同样分散配置的基金中，平衡风格基金的净值波动率比成长风格基金更低。3）构建组合时兼顾左侧和右侧布局的基金的波动性更低。  均衡偏成长风格基金的特征：1）嘉实丰和（谭丽,吴悠）注重估值保护，安信价值成长（聂世林,陈振宇）、国富深化价值（刘晓）以挖掘优质白马股为主，而易方达科瑞（杨嘉文）等产品侧重挖掘关注度低的小盘股。2）嘉实丰和、安信价值成长、易方达科瑞以精选少数个股为主，海富通改革驱动（周雪军）持股分散。嘉实丰和、南方转型增长（林乐峰）以长期持有为主，海富通改革驱动等产品会动态调整组合，交易换手偏高。3）交易风格上，嘉实丰和、易方达科瑞偏左侧交易，华安安信消费服务（王斌）偏右侧交易，海富通改革驱动注重组合管理，会止盈调仓不断优化组合。  均衡风格基金的特征：1）东方红新动力（周云）、交银国企改革（沈楠）、大成创新成长（侯春燕）选股注重估值性价比，建信大安全（王东杰）偏重持有大盘股，选股注重盈利质量，英大睿盛（张媛,汤戈）注重挖掘冷门小盘股。2）均衡风格基金的交易换手率整体低于均衡成长风格基金，其中建信大安全以精选少数个股并长期持有为主，交易换手偏低。  均衡偏价值风格基金的特征：1）均衡偏价值风格基金在选股时均注重估值性价比，国联安稳健（刘斌）偏好大盘蓝筹股，诺安低碳经济（蔡宇滨）、中欧红利优享（蓝小康）均衡配置大盘和中小盘股票，注重挖掘中小市值标的。2）国联安稳健以精选少数个股并长期持有为主，交易换手低，诺安低碳经济持股相对分散，交易换手也相对偏高。3）交易风格上，国投瑞银瑞利（綦缚鹏）在行业迎来拐点时才加大仓位配置，交易偏右侧。诺安低碳经济注重及时止盈，银华鑫锐灵活配置（王海峰）擅长布局景气度好转行业并提前止盈。  核心底层模拟组合与业绩回测：1）等权重、均衡偏成长、均衡偏价值模拟组合均跑赢偏股混合型 FOF 基金指数 40%左右，超额收益稳健向上。2）均衡偏价值模拟组合表现更为稳健，市场下跌时抗跌性更强，表现出更高的投资回报比。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 25 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 哪些均衡策略能降低净值波动率？....................................................................5 1.1 行业分散配置降低净值波动的效果优于个股分散 .................................................... 5 1.2 行业分散配置的同时注重持仓风格平衡 ................................................................. 6 1.3 构建组合时兼顾左侧和右侧布局的基金的波动性更低 ............................................. 7 二、 均衡风格基金的优选与风格特征 .......................................................................8 2.1 定量筛选注重基金的“抗跌”与“能涨”属性 ................................................................ 8 2.2 均衡偏成长风格 ................................................................................................ 10 2.3 均衡风格 .......................................................................................................... 14 2.4 均衡偏价值 ....................................................................................................... 18 三、 核心底仓模拟组合与业绩回测.........................................................................22 3.1 核心底仓模拟组合策略 ...................................................................................... 22 3.2 模拟组合业绩表现 ............................................................................................. 23 四、 风险提示 ...................................................................................