物流快递行业专题报告：11月如期提价，看好疫情阵痛后履约能力修复件量反弹

证券研究报告 | 行业专题 | 物流 http://research.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 物流 报告日期：2022 年 12 月 20 日 11 月如期提价，看好疫情阵痛后履约能力修复件量反弹 ——快递行业专题报告 投资要点  核心：11 月疫情影响单量增速，看好短期阵痛后履约能力修复带来件量反弹 行业方面，揽派端，11 月日均揽收 3.37 亿件，环比+4.0%，日均投递 3.34 亿件，环比 5.7%（交通部）；分拨端，11 月全国主要快递企业分拨中心吞吐量指数月均91.1，环比+5.5%（G7）。 公司方面，2022 年 11 月韵达、圆通、申通、顺丰单量同比分别-21.4%、-6.7%、+2.2%、+2.9%，环比分别+0.8%、+6.3%、-0.2%、+16.3%；单价同比分别+0.50 元、+0.13 元、+0.16 元、-0.95 元，环比分别+0.22 元、+0.20 元、+0.19 元、-0.17 元。 核心分析：11 月单价如期提升，件量增速仍受疫情影响。我们认为伴随短期疫情冲击阵痛过后，快递单量有望迎来长期持续向好，同时价格政策具备强持续性，重点关注春节前夕网购消费反弹及电商去库需求推动业务量高增、同时旺季提价带来的量价双升景气抬升。  疫情主要影响履约时效而非履约需求，因此改善后单量仍有望恢复高增 我们分析，疫情对快递影响主要是履约时效而非履约需求： 1）需求端：疫情期间线下消费渠道受制，催化消费向线上转移。复盘 2020 年疫情期间，我国累计实体网购渗透率由 2 月份 21.5%提升至 11 月份 25.0%。2022 年11 月累计实体网购渗透率 27.1%，同比提升 2.6pts。 2）揽运及派送端：中转操作人员及最后一公里运力短缺，我们判断仅为感染高峰阶段的短期影响，在疫情改善情况下履约能力有望得到边际改善，包裹量或有稳步反弹。  中长期看快递行业发展依然向好 短期看，12 月 7 号“新十条”发布，截至 12 月 11 日全国关停邮政快递分拨中心已经清零，12 月 1 日-18 日全国快递日均揽收量 3.49 亿件，较 11 月下半月提升22.8%；日均投递量 3.38 亿件，较 11 月下半月提升 13.4%。我们分析原生网购需求有韧性，此前快递履约主要受防疫影响，因此防疫放开度过短期感染高峰、人员短缺的阵痛后，未来快递件量增速有望迎来加速修复。 长期看，上游消费政策驱动强劲，12 月 15-16 日召开中央经济会议，会议强调 2023年要将扩大内需作为五大任务之首；12 月 15 日发改委发布《“十四五”扩大内需战略实施方案》，文件支持线上线下商品消费融合发展，鼓励社交电商、网络直播等多样化经营模式，持续为实体网购赋能；快递行业再获纲要性指导， 12 月 15日国务院办公厅印发“十四五”现代物流发展规划，规划里包含助力快递行业健康经营的指导意见，预计行业在十四五期间将步入健康经营发展快车道。  投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 我们分析原生网购需求有韧性，此前快递履约主要受防疫影响，因此防疫放开度过短期感染高峰、人员短缺的阵痛后，未来快递件量增速有望迎来加速修复。中长期看，直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货值进一步下行，后期行业包裹增速或仍然向好，叠加产粮区价格洼地进一步修复，有望带来景气提升。依然看好快递 2023 年业绩弹性，通达系方面看好价值超跌的韵达股份，关注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、中长期壁垒深厚的顺丰控股。  风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 相关报告 1 《“十四五”现代物流发展规划奠定行业高质量发展基础，关注细分赛道龙头》 2022.12.15 2 《包裹履约能力有望修复，单量或将反弹看好高质量发展——快递行业更新分析》 2022.12.01 3 《10 月快递件量增长短期受疫情影响，关注物流履约能力修复——快递行业专题报告》 2022.11.19 仅供内部参考，请勿外传行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 驱动：中央经济会议强调提振消费，实体网购明年或迎强势反弹 ....................................................... 4 2 行业：11 月揽派中转整体回暖，运输已恢复通畅 .................................................................................. 4 3 A 股标的：件量增速仍有影响，通达系票单价如期提升 ........................................................................ 6 3.1 单量：龙头单量均不同程度受到疫情影响...................................................................................................................... 6 3.2 单价：11 月电商快递龙头票单价环比如期提升 ............................................................................................................. 7 4 投资策略：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 ....................................................................................... 8 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 仅供内部参考，请勿外传行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2022 年 11 月累计实体网购零售额 10.81 万亿元 .............................................................................................................. 4 图 2： 2022 年 11 月累计实体网购渗透率