电化学储能研究框架：以中美欧为例

电化学储能研究框架：以中美欧为例国海证券研究所李航(证券分析师)邱迪(证券分析师)王刚(联系人)S0350521120006S0350522010002S0350122020033lih11@ghzq.com.cnqiud@ghzq.com.cnwangg06@ghzq.com.cn证券研究报告2022年12月21日电力设备请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相关报告《——电气设备行业深度研究：2022年一季度美国公用事业储能安装量同比高增（推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-06-13《——电气设备行业深度研究：储能报告系列之四： 户用储能旺盛需求持续性探究及投资思路（推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-05-18《——电气设备行业深度研究：储能报告系列之三： 储能助力温控企业开启重要增长极（推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-04-25《——电气设备行业深度研究：储能报告系列之二： 我国电化学储能收益机制及经济性测算 （推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-02-23《——电气设备行业深度研究：储能报告系列之一： 从调峰、调频角度看我国电化学储能需求空间 （推荐）*电气设备*李航，邱迪》——2022-01-21请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/21EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E300750.SZ宁德时代406.826.8810.6917.3185.5138.0623.50买入002594.SZ比亚迪260.801.063.205.00252.9481.5052.16买入300014.SZ亿纬锂能89.161.541.623.6876.7455.0424.23买入300068.SZ南都电源22.31-1.600.841.11/26.6720.18未评级300438.SZ鹏辉能源73.600.431.52.67109.8649.0727.57买入002518.SZ科士达47.830.640.921.1839.2251.9940.53买入688063.SH派能科技289.022.046.8716.3896.5742.0717.64买入300274.SZ阳光电源95.481.081.983.74135.0048.2225.53买入002121.SZ科陆电子8.76-0.470.040.18/202.7848.83未评级300693.SZ盛弘股份50.310.550.841.3866.3859.9336.39未评级605117.SH德业股份316.823.705.317.8774.0059.6640.26买入300763.SZ锦浪科技165.371.932.875.64119.9757.6029.33未评级688390.SH固 德 威285.693.184.119.49144.6869.5730.10未评级688248.SH南网科技51.000.300.380.7977.00134.2164.56买入000400.SZ许继电气18.660.720.881.0836.3321.2917.23未评级002335.SZ科华数据44.150.951.051.4338.2741.9130.88未评级300827.SZ上能电气54.500.450.471.47202.00115.2236.99未评级002169.SZ智光电气7.560.44-0.060.2727.64/27.71未评级688663.SH新 风 光39.030.901.061.5752.4336.9624.79未评级688676.SH金盘科技33.180.570.681.1557.2848.5128.75未评级002837.SZ英维克29.560.630.590.8464.9050.1035.19买入300990.SZ同飞股份85.872.521.632.7650.7052.6331.07未评级301018.SZ申菱环境33.690.670.961.4639.5234.9723.13未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（未评级公司采用wind一致预期数据）请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要第一部分：国内储能政策及经济性分析 我国电化学储能政策解读与展望 当前解读一：强制配储是当前我国储能发展的核心驱动力，储能政策已在边际改善新能源配储成本压力。储能逐步成为刚需，在用户电价上涨受到较多制约的情况下，我们认为强制配储政策是要求新能源逐步承担与传统电源相近的调节责任，并负担更多系统调节成本。相较于过去新能源场站自建小规模储能，当前政策趋向引导发展较大单体规模的独立储能电站，以发挥规模效应和便于电网集中统一调度。相应地，各地政策也在引导赋予储能独立市场地位，不断破除储能参与辅助服务市场、现货市场等机制障碍，拓宽了储能收益渠道，并取消了储能充电的输配电价、政府基金及附加等额外成本。 当前解读二：国内储能加速发展不在于储能单独盈利能力，而是主要取决于“新能源+储能”的综合收益率能否满足投资回报要求。随着光伏、储能上游原材料价格下行带来光伏和储能成本下降，以及储能政策边际改善带来储能收入增加，“新能源+储能”的综合收益率有望不断改善，强制配储政策执行刚性预计不断增强，且配储比例和时长也将逐步提高，国内储能相应将迎来加速发展。 近中期展望：调节服务市场化是实现储能经济性重点，预计储能收益及构成因各地市场化改革进程和方案差别而呈现较大区域差异。加速现货市场建设、推动辅助服务市场化和探索容量机制是提升储能经济性的重要手段，用户电价承受力是各地电力体制改革的核心关切，如何分摊调节服务成本会呈现较大区域差异。展望看，北方地区预计可能将更多调节成本疏导到新能源侧，储能可能相应逐步由强制政策推动转变为市场化机制驱动。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5核心提要第一部分：国内储能政策及经济性分析 我国电化学储能经济性分析 电源与电网储能：储能通过减少新能源弃用、调峰、调频等单一渠道实现经济性仍有压力，暂不足以支撑储能大规模发展。减少新能源弃用方面，我们测算表明储能仅用于消纳弃用新能源的经济性不佳，除开当前新能源弃用率普遍较低外，新能源出力的季节不均衡特性也会导致配储的利用率偏低。调峰方面，我们测算表明电化学储能参与调峰辅助服务仍难以实现合理收益，原因在于调峰年平均价格偏低或调用次数不足。调频方面，我们测算表明电化学储能参与调频辅助服务有望具有较好经济性，但调频市场容量相对有限，难以支撑储能大规模发展。 独立储能：预计当前共享储能发展趋势是发电集团建设独立储能用于内部共享，而强制配储退出仍需储能大幅降本。以山东为现状样本看，我们测算共享储能在较为理想条件下可实现资本金收益率7.3%，其中容量租赁收入占总收入的43.8%，实际总收入仍存不少风险。当前独立储能发展需要依赖新能源企业的容量租赁收入，第三方投建共享储能可能面临较高的租赁收入风险，当前共享储能发展阻力最小路径是发电集团自建独立储能用于内部共享。近期展望看，“新能源+储能”经济性的关键在于新能源降本幅度大于配储附加成本，我们测