汽车行业2023年度策略(整车篇)：电动智能加速，把握结构性机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 12 月 21 日 汽车 电动智能加速，把握结构性机会——2023 年度策略（整车篇） 行业迈入成熟期，结构性变化是主线：中长期维度，我国汽车市场的普及红利期已过，行业已于 2017-2019 年完成增速换挡，产业链经历存量竞争洗礼，开始步入成熟期。未来电动智能仍将是主线，结构性机会凸显：1）电动化：行业渗透率迈过增速拐点，车企新平台、强车型支撑行业持续成长，展望未来，行业有望复刻智能手机的发展路径，竞争加剧的背景下，自主品牌高性价比的大单品有望强势胜出，龙头公司跑出概率大；2）智能化：特斯拉领衔，新势力、传统车企加速跟进，目前行业 OTA、域控制架构已进入普及期，软件定义汽车时代，服务和内容收费开始落地，有望为车企贡献稳定现金流，打开估值向上空间。 复盘 2022 年，外部扰动不断+政策支持超预期：2021 年初起，行业受缺芯、原材料涨价、疫情反复、俄乌冲突、限电等反复影响，产销量在 4-5 月进入低谷，而后随着中央购置税减免及地方刺激政策的超预期推出，行业表现强势。根据测算，我们预计本轮购置税减免，主要用于回填疫情扰动的销量损失，超额刺激销量在 80 万辆左右，对 2023 年底的透支效应有限。四季度起，随着政策逐渐进入尾声，自主品牌的车型竞争力更为强势，渠道库存表现显著好于合资品牌，预计年底冲量潜力更为充足。 展望 2023 年，预计燃油车承压，新能源和出口贡献主要增量：我们预计行业 2023 年销量表现好于上轮购置税政策末期（2017-2018 年）水平，主要受益于：1）本轮减免政策透支效应有限；2）新能源主力车型换代周期，优质车型仍将密集推出；3）出口有望带来增量市场；4）疫情影响弱化，内需潜力有望释放。中性条件下，预计 2023 年销量 2398 万辆，同比+2%。景气度受 2022 年基数及政策实施节奏的影响，预计 2023 年Q1 为行业低谷，Q2 销量有望实现同环比高增，Q3 起同比增速预计有所承压，Q4 同环比或均有压力。 建议关注：把握板块节奏，布局新能源车型强势，出口抢得先手的整车龙头，比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、理想汽车、赛力斯。 风险提示：行业需求或不及预期、供应链短缺及原材料涨价影响、政策施行或不及预期、新车发布不及预期、测算或与实际情况存在一定误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱：liuwei@gszq.com 研究助理 马润玮 执业证书编号：S0680122070002 邮箱：marunwei@gszq.com 相关研究 1、《汽车：政策持续优化，静待终端改善》2022-12-05 2、《汽车：疫情扰动销量承压，车企调整销售政策》2022-11-28 3、《汽车：乘用车库存加深，重卡预期再起》2022-11-21 -48%-32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12汽车沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 12 月 21 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、产业进入成熟期，结构性变化是主线 ................................................................................................................ 6 1.1 产业进入成熟期，自主品牌强势崛起 ........................................................................................................... 6 1.2 电动化提速，大单品逐渐跑出 .................................................................................................................... 11 1.3 业务模式变革，软件定义汽车 .................................................................................................................... 16 二、复盘 2022 年，外部扰动不断+政策支持超预期 ................................................................................................. 20 2.1.政策支持超预期，Q3 行业景气高位 ........................................................................................................... 20 2.2.新能源向中高端突破，下沉市场发力在即 ................................................................................................... 24 2.3.混动放量，15-25 万是主力渗透区间 .......................................................................................................... 33 2.4.车企加速海外布局，新能源出口高增 .......................................................................................................... 39 三、2023 年政策或有延续，新能源和出口贡献主要增量 .......................................................................................... 42 3.1 扩内需背景下，政策有延续的可能 ............................................................................................................. 42 3.2 内需承压、燃油车下行，新能源和出口贡献主要增量 ................................................................................... 43 四、投资建议：