医药生物行业周报：2025年医保药品目录和首个商保药品目录公布

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 12 月 14 日行业研究评级：中性(维持)研究所：证券分析师：曹泽运S0350525110001caozy@ghzq.com.cn证券分析师：李明S0350523090001lim06@ghzq.com.cn[Table_Title]2025 年医保药品目录和首个商保药品目录公布——医药生物行业周报最近一年走势行业相对表现2025/12/12表现1M3M12M医药生物-4.7%-9.6%5.1%沪深 300-1.4%1.3%13.7%相关报告《医药生物行业周报：隆培素上市在即，期待TransCon 技术长效生长激素商业化空间（中性）*医药生物*曹泽运，赵宁宁，李明》——2025-12-08《医药行业深度报告：2024 年基本医保收支平稳，结构调整和扩覆盖继续推进*医药生物*年庆功》——2025-07-18《医药行业深度报告：数说日本医疗的现代化历程，质量、效率和成本的特有平衡*医药生物*年庆功》——2025-07-04《脑机接口行业专题研究：脑机接口“奇点”临近，关注康复医疗和抑郁症领域的应用（无评级）*医药生物*周小刚，李明》——2024-07-07投资要点:本周（指 2025 年 12 月 8 日至 12 日，下同）沪深 300 下跌 0.08%，医药生物下跌 1.04%，处于 31 个一级子行业第 17 位，医药子板块中，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.75%、-1.85%、-1.79%、-4.26%、-2.03%、1.67%。2025 年医保药品目录公布，114 种药品新增纳入医保目录，谈判/竞价成功率 88%，高于 2024 年 76%；19 种药品纳入商保目录，享受多个政策优惠。市场动态：2025 年初至今（指 2025 年 1 月 1 日至 12 月 12 日，下同）医药板块收益率 14.65%，同期沪深 300 收益率 16.43%，医药板块跑输沪深 300 收益率 1.77 个百分点。本周沪深 300 下跌 0.08%，医药生物下跌 1.04%，处于 31 个一级子行业第 17 位，医药子板块中，医疗服务板块本周涨幅较大，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务本周涨跌幅分别为-0.75%、-1.85%、-1.79%、-4.26%、-2.03%、1.67%。以 2026 年盈利预测估值来计算，目前（指 2025 年 12 月 12 日，下同）的医药板块估值 33.0 倍PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率为 23.5 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 41%。以 TTM 估值计算，目前医药板块估值 29.0 倍 PE，低于 35.0 倍 PE 的历史平均水平（指2010 年 1 月 4 日至 2025 年 12 月 12 日的平均，下同），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为 16.3%。行业评级及投资建议：本周医药板块调整，我们认为阶段的震荡调整是较为良性的，创新药械逻辑并未发生变化。综合考虑上述因素，我们维持医药生物行业“中性”评级。风险提示：政策扰动风险，药品质量风险，地缘风险，宏观货币政策环境不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、报告正文：...............................................................................................................................................................41.1、 本周观点..........................................................................................................................................................41.2、 科创板及港股申报情况....................................................................................................................................71.3、 行情动态..........................................................................................................................................................81.4、 板块估值..........................................................................................................................................................91.5、 个股表现........................................................................................................................................................101.6、 重点公司股东大会提示..................................................................................................................................101.7、 维生素价格跟踪.............................................................................................................................................112、 行业评级及投资建议............................................................................................................................................ 123、 风险提示.............................................................................................................................................