社会服务行业专题研究：复苏周动态(1)海南亮眼，商旅坚韧

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 复苏周动态（1）海南亮眼，商旅坚韧 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国中免 601888 CH 221.20 买入 锦江酒店 600754 CH 62.92 买入 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 首旅酒店 600258 CH 26.28 增持 海伦司 9869 HK 22.35 买入 九毛九 9922 HK 24.94 买入 同庆楼 605108 CH 43.68 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 12 月 20 日│中国内地 专题研究 线下出行错峰恢复，出行在波动中逐步复苏 国内各地陆续优化出行管控，我们通过航空、市内交通高频数据监测线下客流恢复节奏。海南方面，上周三亚/海口机场离港频次环比实现+32/21%，元旦有望延续复苏趋势。商旅方面，北京出发、上海出发航班频次环比明显改善。本地休闲方面，线下消费表现有所分化，北上广深拥堵指数环比下滑约 1-11%，保定人口流动复苏迹象初显，上周拥堵延时指数环比+7%。我们认为商旅刚需和社交餐饮有望先行，休闲游预计在春节后环比向上，出行链景气恢复贯穿 23 年。推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、九毛九、海伦司、同庆楼。 海南：三亚/海口机场航班离港频次较 19 年恢复度达 104%/103% 受益防控政策优化和购物节催化，海南机场客流环比持续改善。据 CAPA，上周（12.12-12.18）三亚/海口机场航班离港频次环比+32%/21%，较 19 年同期恢复度达 104%/103%，预计 23 年元旦期间（1.2-1.8），三亚/海口机场航班离港频次较 19 年同期有望+18/12%，旺季表现可期。从本地城市拥堵延时指数来看，上周三亚/海口拥堵延时指数较 19 年同期恢复度达95%/102%，预测本周恢复度数据仍将维持在 90%及以上水平，旅游旺季下城市内车流量已恢复正常状态。在客流持续回暖的大环境下，叠加旅游旺季推出的各类大型促销活动，离岛免税有望受益。 出行：北上广深航班离港频次环比增多，城市拥堵指数环比下滑约 1-11% 考虑美国航班和酒店入住率恢复程度高度拟合，我们用航班数监测商旅出行修复情况。据 CAPA，上周北京-上海/北京-深圳/北京-广州航班离港频次环比+19/71/42%，上海-深圳/上海-广州航班离港频次环比+15/69%。上周北京/石家庄/保定拥堵延时指数环比-6/-3/+7%；较 19 年同期恢复度达67%/78%/85%，恢复度环比企稳改善，预计本周有望继续向上修复。上海/广州/深圳拥堵延时指数环比-11/-11/-1%，较 19 年同期修复程度环比收窄。 中期恢复预期支撑，持续推荐出行链复苏 短期各个城市恢复节奏不一，从上述高频出行数据来看，线下人口流动出现向上修复迹象，居民对风险的担忧有所缓解，利好出行消费加速修复。展望 23年，我国经济内生动能充足，春后复工复产需求有望加速商旅出行回暖。扩内需政策刺激下，体验式消费有望全面复苏，本地生活、短途游有望领跑，长线游弹性可期。继续推荐：1）海南度假目的地稀缺，客流修复，国人市内离境政策预期升温催化的免税龙头：中国中免；2）供需改善、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。3）承接线下体验式消费，品牌势能高的连锁餐饮公司：海伦司、九毛九、同庆楼。 风险提示：新冠疫情影响超预期，居民消费意愿下滑，市场竞争加剧。 (29)(20)(11)(1)8Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 图表1： 美国航班及酒店入住率较 19 年同期恢复度 资料来源：Wind，美国交通局，华泰研究 图表2： 三亚凤凰机场航班离港频次较 19 年同期恢复度 图表3： 海口美兰机场航班离港频次较 19 年同期恢复度 资料来源：CAPA，华泰研究 资料来源：CAPA，华泰研究 图表4： 三亚拥堵延时指数较 19 年同期恢复度 图表5： 海口拥堵延时指数较 19 年同期恢复度 注：拥堵延时指数周度数据计算方法为取 7 天日度数据平均值 资料来源：Wind，华泰研究 注：拥堵延时指数周度数据计算方法为取 7 天日度数据平均值 资料来源：Wind，华泰研究 0%20%40%60%80%100%120%2020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/10国际航班较19年同期恢复度国内航班较19年同期恢复度酒店OCC较19年同期恢复度20%40%60%80%100%120%140%2022/1/32022/3/32022/5/32022/7/32022/9/32022/11/3三亚凤凰机场航班离港频次较19年恢复度60%70%80%90%100%110%120%2022/1/32022/3/32022/5/32022/7/32022/9/32022/11/3海口美兰机场航班离港频次较19年恢复度60%70%80%90%100%110%120%2022/1/32022/3/32022/5/32022/7/32022/9/32022/11/3三亚拥堵延时指数较19年恢复度60%70%80%90%100%110%120%130%140%2022/1/32022/3/32022/5/32022/7/32022/9/32022/11/3海口拥堵延时指数较19年恢复度仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 社会服务 图表6： 北京-上海航班离港频次较 19 年同期恢复