社服-零售行业深度报告：从日本放开疫情管控经验，看我国消费复苏路径

从日本放开疫情管控经验，看我国消费复苏路径 [Table_Industry] 社服&零售行业 [Table_ReportTime] 2022 年 12 月 21 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_StockAndRank] 社服零售 行业 投资评级 看好 上次评级 [Table_Author] 范欣悦 社服零售行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 从日本放开疫情防控经验，看我国消费复苏路径 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 21 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 日本国内疫情防控政策、出入境政策全面放开。防控政策方面，“防疫重点措施”于 22 年 3 月 21 日结束，标志着日本国内疫情管控的放开。出入境政策方面，22 年 6 月 10 日开始放开境外旅行团入境，且无需入境检和居家隔离，标志着日本出入境的真正放开，从 9 月 7 日开始放开个人旅行入境，10 月 11 日开始不再限制入境人数。 ➢ 餐饮业收入已经超过疫前水平。10 月餐饮业收入水平超过 19 年同期的水平，达到 105.5%。即使在疫情单日新增达到峰值的 8 月，收入恢复情况也远好于之前几波疫情峰值的月份，可见在疫情管控解除后，疫情爆发及反复对餐饮消费的影响较小。日本餐饮客流 10 月恢复超过9 成，客单价不断提升。 ➢ 零售业收入超过疫前水平。日本便利店的营业收入从 22 年 6 月开始超过疫前水平，在疫情峰值的 8 月，营业收入也恢复至 19 年同期的97.9%。10 月，收入达到 19 年同期的 103%。便利店客流情况变化不大，为 19 年同期的 85~90%。从客单价来看，呈现逐步提升的趋势。 ➢ 国内旅游及住宿恢复情况良好。22 年 3 月底放开疫情管控后，日本国内旅游人次和消费额恢复至 19 年同期的 60%以上；特别是 7 月人次恢复至 19 年同期的 80.0%，消费额恢复至 95.6%。22 年 3 月底出租率较 19 年的降幅开始逐步收窄，10 月已收窄至-11.0pct。 ➢ 出入境恢复显著。访日人数从 22 年 3 月开始恢复，个人旅游放开后恢复明显提速；而其中访日游客数从 7 月开始恢复。从 22 年 3 月开始，入境隔离时间的缩短带来日本人出国意愿的提升，从 22 年 4 月开始，日本出境人数恢复显著，22 年 10 月已经恢复至 19 年同期的 21.0%。 ➢ 总结：从日本放开疫情管控和出入境的经验来看，日本在 22 年 3 月底放开国内疫情管控，出入境无论是从隔离政策，还是限额都是逐步放松的。出入境放开的 1~2 个月后出现新冠疫情的集中爆发，并出现频繁的医疗崩溃事件。日本政府为了刺激旅游等消费复苏，发布了一系列针对餐饮、交通、住宿等补贴措施，成效十分显著。管控放开后，即使在新冠疫情集中爆发的月份，餐饮、零售、住宿、旅游的数据表现都显著好于放开前，且回撤较小；10 月基本已经超过 19 年同期水平。 ➢ 投资建议：随着我国防疫政策不断调整优化，建议重点关注社服、零售行业的投资机会，虽然短期会有疫情集中爆发的扰动，但从日本的经验来看，放开后消费的数据表现回撤较小，叠加消费券等刺激消费政策带来的催化，餐饮、旅游、酒店的恢复情况有望持续向好，有望超过19 年同期的水平。 ➢ 风险因素：宏观经济下行的风险、政策不确定性的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 投资聚焦 .............................................................................................................................................. 5 日本放开疫情管控的路径及经验 ....................................................................................................... 6 日本国内疫情管控在 3 月底放开 ............................................................................................... 6 日本出入境在 6 月底放开 ........................................................................................................... 6 发放补贴刺激旅游消费 ............................................................................................................... 8 出入境放开后的第 2 个月，日本新冠疫情达到峰值 ............................................................... 8 放开后日本医疗系统崩溃事件显著增加 ................................................................................... 9 深度数据解析：日本放开疫情管控前后，消费各版块的修复水平 .............................................. 11 餐饮：已超过疫前水平，客单价带动显著 ............................................................................. 11 零售：受益于消费激励政策，量稳价增 ................................................................................. 14 国内旅游及住宿：旅游恢复至 7~8 成，出租率逐步修复 ..................................................... 18 出入境：人数恢复至 19 年同期的 20%左右 ..............................................