亚玛顿点评报告：获晶澳60亿元大单，超薄玻璃领军者再下一城

证券研究报告 | 点评报告 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亚玛顿(002623) 报告日期：2022 年 12 月 20 日 获晶澳 60 亿元大单，超薄玻璃领军者再下一城 ——亚玛顿点评报告 投资要点 ❑ 亚玛顿：与晶澳签订约 60 亿元光伏玻璃销售合同，薄玻璃领域市场影响力进一步提升 1）据 12 月 20 日晚间公告，公司与晶澳科技签订销售光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计2.76 亿平米，预估总金额约 60 亿元人民币（含税，基于 PV InfoLink 最新光伏玻璃均价测算），年均销售额占公司 2021 年营收的 90%。履约期为 2023 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。 2）本次合同产品规格以双玻为主，含一定比例浮法背板玻璃，有利于公司≤2.00mm 超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力。 ❑ 光伏玻璃：与天合光能签订 74 亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向 1.6mm 时代 1）公司此前与天合光能签订 74 亿 1.6mm 超薄光伏玻璃大单，并与与隆基、晶澳、特斯拉合作紧密。此前公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4 亿平米，预估总金额约 74 亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021 年营业收入 364%。履约期为 2022 年 6 月 1 日起至 2025 年 12 月 31 日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6 超薄玻璃需求。通过与天合光能的框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据 IEA 统计，2021 年全球分布式光伏装机约为 75GW,占比超过 40%。分布式需求超预期。 3）供给端：公司 1.6 超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6 mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 ❑ 电子玻璃：设亚玛顿高清显示子公司，一体化布局、为客户提供“一站式” 解决方案 公司拟 1 亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示，实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式” 解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。 ❑ 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间 预计公司 2022-2024 年归母净利润 0.9/1.5/2.4 亿元，同比增长 63%/72%/56%，对应 PE 为66/38/25 倍。维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥29.10 总市值(百万元) 5,792.72 总股本(百万股) 199.06 股票走势图 相关报告 1 《资产注入方案将重新筹划；超薄 1.6mm 光伏玻璃领军者——亚玛顿点评报告》 2022.12.04 2 《三季报业绩同比增长 46%；超薄 1.6mm 光伏玻璃领军者——亚玛顿点评报告》 2022.10.26 3 《中报业绩同比增长 85%；垂直产业一体化布局电子玻璃──亚玛顿点评报告》 2022.08.15 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 2032 2808 3782 5493 (+/-) (%) 13% 38% 35% 45% 归母净利润 54 88 151 236 (+/-) (%) -61% 63% 72% 56% 每股收益(元) 0.3 0.4 0.8 1.2 P/E 107 66 38 25 资料来源：浙商证券研究所 -54%-37%-19%-2%16%34%21/1222/0122/0222/0322/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/12亚玛顿深证成指亚玛顿(002623)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ◼ 可比公司盈利预测与估值。 表 1：可比公司盈利预测与估值 2022/12/20 EPS/元 PE 2021 年 公司 代码 股价(元) 总市值(亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E PB ROE% 亚玛顿 002623 29.1 58 0.3 0.4 0.8 1.2 107 66 38 25 1.8 2 福莱特 601865 33.2 636 1.0 1.1 1.7 2.2 34 29 20 15 6 22 信义光能 0968.hk 8.3 737 0.0 0.5 0.7 0.9 - 16 11 9 3 17 南玻 A 000012 6.9 165 0.5 0.7 0.8 1.0 14 10 8 7 2 14 洛阳玻璃 600876 20.1 96 0.4 0.5 0.9 1.5 49 38 22 13 3 10 行业平均（不包括亚玛顿） 32 23 15 11 4 16 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（除亚玛顿外，各家 2022-2024 年 EPS 为 Wind 一致预期）  签单统计：公司与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，迈向 1.6mm 薄玻璃龙头。同时与隆基、晶澳、特斯拉合作紧密。 表 2：公司与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，迈向 1.6mm 薄玻璃龙头 客户 合作内容 金额（含税） 时间 晶澳科技 签署光伏玻璃《战略合作协议》，预估销售量合计 2.76 亿平米 60 亿元 2023 年 1 月 1 日起至 2025 年 12月 31 日 天合光能 签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4 亿平米 74 亿元 2022 年 6 月 1 日起至 2025 年 12月 31 日 晶澳科技 光伏镀膜玻璃长单销售合同，合同销售量合计不少于 7,960 万平米 21 亿元 自 2021 年 1 月 1 日起至 2022 年12 月 31 日 天合光能 长