融通基金万民远：守正出奇，逆向布局好Beta中的好Alpha

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2022 年 12 月 13 日 作者 王喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 相关报告 1 《泰达宏利基金张勋：做长期正确的事情》 2022-08-03 2《上投摩根基金陈圆明：立足大类资产配置，构建性价比优化资产组合》2022-11-24 3《华商基金张永志：严控信用风险，深挖宏观基本面和行业景气度间的超额收益》2021-06-01 4 《汇丰晋信基金陆彬：当前存在多类投资机会 ，新一轮结构性牛市主线为 “碳中和”》 2021-04-27 融通基金万民远：守正出奇，逆向布局好 Beta 中的好 Alpha 万民远先生，四川大学生物医学博士，他通过自上而下和自下而上的方法结合，沿产业变革趋势寻找标的，在好的 Beta 中寻找 Alpha，注重标的估值和成长的匹配性，看重股票性价比。 根据最新基金季报(2022 年 9 月 30 日)，万民远先生管理规模达到 49.24 亿元。所管理的融通健康产业 A 在绝对收益、超额收益、收益风险比等指标的衡量中表现优异，自有效起始日期至 2022-11-29，基金业绩突出，基金年化绝对收益 19.10%，同类基金排名 34/932（前 3.6%）；基金月度胜率较高，为 62.9%。 根据 T-M 模型和 Brinson 分析，万民远先生管理融通健康产业期间展现了显著为正的选股能力，指标显示基金经理选股能力在 2019 年 6 月至 2020年 12 月中旬期间，以及 2022 年 6 月至今尤其显著。基金在在市场风格偏向成长或中小盘风格下的同类排名相对更加出色。 基金风格整体偏向成长风格，且不同时期对不同大中小盘成长风格有所偏重。近 2 年来，融通健康产业 A 基金持仓 ROA、营业收入增速以及股息率(分别平均为 6.8%、5.8%以及 0.8%)与同类灵活配置型基金相比偏高，表明基金持仓具有相对较高的质量。同时与同类医药基金相比基金持仓整体市值和估值水平均偏低，具有一定的差异化特征。基金有效起始日期以来医药生物行业保持较高的投资占比（平均 81.2%），基金历史总体持股集中度偏高，近两年换手率平均 3.55 倍。 万民远先生所管理的融通健康产业 A 收益及同类排名表现出色，选股能力突出，同时作为医药行业基金，融通健康产业 A 与同类医药基金相比具有一定的差异度。基金经理认为目前医药行业估值与机构持仓处于历史低位附近，行业整体需求刚性且不断出现技术进步，伴随近期行业政策边际改善，目前行业具有较多 Alpha 机会，后续看好医药创新、创新医疗器械和疫后修复板块。建议后市看好医药生物板块的投资者重点关注。 风险提示：本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得基金产品投资价值失效 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金经理访谈录 ............................................................................................................................ 4 投资框架和组合构建方法 ..................................................................................................................... 4 在 2022 年的市场环境下，您怎么去平衡好左侧选股和控制回撤？ .................................... 5 股票的盈利预测和资产定价这方面您做的这么好，原因是什么？....................................... 6 您进行资产定价采用的是什么样的框架？ ..................................................................................... 6 目前对整体医药行业的观点 ................................................................................................................. 6 当前看好的医药细分赛道 ..................................................................................................................... 8 2. 基金概况 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 基金经理所管基金 .......................................................................................................................... 9 2.2. 融通健康产业 A 基本信息介绍 .................................................................................................. 9 3. 基金业绩：长期收益排序名列前茅，月度胜率较高 ........................................................... 10 4. 基金业绩归因：基金经理选股能力显著为正 ........................................................................ 13 4.1. 基于净值的业绩归因 ................................................................................................................... 13 4.2. 基于持仓的超额收益分解 .......................................................................................................... 14 4.3. 不同市场环境适应能力：在成长风格以及中小盘风格下同类排名相对更加出色 15 4.4. 基金持仓个股收益：基金经