米奥会展(300795)首次覆盖：米奥后疫情时代，国内跨境会展龙头扬帆起航

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 米奥会展 米奥后疫情时代：国内跨境会展龙头扬帆起航 米奥会展（300795.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 增持 股票代码 300795.SZ 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 41.4 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 赵宇阳 S0800522090002 zhaoyuyang@research.xbmail.com.cn 相关研究 疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升。1）疫情前，会展行业现金流好，分布较为分散，地域特征明显。2）疫情背景下，众多会展企业退出市场，市场集中度提升，资源向龙头厂商倾斜。3）龙头企业通过整合资源优势，加大在线平台的投入。米奥会展推出网展贸 MAX 数字化产品，数字会展业务 2020 年同比+1573%，助力企业顺利出海，励展会展推出 Reed Connect 等数字化展品叠加疫情转好，展览业务 21 年同比+47.51%。4）疫情下，双线融合驱动公司业绩增长，外延扩张成龙头提升集中度利器。5）近年来，世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手，收购了多家行业公司，扩张的意图已十分明显。中国米奥也开始开始通过收购展会企业来拓展国内会展市场。 双线展+丰富的办展经验+积极开拓市场成为米奥的杀手锏。1）双线融合驱动公司业绩增长。依托经营了多年线下海外品牌展经验，积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道。21 年数字会展同比+86.24%。2）海外经验丰厚，看好疫情转好后的线下市场修复，米奥会展已基本覆盖一带一路沿线国家，今年下半年线下会展或将恢复至 19 年水平。22 年前三季度展览业务同比+41.98%。明年米奥将进一步拓展美国和德国等区域，从综合展往专业展转型，单个专业展的展会数量会明显扩充。3）立足跨境会展，开拓国内市场。米奥收购华富集团，开启中国市场。米奥会展在中国境内市场，以本土民营会展资本完成了第一个项目并购，打破了国际会展资本多年垄断中国会展市场的局面。 投资建议：我们预计公司 22-24 年营收分别为 3.23、5.50、6.86 亿元，归母净利润分别为 0.40、1.20、1.80 亿元，对应 EPS 为 0.40/1.19/1.78 元，米奥作为国内境外会展龙头，给予 23 年 40 倍 PE，目标价 47.60 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 会展业务客户拓展不及预期；线下疫情恢复不及预期；境外文化政策差异。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 94 182 323 550 686 增长率 -78% 93% 78% 70% 25% 归母净利润 (百万元) (65) (58) 40 120 180 增长率 -198% 11% 170% 199% 50% 每股收益（EPS） (0.64) (0.57) 0.40 1.19 1.78 市盈率（P/E） (64.7) (72.6) 104.0 34.8 23.2 市净率（P/B） 9.6 10.8 9.8 7.7 5.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -40%-18%4%26%48%70%92%114%2021-122022-042022-082022-12米奥会展会展服务创业板指证券研究报告 2022 年 12 月 21 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 米奥会展 西部证券 2022 年 12 月 21 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 米奥会展核心指标概览............................................................................................................. 6 一、中国会展企业：大市场、弱产业、缺龙头 ........................................................................ 7 1.1 中国会展需求全球最大，但产业薄弱、缺乏龙头企业 ................................................. 7 1.2 疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升 ...................... 10 1.2.1 疫情下，双线融合驱动行业发展，中国会展企业加速崛起 ............................... 12 1.2.2 外延扩张成龙头提升集中度利器 ....................................................................... 16 二、米奥会展：国内民营跨境会展领军企业 .......................................................................... 17 三、双线展+丰富的办展经验+积极开拓市场成为米奥的杀手锏 ............................................ 21 3.1 双线融合驱动公司业绩增长 .....................................